最近，以太坊價格走勢與比特幣的對比顯示，ETH 顯然處於明顯劣勢。
儘管如此，這並不是嚴重的困境，而且由於在熊市期間這種情況本來就是常態，因此對目前正在發生的事情其實沒有什麼好驚訝的。
以太坊的風險始終與競爭對手有關，尤其是因為比特幣基本上完全沒有受到競爭的影響。不過，儘管如此，目前以太坊真正的競爭對手其實還是很有限的。
Summary
以太坊的困境
從一月底開始，ETH 價格先是從 3,000 美元暴跌到 1,740 美元，但隨後又反彈回到 2,000 美元以上。自 2 月 7 日起，它基本在 1,800 美元到 2,400 美元之間橫盤整理，只有少數幾次小幅突破這些上下限。
比特幣則是在 4 月下半月開始繼續反彈，從 73,000 美元漲到 82,000 美元，然後回落到約 77,000 美元。以太坊並沒有跟上這第二波小反彈。
要比較以太坊與比特幣的走勢，最方便的方式是分析 ETH 以BTC（ETHBTC）計價的價格走勢。
在一月底到二月初之間，以太坊的比特幣計價價格從 0.0339 BTC 跌到 0.0286 BTC，但在四月上半月又回升到 0.0320 BTC 以上。
問題在於，自 4 月 14 日起開始了一段漫長的下跌趨勢，理論上甚至可能仍在持續，將其拉低到 0.0270 BTC。這一水平是自去年 7 月中旬以來的最低點，而最近幾天僅小幅回升到 0.0273。
不過說實話，在 2025 年期間曾經出現過更低的低點，甚至跌到 0.0177 BTC。隨後在去年的 5 月出現了一次強勁且迅速的反彈，在短短一週內就將其拉回到 0.0260 BTC 以上，之後在接下來的幾個月裡又推升至 0.0416 的局部高點，正好出現在以美元計價創下歷史新高的那一天。
所有這些都充分說明，以太坊以比特幣計價的價格在時間推移中是多麼劇烈波動，也說明了目前的情況其實並不值得過度擔憂。
熊市的問題
事實是，在加密貨幣熊市期間，這樣的走勢是典型情況。
也就是說，當加密貨幣市場處於困境時，以太坊的價格表現通常幾乎總是遜於比特幣，只有少數罕見且短暫的例外。
三月與四月那一段，以太坊從 0.0290 BTC 漲到 0.0320 BTC，就是這些罕見且短暫例外之一，而且未必不會再出現其他類似情況。
然而，上個周期的最低點是跌破 0.0180 BTC，也就是說，遠低於目前的水準。
另一方面，這一切也意味著，在牛市期間，以太坊的漲幅（以百分比計）往往會優於比特幣。去年 ETH 牛市期間，以太坊在短短三個半月內，從不到 0.0180 BTC 漲到超過 0.0430 BTC，並非偶然。
這些都是加密貨幣市場的典型動態，而這些模式如今似乎正在重演，若未來某個時點再度出現新一輪加密貨幣牛市，實際上應該可以被解讀為一個潛在的正面信號。
競爭
在上述一切之外，還有另一個潛在問題：競爭。
對比特幣而言，這個問題其實並不存在，因為它似乎根本沒有任何真正的競爭對手。
而對以太坊來說，則存在像 Solana 這樣的加密生態系統，可能對其構成競爭。
例如，在 2023 年底到 2024 年底之間，所謂的 Total3 上漲了 260%，而同一時間，以太坊以比特幣計價的價格卻從 0.0625 BTC 跌到 0.0334 BTC。
Total3 是所有山寨幣（不含以太坊，當然也不含比特幣與穩定幣）的總市值。因此，很明顯在 2023/2024 年間，山寨幣對以太坊形成了競爭。
然而，2025 年對山寨幣來說表現並不突出，以至於以太坊的美元價格在那一年仍然成功創下了新的歷史新高。
不過，也許要獲得更穩固的全貌，最好比較一下 DeFi 的 TVL。
在 2023 年底，以太坊的 TVL 略高於 210 億美元，但在 2024 年躍升至 740 億美元。到了 2025 年期間甚至飆升到接近 1,000 億美元，儘管仍低於 2025 年 11 月創下的 1,050 億美元歷史紀錄。
Solana（以太坊的主要競爭對手）的 TVL 在 2023 年底與以太坊相比微不足道（僅 3 億美元），但在 2024 年期間卻大幅躍升至超過 110 億美元。如此增長與前面所描述的 2023/2024 年間對以太坊形成競爭的情境是相符的。
不過到了 2025 年，Solana 的 TVL 只增長到 130 億美元，這與其對以太坊競爭壓力減弱的情況相符。
目前 Solana 的 TVL 已經跌至 54 億美元，而以太坊則降至不到 430 億美元，因此就目前而言，競爭仍然相當有限。
