在加密货币世界中，有些事情正在悄然发生变化——资产管理公司 Bitwise 的首席执行官 Hunter Horsley 认为，这与二十五年前互联网发生的事情非常相似。在 X 上的一篇帖子中，Horsley 认为，目前正在进行的加密市场转变，与当年将幸存的互联网公司与 2000 年初泡沫废墟区分开来的那场转型如出一辙。
Summary
要点总结
- Bitwise 首席执行官 Hunter Horsley 表示，加密行业正在从叙事驱动的投机，转向一个以已证明的价值和执行力为导向的市场。
- Horsley 直接将其与 1990 年代的互联网热潮相提并论，当时数百家公司仅凭被感知的潜力就获得了 5 亿至 10 亿美元的估值。
- 2000 年初的市场调整淘汰了缺乏可验证成果的公司，Horsley 认为加密行业正在遵循同样的模式。
- Horsley 预测，未来的加密赢家数量会更少，但规模更大、寿命更长，超出大多数投资者目前的预期。
Bitwise CEO 发出加密行业转折点信号
Horsley 论点的核心很直接：仅凭故事取胜的加密项目时代正在走向终结。预计能成为长期赢家的项目会更少，而真正脱颖而出的那些，必须拿出现实世界的成果，而不仅仅是吸引人的路线图。
这不只是某位高管的个人观点，它反映了机构加密圈中正在形成的一种更广泛情绪——即市场正在成熟，而被视为“严肃项目”的标准正在迅速提高。
对于那些见证了一轮又一轮新代币涌入市场的投资者来说，赛道将会收窄这一想法，回头看似乎显而易见，但其影响却十分重大。Horsley 表示，在加密领域取得成功越来越依赖于已证明的价值——这意味着过去那种“搭上炒作顺风车，在崩盘前抽身离场”的老套路，正变得越来越难以奏效。
支撑 Horsley 观点的互联网泡沫类比
Horsley 将当前市场与 1990 年代互联网市场进行比较，是其论点中最有力的一部分。在那段繁荣时期，数百家公司获得了 5 亿至 10 亿美元的估值，主要依据的是对其未来潜力的预期——而不是营收、用户，或可持续的商业模式。逻辑很简单：互联网显然会变得极其重要，因此几乎任何与互联网沾边的东西都值得一赌。
这种逻辑在 2000 年初崩塌。市场不再愿意仅凭叙事来支撑大量公司，随之而来的是一场痛苦的调整。但在这场调整之后，发生了一件重要的事情：一小批拥有已证明价值和可行商业模式的公司开始脱颖而出。由于它们的成功建立在可验证的成果之上，其增长周期持续得更久——最终的规模也远远超过了泡沫时期大多数公司的水平。
与加密行业的类比是刻意且精确的。Hunter Horsley 的 Bitwise 类比不仅仅是修辞——它将一项变革性技术的投机阶段映射到当前的数字资产状态，并追问：一旦市场变得更加挑剔，接下来会发生什么？
赢家更少，但更大且更持久
Horsley 对加密下一阶段的预测值得细细思考。他并不认为这个行业正走向崩溃——恰恰相反。他预见的是，价值将集中在数量更少、但真正凭实力赢得位置的项目周围。
他认为，这些未来的赢家可能会变得更大，并且增长时间比大多数人目前预期的更长。这种表述很关键，它暗示：那种在几十个加密项目上分散投资、赌“总有一个会起飞”的本能，在未来可能不如尽早识别出少数真正具备实质进展的项目来得有效。
这里的类比同样成立。亚马逊、谷歌以及少数几家公司不仅在互联网泡沫破裂中幸存下来——它们后来还成为历史上最有价值的公司之一，其表现远远超出了人们在 1990 年代狂热时期的预期。如果 Horsley 的判断正确，那么加密领域的类似整合，可能也会孕育出类似级别的“异类”公司。
这对当前市场意味着什么
支撑 Horsley 观点的分析分量，是其值得重视的原因之一。Bitwise 并不是一家投机性机构——它是加密领域最知名的机构资产管理公司之一，而 Horsley 的视角，是在长期观察资金流向、产品需求以及长期配置策略的基础上形成的。
当身处这种位置的人表示，已被证明的现实世界价值和执行力正在成为加密成功的主要决定因素时，这就释放出一个关于机构资金流向的信号。那些无法证明自身采用度、营收或有意义实用性的项目，正面临一个日益怀疑的受众——不仅包括曾经被套牢的散户投资者，也包括那些有能力撬动市场的基金和资产配置方。
更广泛的影响是，加密投资组合中的风险正在被重新校准。如果赛道真的在围绕高质量项目收窄，那么市场的投机尾部——那些成千上万主要依靠“未来价值承诺”存在的代币——就会比上一轮牛市时成为一个更危险的资本停泊地。这是一种结构性变化，而不仅仅是情绪变化，一旦机构行为开始强化这一趋势，其进程往往会加速。
常见问题
Hunter Horsley 如何看待当前加密货币行业的状况？
Hunter Horsley 表示，加密货币行业正在经历一场转型，在这场转型中，能够成为长期赢家的项目会更少，成功越来越与已证明的价值和执行力挂钩，而不是叙事或投机性潜力。
当前的加密市场与 1990 年代和 2000 年初的互联网时代有何相似之处？
Horsley 画出了一个直接的平行：在 1990 年代的互联网热潮中，数百家公司仅凭对其未来潜力的预期就获得了 5 亿至 10 亿美元的估值。随后在 2000 年初的调整中，只有那些拥有可验证成果的公司脱颖而出——而这些公司后来变得更大、增长时间更长，超出当时预期。他认为加密行业正在沿着同样的轨迹前进。
Hunter Horsley 对未来的加密赢家有何预测？
Horsley 预测，未来的加密赢家将会数量更少但规模更大，它们将通过已被证明的现实世界价值和能力取得成功，并且其增长时间会比大多数市场参与者目前预期的更长。
为什么在加密领域，成功越来越与已证明的价值挂钩？
随着市场成熟，它越来越不愿意仅凭叙事来支撑大量项目——这与互联网泡沫破裂后的情形如出一辙。缺乏可验证成果和可行商业模式的项目，在实现持续增长和获得机构支持方面，将面临更加艰难的道路。
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