2026 年世界杯不仅是一项具有全球影响力的体育赛事，也是预测市场有史以来面临的最大考验。早在 6 月 11 日墨西哥与南非在阿兹特克球场打响揭幕战之前，Polymarket 和 Kalshi 平台上与本届赛事相关合约的交易累计成交量就已逼近 20 亿美元。这个数据创下了历史新高，凸显出足球已经成为推动这些市场扩张的主要催化剂。
Summary
Polymarket vs Kalshi：策略与数据对比
分析市场结构后可以发现，这两大参与者之间存在实质性差异。Polymarket 的“World Cup Winner（世界杯冠军）”合约产生了约 15.95 亿美元的累计成交量，并提供了 58 个与世界杯相关的不同市场。相比之下，Kalshi 则以精细化著称：其 424 个市场覆盖了赛事的各个方面，而不仅仅是最终结果，在开赛前不久的成交量约为 8750 万美元。
对整个赛事周期的预测同样令人瞩目。根据 Bookies.com 和 RotoWire 的数据，美国预测市场的总成交量将超过 23.7 亿美元。DeFiRate 估计，仅 Kalshi 一家就可能达到 14.7 亿美元，而综合预测则给出了 25 亿美元成交上限的预期。单单“World Cup Winner（世界杯冠军）”合约预计就将触及 2.53 亿美元，已经超越了今年三月疯狂（March Madness）的相关数据。
一个正在扩张的行业：超越传统博彩
预测市场的爆发式增长，正嵌入到一个结构性扩张的宏观趋势之中。根据 Pew 的数据，Kalshi 与 Polymarket 的月度合并成交量从 2025 年 9 月的不足 50 亿美元，增长到 2026 年 4 月的约 240 亿美元。作为对比，美国合法体育博彩在去年仅维持在月均 140 亿美元左右。如今，预测市场的成交量已经正式超越了传统体育博彩。
不过，两大巨头的发展轨迹正在分化。5 月份，Kalshi 创下 179.1 亿美元的历史新高成交量，实现了连续第九个月增长。而 Polymarket 则停留在 70.8 亿美元，为自 1 月以来的最低水平。在交易笔数方面，Kalshi 也明显占优：1.11 亿笔对比 Polymarket 的 6900 万笔，创下有史以来最大的差距。值得一提的是 Polymarket US 的增长：在 6 月的第一周，其成交量翻倍至 8.82 亿美元，在最活跃的前 20 个市场中，有 14 个直接与世界杯相关。
对中心化交易所的影响与体育的角色
有一个事实非常清晰：单一全球性事件可以将巨量流动性集中到同一批合约上。如今，体育相关合约占据了 Kalshi 总成交量的 85% 以上。根据 SEON 的一项调查，大约一半打算在世界杯期间下注的美国人会使用预测市场，他们也被可以在全部 50 个州、18 岁即可合法参与这一点所吸引，这一门槛低于许多传统博彩司法辖区。另一项调查显示，如今有 19% 的美国成年人更偏好这些平台。
机构如何在预测市场中运作
跨平台套利：大玩家的游戏
机构会利用 Polymarket、Kalshi 与传统博彩公司之间的价格差异。例如，西班牙夺冠的概率在 Polymarket 上为 16.2%，在 Kalshi 上为 16.5%；法国、葡萄牙、英格兰和阿根廷也存在类似差异。机构参与者会在价格较低的平台买入，在价格较高的平台卖出，通过流动性套利和价格效率实现几乎“无风险”的利润。
做市与点差收益
大型账户专注于提供流动性并捕捉买卖价差，在比赛结果方面通常保持总体中性头寸。订单簿的深度使其能够在不对价格造成显著冲击的情况下进出大额头寸。
商业对冲：企业的保护伞
赞助商、转播机构、博彩运营商、酒店与会展服务企业以及周边商品零售商等主体，会使用与世界杯相关的合约来对冲特定风险，例如某场比赛的结果或某支球队的出线情况。这是一种微观层面的对冲，与基金常见的宏观对冲有所不同。
宏观对冲与内幕交易
对冲基金利用预测市场，通过通胀或选举等事件合约来对冲宏观经济风险。学术研究证实，这类工具往往会被持有至到期，以保护投资组合免受离散事件的冲击。然而，行业的扩张也引起了监管机构的关注：2026 年，CFTC 披露了多起内幕交易案例，其中包括一名候选人交易自己选举合约的事件，以及一名离岸用户在尼古拉斯·马杜罗被罢黜事件上进行重注的案例。在世界杯期间，关于伤病、首发阵容和裁判判罚的内部信息，同样构成了实实在在的滥用风险。
预测市场与中心化交易所的融合
目前正在发生的是一次真正的“双向挤压”：中心化交易所（CEX）正在进入预测市场，而预测市场也在逼近 CEX 的核心业务。以 Coinbase 为例，其在 2026 年 1 月与 Kalshi 合作推出了预测市场界面，提供关于选举、体育和经济指标的合约。Robinhood 同样通过 Kalshi 布局预测市场，其该业务线已成为增长最快的产品线，2025 年拥有超过一百万名客户，成交合约达 110 亿份。Crypto.com、Coinbase 和 Robinhood 还为该行业组建了一支游说联盟。
与此同时，Kalshi 和 Polymarket 宣布将推出加密永续合约，直接瞄准 CEX 的业务核心。Coinbase、Crypto.com 和 Gemini 则通过开发内部预测市场产品予以回应，在现货加密交易量下滑、预测市场成交量爆炸式增长的背景下展开竞争。机构资本正在快速集中：Kalshi 在 220 亿美元估值下完成了 10 亿美元融资，并在 2026 年 3 月实现 520 亿美元成交量；Polymarket 则与洲际交易所（ICE）达成了战略合作。
监管与行业未来
监管层面的争论异常激烈。Crypto.com 公开宣称预测市场并非赌博，而美国多个州则发布了停止令，将其定义为“非法且未注册的体育博彩”。Kalshi 则以自身受 CFTC 监管为由进行辩护，并已对纽约州博彩委员会提起法律诉讼。明尼苏达州、新墨西哥州和内华达州等地正在重新审视相关监管框架。
用户重叠与获客逻辑，使预测市场成为 CEX 向超级应用（Super App）模式演进的自然方向。事件合约将另类数据和情绪指标转化为可交易产品，也可用于内部研究与风险管理。监管路线图正在分化：在美国，行业正围绕 CFTC/DCM 牌照展开布局，而在离岸市场则以链上执行为主。审计透明度、内幕交易限制以及用户可访问性方面的差异，将决定各平台未来的战略选择。
文中所有数据更新至 2026 年 6 月中旬，当时墨西哥在世界杯揭幕战中以 2 比 0 战胜南非。
