Strategy Inc 刚刚重塑了其对资本的思考方式——而且这是首次意味着将出售比特币摆上台面。公司新近采用的Strategy Inc 资本框架，名为“数字信贷资本框架”（Digital Credit Capital Framework），是一个由五个部分组成的结构，旨在巩固流动性、强化其优先证券，并为管理层提供工具，以主动管理资产负债表，而不是单纯累积资产和发行股票。
Summary
要点速览
- Strategy 的数字信贷资本框架包含五个组成部分：美元储备政策、修订后的 STRC 股息政策、数字信贷证券和 A 类普通股的回购计划，以及 BTC 货币化计划。
- 截至 2026 年 6 月 28 日，美元储备约为25.5 亿美元，大致可覆盖约 17.4 个月的优先股股息和利息支出。
- 自 2026 年 7 月 1 日起，STRC 股息率上调至年化 12.00%，未来将按月评估。
- 两项独立的各 10 亿美元回购计划——一项针对数字信贷证券，一项针对 A 类普通股——已获授权但非强制执行。
- 12.5 亿美元 BTC 货币化计划允许在有利时通过出售比特币来为储备、股息和回购提供资金，而无需动用美元储备。
Strategy Inc 推出数字信贷资本框架
迄今为止，Strategy 的资本打法本质上是单向的：发行股票或债务，买入更多比特币，如此循环。新框架标志着向双向资本管理的刻意转向——在财务上合理时回购证券，而不仅仅是出售。
CEO Phong Le 直言不讳：公司正在“从单向资本发行演进为主动资本管理”。这一转变分量十足。Strategy 的市值已跌破其比特币持仓价值，使其市值与净资产价值之比降至 1 以下——这一信号引发了批评，也让外界质疑公司长期维持其资本模式的能力。
这套由五个部分组成的框架正面回应了这种压力。它为现金用途设定了正式护栏，引入动态股息机制，打开了增厚每股收益的回购之门，而且——最重要的是——建立了一套有结构的流程，在不放弃公司核心金库理念的前提下，有选择地将比特币货币化。
五大组成部分，一个战略转折
该框架的各组成部分作为一个整体系统协同运作，而非彼此孤立。美元储备政策将现金池专门圈定用于优先股股息和利息支付。修订后的STRC 股息政策提高了收益率，并引入按月重新校准机制。两项回购计划——一项针对数字信贷证券，一项针对 A 类普通股——各自获授权最高 10 亿美元，为在交易价格使回购具有吸引力时减少未偿义务提供工具。而BTC 货币化计划则通过为上述各项提供比特币支持的融资机制，将一切串联起来。
创始人兼执行董事长 Michael Saylor 清晰地阐述了逻辑：“数字信贷需要流动性、纪律和主动资本管理。该框架旨在强化信用品质，并在具备增厚效应时，使公司能够减少预期的优先股股息支付。”
美元储备与新的股息计算方式
美元储备是该框架的财务锚点。截至2026 年 6 月 28 日约 25.5 亿美元——这一数字包括按市价发行结算的预期收益——基于每年约 17.6 亿美元的义务，它大致可覆盖约17.4 个月的优先股股息和利息支出。
董事会设定了最低底线：储备在任何时候都不得低于 12 个月的覆盖水平。任何低于该门槛的动用都需要董事会明确授权。这一治理层级意义重大。它向优先股股东表明，流动性并非可有可无——而是有明确且可执行的底线。
结合 12.5 亿美元的BTC 货币化计划额度，总体优先股股息流动性覆盖约达38 亿美元，约 25.9 个月——这一数字由 CFO Andrew Kang 直接强调：“凭借 25.5 亿美元的美元储备以及 12.5 亿美元经董事会授权、用于建立储备的 BTC 货币化额度，Strategy 目前约有 25.9 个月的优先股股息流动性覆盖。”
STRC 股息上调，并内置月度灵活性
STRC 浮动利率优先股获得了可观的收益提升。年度股息率上调至 12.00%，自 2026 年 7 月 1 日或之后记录日的半月计息期起生效。此前已宣告但尚未支付的股息不受影响。
比利率本身更有趣的是其背后的机制。未来，Strategy 将每月评估 STRC 股息率，权衡包括 STRC 交易水平、市场收益率、信用利差、比特币价格及波动性、美元储备覆盖情况以及公司整体资本结构等因素。公司目标是让 STRC 的交易价格接近其 100 美元的名义金额——大致在 99 至 100 美元区间——尽管公司并不作出保证。
这种月度校准是一个重要的设计选择。Strategy 并未设定一个固定利率并每年才重新审视，而是将 STRC 股息视为一种对市场有响应的工具。这使管理层在环境变化时有空间收紧或放松收益信号——这一工具可以与回购和 BTC 货币化协同运作，而非各自为战。
回购计划：获授权的 20 亿美元“火力”
两项回购计划的授权上限相同：各自最高 10 亿美元的总购买价格。合计来看，它们代表了 20 亿美元的潜在回购能力——但两项计划都不强制公司回购任何一股或一份证券。
在数字信贷证券方面，STRC 享有优先权。管理层将在认为回购具有增厚效应时实施——也就是说，以低于名义价值的折价回购优先股，将减少未来股息义务并改善公司的信用状况。STRF、STRD 和 STRK 也被纳入该计划范围。
MSTR 普通股回购计划遵循类似逻辑：当管理层认为 A 类股票的交易价格低于内在价值时，将实施回购。两项计划均可通过公开市场买入、大宗交易、私下协商交易、要约收购或换股要约，或其他法律允许的方式执行。
关键在于，两项计划均不动用美元储备
这正是 BTC 货币化计划变得至关重要的地方。无论是优先证券还是普通股的回购，都将通过出售比特币来筹资，而不是动用现金储备。这种区分是刻意为之。美元储备被保护起来，仅用于一个目的：支付股息和偿还债务。比特币变现所得则覆盖其他所有用途。
这是一种在资金来源上结构清晰的分离，也是该框架在概念上自洽的原因。Strategy 可以在不削弱优先股股东所依赖的流动性缓冲的前提下，实施具备增厚效应的回购。
BTC 货币化计划究竟意味着什么
获授权最高 12.5 亿美元的 BTC 货币化计划，赋予 Strategy 经董事会批准的灵活性，可为三项特定用途出售比特币：建立或补充美元储备；在出售 BTC 比发行股票更有利时，用于支付优先股股息和利息；以及为数字信贷证券或普通股的回购提供资金。
任何超出这三项用途或超过授权上限的比特币出售，都需要进一步的董事会批准。该计划没有固定到期日，也不强制进行任何实际的 BTC 出售。
其战略意义不容低估。对于一家多年来将比特币积累视为自身身份一部分的公司而言，即便是有选择、有条件地授权出售比特币，也代表着真正的理念演进。Kang 的表述颇为尖锐：“比特币就是资本。”这句话将比特币从“无论如何都要无限期持有的资产”重新定义为“在数学上合理时可以动用的资源”。
对于关注 Strategy 优先证券的投资者而言，这令人感到安心。对于普通股股东而言，这则表明管理层如今将比特币视为资产负债表中可运用的一部分——而不仅仅是被动累积的价值储藏。市场的初步反应印证了这种解读：MSTR 股价在盘前上涨约 6%，STRC 上涨约 9%，比特币本身则突破 60,000 美元。
对优先股股东和普通投资者而言，现在有什么变化
该框架实际上将 Strategy 的投资者群体一分为二：两类人拥有不同的风险特征和不同的保障。优先股股东——持有 STRC、STRF、STRK 和 STRD 的投资者——获得了正式的流动性保障底线、更高的 STRC 股息，以及一项可能减少供给、支撑价格接近名义价值的回购计划。普通股股东则获得了一项回购计划，以及一支公开承诺实行双向资本纪律的管理团队。
两类投资者的共同点在于都暴露于比特币价格波动之下。BTC 货币化计划的额度与 BTC 市场状况挂钩，而总计 25.9 个月的综合覆盖假设比特币可以在实现目标收益的价位被出售。如果 BTC 价格大幅下跌，该覆盖缓冲将被压缩。
这种张力——比特币既是被保护的资产，又是应急资金来源——是嵌入该框架每个方面的根本设计挑战。Strategy 围绕这一点构建了复杂的治理安排。而这一架构在压力下能否经受考验，则取决于唯一一个任何政策都无法控制的变量。
常见问题
Strategy Inc 新的数字信贷资本框架包含哪些内容？
该框架包含五个组成部分：一项经董事会批准的美元储备政策、一项将 STRC 股息率自 2026 年 7 月 1 日起上调至年化 12.00% 的修订股息政策、一项获授权最高 10 亿美元的数字信贷证券回购计划、一项获授权最高 10 亿美元的 A 类普通股回购计划，以及一项获授权最高 12.5 亿美元的 BTC 货币化计划。
Strategy Inc 计划如何为其证券回购提供资金？
数字信贷证券和 A 类普通股的回购均通过 BTC 货币化计划下的比特币出售来筹资——而非动用美元储备，后者被专门用于优先股股息和债务利息支付。
STRC 股息政策做出了哪些调整？
STRC 年度股息率提高至 12.00%，自 2026 年 7 月 1 日或之后记录日的半月计息期起生效。未来，Strategy 将根据包括 STRC 交易水平、市场收益率、信用利差、比特币价格及波动性以及公司整体资本结构在内的市场因素，每月评估该利率。
BTC 货币化计划的目的是什么？
该计划允许 Strategy 出售比特币——获授权额度最高 12.5 亿美元——以为美元储备提供资金，在出售 BTC 比发行股票更有利时支付优先股股息和利息，并为具有增厚效应的数字信贷证券或普通股回购提供资金。任何超出这三项用途的比特币出售都需要额外的董事会授权。
{“@context”:”https://schema.org”,”@type”:”FAQPage”,”mainEntity”:[{“@type”:”Question”,”name”:”Strategy Inc 新的数字信贷资本框架包含哪些内容？”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”该框架包含五个组成部分：一项经董事会批准的美元储备政策、一项将 STRC 股息率自 2026 年 7 月 1 日起上调至年化 12.00% 的修订股息政策、一项获授权最高 10 亿美元的数字信贷证券回购计划、一项获授权最高 10 亿美元的 A 类普通股回购计划，以及一项获授权最高 12.5 亿美元的 BTC 货币化计划。”}},{“@type”:”Question”,”name”:”Strategy Inc 计划如何为其证券回购提供资金？”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”数字信贷证券和 A 类普通股的回购均通过 BTC 货币化计划下的比特币出售来筹资——而非动用美元储备，后者被专门用于优先股股息和债务利息支付。”}},{“@type”:”Question”,”name”:”STRC 股息政策做出了哪些调整？”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”STRC 年度股息率提高至 12.00%，自 2026 年 7 月 1 日或之后记录日的半月计息期起生效。未来，Strategy 将根据包括 STRC 交易水平、市场收益率、信用利差、比特币价格及波动性以及公司整体资本结构在内的市场因素，每月评估该利率。”}},{“@type”:”Question”,”name”:”BTC 货币化计划的目的是什么？”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”该计划允许 Strategy 出售比特币——获授权额度最高 12.5 亿美元——以为美元储备提供资金，在出售 BTC 比发行股票更有利时支付优先股股息和利息，并为具有增厚效应的数字信贷证券或普通股回购提供资金。任何超出这三项用途的比特币出售都需要额外的董事会授权。”}}]}
本文由人工智能协助撰写，并由编辑团队审核。
