自 2026 年 5 月以来出现的稳定币市场下跌，乍一看令人担忧——约 100 亿美元的总市值被抹去，其中仅 6 月就消失了 77 亿美元，根据 RWA.xyz 的数据。但如果拉长视角，情况会更为微妙：这是自 2023 年以来最急剧的一次回调，但仅相当于 3% 的收缩——只是 2022 年残酷加密寒冬中 26% 崩盘的一小部分。
Summary
关键要点
- 根据 RWA.xyz 的数据，自 2026 年 5 月以来，稳定币总市值已下跌约100 亿美元，其中 6 月份下跌 77 亿美元。
- Tether 的 USDT 从1900 亿美元降至约 1840 亿美元；Circle 的 USDC 则从 3 月份接近 800 亿美元降至约 730 亿美元。
- 这次 3% 的下跌是自 2023 年以来最大的一次，但与 2022 年熊市期间 26% 的收缩相比仍相形见绌，当时稳定币总市值从 1660 亿美元跌至 1220 亿美元。
- 尽管整体下滑，USDG（32 亿美元）和 USDGO（9 亿美元）等较小稳定币却实现了增长。
- Circle 于 7 月 10 日获得 OCC 信托银行牌照，得以直接管理 USDC 储备——这一结构性变化表明主要发行方在监管层面进一步扎根。
自 5 月以来稳定币总市值缩水 100 亿美元
两大主导发行方处于此次收缩的核心位置。Tether 的 USDT 市值从 5 月的 1900 亿美元下滑至约 1840 亿美元，缩水约 60 亿美元。Circle 的 USDC 则从 2026 年 3 月接近 800 亿美元的高点进一步下跌至目前约 730 亿美元，跌幅约 70 亿美元。两者合计占据了本轮市场回撤的大部分。
值得注意的是，两大稳定币同时回落，尤其是在更广泛的市场自去年 10 月以来在 3000 亿美元附近横盘、此前两年规模已翻倍之后。至少目前，增长引擎已经熄火。
与 2022 年相比有多糟？
历史背景在这里尤为重要。在 2022 年加密熊市期间——由TerraUSD 崩盘以及 FTX、Celsius、BlockFi 和 Genesis 的连锁倒闭所引发——稳定币总市值从 2022 年 3 月约 1660 亿美元一路跌至 2023 年 9 月的 1220 亿美元，收缩幅度超过 26%。仅 Tether 的 USDT 就在 2022 年 3 月至 11 月间从 780 亿美元跌至 650 亿美元。USDC 的下跌更为陡峭且持续时间更长，从 2022 年 7 月的 550 亿美元跌至 2023 年 11 月的 240 亿美元以下，而 2023 年 3 月硅谷银行倒闭更是雪上加霜。
如今这 3% 的回调完全属于另一类情形。类似的一幕曾在 2025 年 12 月至 2026 年 2 月间上演，当时稳定币供应收缩约 90 亿美元，随后又恢复并创下新高——这一模式表明，这类调整可能只是短暂现象。
稳定币供应收缩为何会对加密市场产生实质影响
稳定币并非被动工具。它们是加密交易对中的主要计价货币，并越来越多地用于跨境支付和结算。当其总供应量收缩时，实际效果就是链上购买力的下降——而这部分“干火药”历来是推动加密市场上涨的燃料。
稳定币供应收缩会移除数字资产市场的一项结构性顺风因素。在缺乏新的稳定币流动性注入的情况下，即便市场情绪乐观，加密货币也更难维持价格动能。这也是当前下跌与花旗和渣打给出的乐观增长预测形成鲜明对比的原因，两家机构都公开预测未来几年稳定币将大幅扩张。如果这些预测正确，那么当前的收缩只是噪音；但如果回调持续，整个加密市场的流动性可能会面临更持久的逆风。
美国稳定币市场的新兴竞争与监管进展
头条中的下跌在发行方层面掩盖了更复杂的故事。尽管 USDT 和 USDC 都在收缩，规模较小的竞争对手却在快速扩张。
整体市场下滑之下，小型稳定币逆势增长
Global Dollar（USDG）由 Paxos 发行，并由包括 Robinhood 在内的财团支持，其流通量已突破 32 亿美元。由 Anchorage Digital 与香港 OSL 集团联合发行的 USDGO 几乎翻倍至 9 亿美元。OpenUSD 是多家新入局者之一，试图挑战 USDT 和 USDC 的主导地位。稳定币市场正在走向碎片化——而这种碎片化对流动性最终汇聚到何处具有结构性影响。
Circle 的 OCC 牌照与 GENIUS 法案的影响
即便供应在收缩，监管势头仍在加速。7 月 10 日，Circle 获得美国货币监理署（OCC）批准，以信托银行身份运营，名称为 Circle National Trust。该牌照赋予 Circle 直接管理 USDC 储备的能力，而无需再依赖第三方银行和托管机构持有支撑该稳定币的现金和国债资产。Circle 股价当日收盘上涨近 5%。
OCC 信托牌照并非商业银行牌照——Circle 不能吸收存款或发放贷款。但它让公司拥有一个全国性监管机构，而不再是各州监管规则的拼凑，并简化了其与国际交易对手的合规流程。Circle 首席战略官 Dante Disparte 表示，这一进展是在联邦层面将公司自创立以来一直遵循的信任、透明度和金融犯罪合规标准正式法制化。
确立支付型稳定币联邦框架的 GENIUS 法案，要求像 Circle 这样的大型发行方必须获得 OCC 牌照。这种监管清晰度正在加速竞争：传统金融机构越来越希望发行自己的稳定币，以此捕获支付流并加深客户关系。OCC 近期的行动包括对 Coinbase、BitGo、Fidelity Digital Assets、Ripple 和 Paxos 的批准或受理申请——这表明受监管稳定币基础设施竞赛正在迅速升温。
市场前景：暂时性回调还是更严重的问题？
对交易公司 Wincent 的高级总监 Paul Howard 而言，答案很明确。他表示：“近期稳定币总市值的下跌，只是我们认为处于长期增长轨道市场中的一次相对较小的回调。短期流动性波动很正常，但这并不会改变我们对稳定币在数字资产生态系统中将持续扮演越来越重要角色的看法。”
这一观点与一波机构活动并行存在，而这些活动表明结构性增长故事依然完好。6 月，包括贝莱德（BlackRock）、Coinbase、万事达（Mastercard）、Stripe 和 Visa 在内的 140 多家公司组成的财团加入了新的 Open USD（OUSD）稳定币项目，其储备收益将分配给参与伙伴。7 月 9 日，全球金融消息网络 Swift 与包括花旗和汇丰在内的 17 家银行成立区块链联盟，推动 24/7 支付，这一举措被明确定位为对稳定币竞争的回应。
一边是短暂收缩的供应，一边是加速建设的机构基础设施，这种张力定义了当前稳定币市场所处的位置。100 亿美元的收缩究竟会像 2025 年末那次一样，只是一次短暂的出清事件，还是更持久流动性外流的开端，将在很大程度上取决于支付场景采用和机构发行带来的新需求，能否填补 USDT 和 USDC 回撤留下的缺口。
常见问题
近期稳定币总市值下跌 100 亿美元的原因是什么？
这一下跌主要由两大主导发行方的收缩所驱动：根据 RWA.xyz 的数据，Tether 的 USDT 从 2026 年 5 月 1900 亿美元的峰值下跌约 60 亿美元，而 Circle 的 USDC 则从 2026 年 3 月接近 800 亿美元的高点下跌约 70 亿美元。
当前这轮市场下跌与以往稳定币收缩相比如何？
自 2026 年 5 月以来约 3% 的跌幅，是自 2023 年以来最大的一次稳定币回调，但与 2022 年加密熊市期间超过 26% 的收缩相比仍明显要小得多，当时稳定币总市值在 2022 年 3 月至 2023 年 9 月间从 1660 亿美元跌至 1220 亿美元。
稳定币在加密货币生态系统中扮演什么角色？
稳定币是加密交易对中的主要计价货币，并越来越多地用于跨境支付和结算。稳定币供应的变化被广泛视为衡量流入或流出数字资产市场流动性的领先指标。
美国监管如何影响稳定币市场？
GENIUS 法案为支付型稳定币建立了联邦框架，并要求大型发行方获得 OCC 牌照。Circle 于 2026 年 7 月 10 日获得其 OCC 信托银行牌照，从而能够直接管理 USDC 储备。监管的明晰一方面强化了现有大型发行方，另一方面也鼓励从传统金融机构到加密原生初创公司等新入局者加入竞争，争夺稳定币市场份额。
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