以太坊在过去一年中的大部分时间里都落后于比特币，但7月却扭转了这一局面。更强劲的以太坊ETF资金流入、企业买盘的重新活跃以及不断扩大的价格差距，使ETH在数月来首次跑赢BTC，根据CryptoSlate的数据。此次上涨让交易员开始思考，这究竟是一场真正反转的开端，还是仅仅是在对比特币长期下跌趋势中的一次短暂喘息。
Summary
要点总结
- 根据 CryptoSlate 的数据，以太坊在7月上涨了19%，而比特币在同一时期仅上涨了8%。
- 根据 CryptoSlate 引用的 SoSoValue 数据，美国现货以太坊ETF在7月录得3.6517亿美元的净流入，而比特币ETF的净流入为1.7243亿美元。
- 摩根士丹利新推出的以太坊信托基金（MSSE）在交易的最初几天内就吸引了约2000万美元的资产。
- BitMine 在7月将其以太坊持仓从约570万枚ETH增至579万枚ETH，而 Strategy 在比特币方面则没有进行任何买入。
- ETH/BTC 的 MVRV 比率目前为0.65，交易所流量比率仍接近0.8——这两个指标都高于以往周期底部时的水平。
以太坊在7月跑赢比特币
以太坊在7月的涨势远远超过比特币，主要受更强的基金需求和更稳定的企业买盘推动。CryptoSlate 报道称，ETH 在当月上涨了19%，最高触及1970美元，随后在发稿时回落至1868美元。相比之下，比特币仅上涨了8%，并多次未能突破6.5万美元关口。
价格涨幅与 ETH/BTC 比率走势
这种表现差异直接反映在ETH/BTC 比率上，该比率三个月来首次突破0.030，随后回落至0.02962。在过去一个月中，该交易对上涨了逾10%，这重新点燃了市场关于资金在经历近一年相对疲弱后重新回流以太坊的讨论。不过，根据 CryptoSlate 引用的 TradingView 数据，该比率年内仍低约13%，且较2017年0.11的高点低约73%，这提醒人们此前的跌势有多么深重。
ETF 资金流入对比
资金流向讲述了一个同样悬殊的故事。根据 SoSoValue 的数据，美国现货以太坊ETF在7月录得3.6517亿美元的净流入，是今年以来表现最好的一个月。比特币ETF在同一时期仅录得1.7243亿美元的净流入——这是自这些产品于2024年1月推出以来的最弱月度表现。这一转变之所以重要，是因为此前两个月以太坊相关基金已流出逾10亿美元，因此单月转为正向动能代表了市场情绪的实质性变化。
近期 ETF 与企业需求动态
新产品的推出以及企业策略的分化，使以太坊在7月的动能远远超出了现货交易层面。受监管基金在吸引新资本的同时，一家大型比特币持有企业则完全退出了市场。
摩根士丹利以太坊信托的推出及影响
摩根士丹利通过自家产品——以摩根士丹利以太坊信托基金之名、代码为 MSSE 的基金——加入战局。该基金在开盘后的几天内累积了约2000万美元的资产——与已建立的以太坊ETF相比，这一规模尚属温和，但其背后是少有竞争对手能匹敌的分销网络。摩根士丹利拥有约1.6万名理财顾问，管理着约7万亿美元的客户资产，这使得 MSSE 能够直接触达此前几乎未接触过加密基金的财富管理客户。其0.14%的费用率也为以太坊ETF提供商带来了新的价格竞争压力，可能迫使现有产品调整自身成本。
BitMine 与 Strategy 截然不同的企业行为
企业财务部的活动在同一维度上出现了明显分化。作为最大的企业级以太坊持有者，BitMine 在7月的每一周都增加了持仓，尽管增持速度较此前几个月有所放缓——其余额从6月底的约570万枚ETH增至7月26日的579万枚ETH。这种稳步但放缓的企业加密资产累积模式，与比特币方面 Strategy 的做法形成鲜明对比。
由 Michael Saylor 领导、同时也是最大的企业级比特币持有者的 Strategy，在7月完全没有进行任何比特币买入。该公司转而专注于建立现金储备并支持其优先证券，此前它在年内曾是市场上最稳定的比特币买家之一。这一暂停使得以太坊在企业财务需求和更强劲的ETF资金流入的双重推动下继续受益，而比特币最可靠的企业买家则选择观望。
估值指标尚未显示确认底部
尽管7月动能强劲，但链上数据尚未给出历史上标志以太坊相对比特币出现持久转折的信号。此次反弹缓解了抛压并推高了价格，但关键的以太坊估值指标仍高于与以往反转相关的阈值。
ETH/BTC MVRV 比率分析
根据 CryptoSlate 引用的 CryptoQuant 数据，ETH/BTC 的市值与已实现价值比率已从2025年8月的0.95降至0.65，表明推动去年下跌的高估部分已大幅消化。但此前的结构性底部——包括2019年和2025年初记录的那些——只有在该比率跌破0.45后才形成。这一差距表明，以太坊已经走出高估峰值，但尚未达到以往转折点前所出现的更深度压缩区间。
交易所流量比率与抛压
交易所层面的数据也指向同一方向。交易平台上以太坊与比特币充值量的比率已从去年8月高于1.5降至约0.8，显示最沉重的一波相对抛售已经过去。不过，以往的 ETH/BTC 反转只有在该比率接近0.4时才真正站稳脚跟。这一距离意味着卖出活动虽已降温，但尚未达到历史上与真正底部相对应的“耗尽点”。
若要让7月的涨幅演变为持久反转，ETH BTC 比率很可能需要在0.030上方守住支撑，同时估值和交易所流量指标继续向其历史底部区间靠拢。在此之前，当前信息更像是从被压抑估值中的反弹，而非相对于比特币已经确立了一个明确的周期性底部。
常见问题
7月以太坊相较比特币的表现如何？
根据 CryptoSlate 的数据，以太坊在7月上涨了19%，跑赢了同期仅上涨8%的比特币。
7月美国市场中以太坊和比特币 ETF 的净流入是多少？
基于 SoSoValue 的数据，美国现货以太坊ETF录得3.6517亿美元净流入，而比特币ETF录得1.7243亿美元净流入。
以太坊相对于比特币是否已经确认见底？
尚未。MVRV 比率和交易所流量比率等估值指标表明，以太坊正处于恢复阶段，但尚未达到以往确认底部时所对应的水平。
近期哪一款新产品的推出推动了以太坊 ETF 的资金流入？
摩根士丹利推出了摩根士丹利以太坊信托基金（MSSE），该基金在最初几天的交易中累积了约2000万美元的初始资产。
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