去中心化金融内部正在发生一些不同寻常的事情。尽管交易者持续从整个板块撤出资金，但其中的一个角落却在持续增长。与代币化现实世界资产相关的存款在过去一年中增长了两倍多，攀升至 74 亿美元，与此同时，DeFi 总存款却出现了两位数的下滑。根据CoinShares 和 Token Terminal的一份新报告，这种分化并非偶然。它看起来更像是资本在链上流动方式发生的结构性变化。
Summary
要点总结
- 根据 CoinShares 和 Token Terminal 的数据，DeFi 中的 RWA 存款同比增长了三倍，从 23 亿美元升至 74 亿美元。
- 在同一时期内，随着投资者撤出资金以及代币价格下跌，DeFi 总存款大约下降了 15%。
- JTRSY、BUIDL 和 sUSDS 等代币化国债和多策略基金推动了大部分增长。
- Aave、Morpho 和 Kamino 为这些代币化资产提供了最深的流动性池。
- CoinShares 首席执行官 Jean-Marie Mognetti 称这一趋势是结构性的而非周期性的，并指出在 100 万亿美元的全球股权市场中，目前只有 22 亿美元被代币化。
在 DeFi 低迷之际，代币化现实世界资产存款飙升
在更广泛的 DeFi 市场走弱的背景下，RWA 存款同比从 23 亿美元攀升至 74 亿美元，标志着迄今链上金融数据中出现的最明显分化之一。对比本身就是全部故事：DeFi 的一个细分领域在快速扩张，而其余部分则在收缩。
同比增长与市场背景
CoinShares 和 Token Terminal 的结论基于从 2025 年第二季度到 2026 年第二季度期间追踪的链上活动。在这段时间里，与代币化现实世界资产相关的存款从 23 亿美元跃升至 74 亿美元。与此同时，整个板块的 DeFi 总存款大约下滑了15%，因为投资者撤出资本且代币价格下跌。报告称，交易活动也遵循了同样的下行模式。
值得细细品味的是这一点。代币化资产不仅在其他一切下跌时保持稳定——它们在更广泛退潮的正中央实现了快速增长。这种模式很难用传统的加密市场周期逻辑来解释。
关键代币化基金与流动性提供者的角色
大部分增长可以追溯到代币化国债和多策略基金，包括 JTRSY、BUIDL 和 sUSDS。这些产品将传统的收益型工具——主要是政府债务和货币市场风格策略——打包成链上代币，使其能够像其他任何加密资产一样流转和结算。
在流动性方面，Aave (AAVE)、Morpho (MORPHO) 和 Kamino (KMNO) 为这些代币化工具提供了最深的资金池。这一点很重要，因为深度流动性使资产能够作为可用抵押品发挥作用，而不是闲置不动。没有流动性，代币化就只停留在纸面上。
由实用性驱动的需求预示结构性转变
根据 CoinShares 的说法，如今对代币化现实世界资产的需求源自其实用性，而非通常驱动加密市场的价格波动。对于试图判断这轮增长在更广泛市场复苏后能否持续、还是会在情绪转向时迅速消退的人来说，这一框架至关重要。
CoinShares 报告（涵盖 2025 年 Q2–2026 年 Q2）的洞见
早前的一份 CoinShares 报告已经将代币化资产的链上市值定在 400 亿美元以上。最新数据覆盖 2025 年第二季度至 2026 年第二季度，更深入地挖掘了其中有多少价值真正通过存款、借贷和抵押使用被“投入运作”，而不是仅仅躺在资产负债表上。
Jean-Marie Mognetti 对代币化的看法
CoinShares 联合创始人兼首席执行官 Jean-Marie Mognetti 将这轮增长界定为结构性的，而非与某一轮市场周期绑定。他的论点是：当某个资产类别在其所处市场整体收缩时仍在扩张，其背后的需求就来自投机之外的因素。
“这种分化就是信号……代币化是结构性的，而不是周期性的。”Mognetti 说道。他补充称，行业在这一进程中“仍处于早期阶段”，这一点也从代币化规模与其最终可能触及的市场体量之间的巨大差距中得到印证。
代币化规模与未来影响
与其最终可能代表的规模相比，代币化资产市场目前仍然微小——CoinShares 认为，这表明当前的增长更像是早期篇章，而非周期顶点。
当前市场规模与全球股权的对比
在价值逾 100 万亿美元的全球股权市场中，目前约有 22 亿美元被代币化。Mognetti 将这一数字与 2019 年的稳定币规模作比较——那是在它们扩展到如今万亿美元级交易量之前。这个数字今天看起来很小，但往往正是这种小数字，在未来成倍放大后会被反复提起。
代币化基金正成长为 DeFi 中的主要抵押品
代币化基金正在崛起为 DeFi 内部的主要抵押资产，这一转变改变了整个板块中贷款和杠杆头寸的背书方式。协议不再只依赖波动剧烈的加密代币，而是越来越多地倚重与国债及其他现实世界收益来源挂钩的工具。
这一趋势能否持续，取决于随着更多资产类别上链，能不断被叠加多少实用性。目前的数据表明，代币化现实世界资产正沿着自己的轨迹前进，与动摇其余加密市场的波动相对独立。
常见问题
代币化现实世界资产在 DeFi 中的存款增长了多少？
根据 CoinShares 和 Token Terminal 的数据，DeFi 中代币化现实世界资产的存款同比增长了三倍多，达到 74 亿美元。
与整体 DeFi 存款相比，代币化资产的增长为何具有重要意义？
在代币化资产存款激增的同时，DeFi 总存款约下滑了 15%。CoinShares 称，这种分化表明代币化资产的驱动力来自实用性，而非更广泛的市场周期。
是什么在推动 DeFi 中对代币化现实世界资产的需求？
需求如今由实用性而非加密市场周期驱动，CoinShares 首席执行官 Jean-Marie Mognetti 将此视为代币化已成为结构性趋势的信号。
谁是 DeFi 中代币化资产的主要流动性提供者？
根据 CoinShares 和 Token Terminal 的报告，Aave (AAVE)、Morpho (MORPHO) 和 Kamino (KMNO) 为代币化现实世界资产提供了最深的流动性池。
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