伦敦证券交易所正与Kraken 母公司 Payward合作，将英国股票代币化推向主流，此举可能使英国最大上市公司的股票能够在链上实现 24 小时不间断交易。周二宣布的这一合作，将把在伦敦上市的市值最大 100 家公司纳入 Payward 的 xStocks 框架——这一平台自推出以来已记录超过 400 亿美元的交易量。
Summary
要点速览
- 伦敦证券交易所与 Payward 将通过 xStocks 框架对在伦交所上市的市值最大 100 家公司的股票进行代币化，首批代币预计在数周内推出。
- 英国股票的代币化版本将面向 110 多个国家的投资者开放，但目前居住在英国的投资者被排除在购买范围之外。
- xStocks 的累计交易量已超过 400 亿美元，其中近 200 亿美元直接在链上结算，持有人超过 20 万名。
- 伦交所计划最终在其即将推出的 24 小时交易平台 LSE 24 上挂牌 xStocks，前提是获得监管批准。
- Payward 与伦交所还将探索直接在链上发行原生股权代币，并赋予其与传统股票相同的权利。
伦敦证券交易所携手 Payward 推进英国股票代币化
这笔交易标志着将一国主要证券交易所的旗舰公司引入代币化资产领域的最重要一步之一。这并非一项小众的加密实验，而是针对富时指数中部分交易最活跃标的的伦敦证券交易所代币化计划。
市值最大 100 家伦交所公司接入 xStocks 框架
根据协议，在伦敦证券交易所上市的市值最大 100 家公司的股票将通过Payward xStocks提供，首批英国股票预计将在未来几周内上线。除这一大致时间窗口外，两家公司均未给出确切的上线日期。
每一份 xStock 都由其所代表的基础证券按 1:1 比例支持，这意味着这些代币并非合成衍生品，而是与托管中真实股票直接挂钩的数字索取权。
全球可及，但不包括英国投资者
一旦上线，这些代币化股票将对符合条件的投资者在110 多个国家开放。值得注意的是，至少目前，居住在英国的投资者本身并不在其中，因为 xStocks 目前尚未向位于英国的个人开放。这造成了一种奇怪的局面：英国最大公司的股票先在链上向海外投资者开放交易，而本国投资者却尚不能参与。
此举延续了 Payward 将 xStocks 从最初专注美国股票扩展出去的更广泛布局。7 月，该公司与金融基础设施提供商 GTN 合作，将该框架推向国际市场，先从香港上市股票开始，随后瞄准英国、欧洲和韩国。该安排为 90 多个国际市场提供了交易执行、托管和记录保存支持。
xStocks 市场目前有多大？
xStocks 背后的数据表明，这一平台的扩张速度远超试点项目的规模。截至伦交所发布公告时，xStocks 的累计交易量已超过 400 亿美元，其中近 200 亿美元直接在链上结算，平台持有人超过 20 万名。
这一增长是稳步推进而非一蹴而就。7 月 Payward 与 GTN 达成合作时，xStocks 已支持 500 多种代币化资产，并处理了超过 370 亿美元的交易量。到 8 月中旬，这一数字已攀升至 380 亿美元以上，与此同时 Kraken 向欧洲经济区符合条件的客户开放了 7,000 只美国股票的交易，并在同一账户中提供 700 多只 xStocks 和 600 多种加密资产，这些服务由塞浦路斯公司 Payward Europe Digital Solutions (CY) Limited 提供，该公司受欧盟 MiFID II 框架授权。
每个代币背后的结构
使 xStocks 有别于传统券商持仓的，是其流动方式的灵活性。由于每个代币都由基础股票 1:1 支持，它可以通过受支持的中心化交易所全天候交易，也可以转入自托管钱包，或与兼容的链上应用交互，而这些都是受交易所交易时间限制、存放在标准券商账户中的传统股票所无法实现的。
下一步是什么：LSE 24 与原生链上股票
此次公告中最具影响力的部分，可能不是代币化本身，而是这些代币未来可能在哪些场所交易。伦敦证券交易所正将 xStocks 定位为其计划中的 24 小时交易平台LSE 24的潜在基石，不过这一步仍有赖于监管机构的批准。
面向 24 小时交易的受监管场所
在获得监管批准的前提下，伦交所打算在 LSE 24 上挂牌 xStocks 并支持其交易。该平台预计最终将覆盖来自美国、欧盟、英国和香港的代币化股票，并在框架成熟后为更多资产类别预留空间。在达成此次交易之前，交易所已为夜间交易铺路——其在 7 月曾表示，计划在 2027 年上半年推出一个独立的夜间市场，重点面向与英国和美国市场挂钩的交易所交易产品。
伦交所首席执行官 Julia Hoggett 表示，散户交易者对利用伦敦时区同时接触本土和国际资产表现出兴趣，而与 Payward 的合作则将代币化证券纳入这一动态之中。Hoggett 对这一进程的边界持审慎态度，称代币化“必须以一种维护受监管市场的信任、权利和角色的方式发展。”
探索完全链上的股权发行
除了分发与现有股票挂钩的代币外，Payward 与伦交所表示，他们将探索直接在链上发行原生股权代币，并将其设计为与传统股票完全同质，并享有与传统股票相同的权利。这将有别于当前的 xStocks 模式——目前的代币是基于通过 Payward 托管框架持有的证券发行，而非由交易所本身在区块链上原生创建。该计划的这一部分尚未设定时间表。
Payward 联席首席执行官 Arjun Sethi 将此次合作描述为加密行业与传统金融并非注定冲突的证据。Sethi 说：“多年来，人们一直认为加密和传统金融正走向碰撞，其中一方必然会失败。但这从来不是故事的真相。”
这对市场和投资者意味着什么
这一合作表明，基于区块链的代币化股票正从加密原生平台走向更广泛的受监管金融基础设施。xStocks 不再仅仅存在于 Kraken 等交易所之上，该框架如今有望进入持牌证券交易场所，这可能让机构投资者在接触代币化产品时更为放心。
人们也越来越希望将代币化股票用于交易之外的用途。7 月，Kraken 开始允许美国以外的符合条件客户在 Kraken Pro 上，使用十种资产作为抵押，通过特定 xStocks 参与期货和保证金交易。首批符合条件的标的包括苹果、英伟达、特斯拉、Strategy、Robinhood、Alphabet 等公司的代币化股票以及数只主要 ETF。Kraken 根据资产类型设置了不同的折扣率：广泛市场产品（如代币化 SPY 和 QQQ）适用10%折扣率，部分个股适用 20% 折扣率，而波动性更高的标的则面临更大幅度的折价。期货抵押品向美国以外的符合条件客户开放，包括欧洲经济区客户，而保证金抵押品则不向欧洲经济区客户开放。
这类用例之所以重要，是因为它允许投资者在保持对代币化股票敞口的同时，将同一持仓用作其他头寸的抵押，而无需先行卖出。这是传统券商股票难以以同样方式提供的功能。
市场对这一公告的反应充其量算是平淡。伦敦证券交易所集团股价在周二伦敦早盘下跌约 2%，尽管这笔交易被定位为扩展而非削弱交易所的核心业务。
常见问题
伦敦证券交易所与 Payward 合作的范围是什么？
他们将使用 xStocks 框架，对在伦敦证券交易所上市的市值最大 100 家公司的股票进行代币化。
谁可以通过 xStocks 投资这些代币化股票？
来自 110 多个国家的投资者可以接触 xStocks，但目前居住在英国的投资者被排除在外。
未来哪些交易基础设施将在伦交所支持 xStocks？
伦敦证券交易所计划在其即将推出的 24 小时交易平台 LSE 24 上支持 xStocks 交易，目前正等待监管批准。
是否会直接在区块链上发行原生股权代币？
Payward 与伦交所打算探索发行由伦交所发行的原生股权代币，并赋予其与传统股票相同的权利。
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