Summary
嘉楠是最早的 ASIC 先驱之一。如今，随着硬件市场日益同质化，你们要面对比特大陆、神马等竞争对手，如何捍卫自己的竞争优势？
这个行业的竞争格局，大家都看得很清楚。历史当然重要，但归根结底，客户看的是产品本身：这台机器在真实环境中能不能持续赚钱，问题是不是更少，能不能长时间稳定运行。
嘉楠在这个行业经历了很多轮周期。行情好的时候，行业非常热闹；行情差的时候，也会非常残酷。我们能在这么多年里活下来、并且持续推出新产品，原因其实很简单：我们始终把注意力放在产品本身。矿机不是 PPT 里的产品，也不是一个只看发布会参数就能下结论的产品。它必须在矿场、在家庭、在各种不同的电力和散热条件下，长时间跑起来。最终，客户会用非常务实的方式来评价你。
从这个角度看，我对 Avalon 产品线是有信心的。一个重要原因是我本人一直在紧盯产品。我深度参与产品定义，甚至参与一些具体的设计讨论。无论是面向工业矿场的大型矿机，还是 Avalon Home 这样的消费级产品，都有很多第三方测评和真实用户评价。比如，比特币挖矿 KOL Red Panda Mining 最近测试了 A16。我之前并不认识他，但他对这台机器的评价非常正面。这样的反馈对我来说，比任何市场宣传都更有价值，因为它来自真实使用场景，也来自真正懂矿机的人。
自 2024 年上一次减半以来，嘉楠重点投入了两个新的方向。第一，我们几乎是凭一己之力培育了一个面向家庭挖矿的消费级市场。家庭挖矿是我个人非常在意的方向。虽然它还比较新，但承载着与比特币底层架构更深层的意义。2011 年我开始做 FPGA 比特币挖矿方案时，几乎所有比特币都是由个人在家里挖出来的。比特币挖矿不应该只存在于大型工业矿场。更安静、更安全、更易部署的家庭矿机，可以让更多个人用户重新参与到网络中来。对我来说，这和比特币去中心化的精神是直接相连的。我们内部经常说，去中心化不能只停留在口号上，最终要靠真正的产品把门槛降下来，让每个人都能参与。
另一个方向是把比特币挖矿与能源系统结合起来。比特币挖矿有一个非常独特的特性：它是一种高度灵活、可中断的算力负载。正是这个特性，使它可以参与电网调节，在需要时吸收弃电，在需要时通过削减负载“把电还回去”，复用废热，并在某些供暖场景中非常具备成本优势。我们在温室余热利用、井口能源利用、区域供暖、柔性负载参与、电力联合挖矿等方面的探索，本质上都是同一个思路：矿机可以不只是单纯的算力设备，而是成为能源系统和算力基础设施的一部分。
在一个日益同质化的市场里，我们的优势必须来自持续把产品做得更好，并且更深入真实应用场景。规模在这个行业当然重要，但产品稳定性、真实环境下的效率、服务能力、场景理解和长期工程积累同样重要。嘉楠有一点不能被忽视：我们既有工业矿机的工程能力，又在家庭挖矿产品和能源相关场景上投入了大量资源。这些方向在短期内未必是声音最大的，但我相信，它们会定义行业下一阶段真正的差异化。
2. 随着比特币挖矿日益机构化，你认为 ASIC 制造会演变成一个低利润、规模驱动的业务，还是仍然有有意义的创新空间？
如果看传统 IT 设备行业，随着市场标准化程度提高、客户集中度上升、供应链成熟，硬件利润率逐步下降是很常见的。但比特币矿机行业有自己的特殊性。矿机背后的估值逻辑非常直接、直观：从根本上说，矿机的价值跟它未来预期挖矿利润的折现价值是紧密相关的。客户买机器时，会算它可能挖出多少币，电费是多少，回本周期多长。这个经济模型比很多 IT 产品更简单、更透明。
真正让这个行业利润率剧烈波动的，往往是算力价格（hashprice）的变化。比特币价格、全网算力、区块奖励、交易手续费、电价和融资条件，都可能在短时间内改变客户需求和矿机定价。所以，我不会简单地说，一旦行业更机构化，ASIC 制造就必然会变成“低利润、规模驱动的业务”。规模当然重要，机构化会让客户更专业、更理性，但最终，利润率仍然与客户对未来回报的预期紧密相连。
我也想纠正一个常见误解：利润率降低并不意味着没有创新空间。很多时候，当利润率太高时，行业反而缺乏创新动力。过去我们看到，当 ASIC 厂商，尤其是家族企业，忙着抢芯片产能、出货、赚钱的时候，他们更有动力去过度扩张、追逐牛市，而不是专注于创新产品和服务。但当利润率变低，压力变得更真实，客户会更强烈地要求节省成本，制造商就不得不认真解决那些在牛市中容易被忽视的问题。从这个角度看，低利润环境反而可能倒逼更多创新。
这个行业可以创新的地方很多。芯片效率当然依然重要，但系统层面的创新正变得越来越关键：算力板设计、散热结构、电源效率、固件与调优、可靠性、可维护性、噪音控制、运输和部署便利性。矿机是在真实世界中运行的，而不是只在实验室里。客户真正关心的是：机器能不能长时间稳定运行，出问题能不能快速修好，整个系统的总拥有成本能不能降下来。
行业本身的标准化也会创造新的创新空间。大型机构客户会要求更清晰的交付流程、更稳定的质量体系、更好的售后服务、更可预测的功率曲线，以及适配不同场景的系统解决方案。浸没式散热、高密度部署、模块化算力板、针对不同能源环境的定制系统，这些都不是只靠设计一颗芯片就能解决的。我们最近与 Tether、Bitfury 等伙伴在定制算力板模块上的合作，就是一个典型例子：当客户需要的不再是一台标准矿机，而是可以嵌入自身基础设施的算力模块时，这种系统级创新就变得非常重要。
在比特币挖矿之外，行业正在走向一个新的重要方向：挖矿与能源系统的融合。未来，矿机的客户可能不再只限于传统矿工。矿机会越来越多地被用在各种能源场景中，比如废热利用、井口能源、可再生能源弃电、电网需求响应，甚至与 HPC 和 AI 数据中心共享部分电力和基础设施。这里有大量工程问题需要解决，商业模式也仍在演化中，但从这个意义上说，创新空间可能比过去更大。
最后，我们通过开放一直以来的核心竞争力——芯片技术，来推动更多社区创新。对于 Bitfury、以及最近的 Tether 等客户，我们授权了相关技术，并帮助他们在各自的挖矿环境中打造创新解决方案。这种开放性，让客户可以根据不同形态、可更换/可回收的算力板、更高的功率密度等需求，定制自己的挖矿方案，不仅降低了他们的成本，也体现了我们对环境可持续性的重视。在家庭层面，我们开源软件，并给予更多芯片使用权限，让个人开发者和中小企业可以用我们的家用矿机融入智能楼宇方案，或者直接使用我们的芯片开发新的产品，比如壁挂式取暖器，或热水浴缸的热源。这样一来，人们可以用比特币挖矿取暖器替代传统燃气或电力热源（如家用锅炉和热泵），在取暖的同时抵消一部分成本。
我的看法是，ASIC 制造会变得更加专业化，规模和运营效率会变得更重要，但行业不会因此失去创新。随着市场从粗放增长走向更精细的阶段，真正的创新会从单一芯片参数扩展到整机、系统、能源、服务和商业模式。对嘉楠来说，这正是我们计划持续投入的方向。
3. 2024 年减半之后，很多矿工的利润空间被压缩。这对你们矿机的需求有什么影响，尤其是在效率与前期成本之间的权衡上？
虽然从 2024 年这次减半的表面情况看，减半似乎意味着矿工利润空间被压缩，但从历史上看，每次减半并不必然导致矿工利润变得更紧张。回顾比特币历史，每一次减半基本都伴随着行业进入下一个发展阶段。从长期来看，行业规模一直在持续扩大，矿工的整体回报并不是简单下降。真正的变化是，行业对参与者的要求越来越高。
2024 年减半之后，我们最初的判断也是基于这样的逻辑。当然，这一轮周期也出现了一些过去不那么突出的变量，尤其是比特币被更广泛地纳入美国货币体系，以及地缘政治、关税、供应链和监管环境等因素。这些变量给行业带来了很多意料之外的波动。但从结果看，2025 年我们看到比特币多次创下历史新高，全网算力也大幅增长。行业并没有停下来，而是以更高的速度继续发展。
我不认为这一轮周期的核心变化，是矿工被迫在效率和前期成本之间做一个简单二选一。真正的变化是，客户对矿机的要求变得更全面了。过去，很多人默认一台矿机会运行一段时间，快速回本，然后在下一轮设备更新周期中被替换掉。在这一轮周期中，更多人意识到，一台好的矿机并不是一年之后就完全过时的东西。如果设计、制造和维护做得好，它可以在更长时间里持续产生回报。
这就带来了一个非常现实的新要求：客户既希望效率优秀，又希望机器有很长的使用寿命。效率决定日常竞争力，可靠性和寿命决定整个生命周期的真实回报。矿工现在会更仔细地看真实环境下的稳定性、散热表现、电源系统、维护便利性和长期在线率，而不只是看采购价格。
对我们来说，这种变化其实非常契合嘉楠。Avalon 一直非常重视产品稳定性和工程可靠性。随着行业成熟、客户更加专业，这种长期积累的价值会被更多看到。减半之后，客户并不是单纯要求更便宜的机器，也不是只看纸面上的最佳效率参数，而是更关心一台机器能否在整个生命周期内持续稳定赚钱。这已经成为我们产品设计和客户沟通中最重要的方向之一。
4. 从长期来看，你认为挖矿中心化对比特币网络健康构成多大风险？像嘉楠这样的制造商在维护去中心化方面能发挥什么作用？
坦率地说，我以前对这个问题非常担心。比特币网络的安全性，最终来自足够分散、足够开放的算力基础。如果算力被少数人、少数机构或少数地区控制，当然会带来长期风险。
但后来我逐渐觉得，物理层面的算力中心化并没有人们想象中那么容易。原因很简单：电力资源本身是分布式的。挖矿需要大量低成本电力，而低成本电力不可能无限集中在一个地方。你可以建大型矿场，但很难把全世界所有有竞争力的电力资源都压缩到一个点上。随着行业规模持续扩大，算力实际上被迫去寻找更多地区和更多类型的能源。
从长期来看，挖矿在物理分布上有一种天然的再平衡力量。如果某个地区有友好的挖矿政策、合适的电价和成熟的基础设施，算力就会流向那里；如果关税、监管、供应链或电力条件发生变化，算力又会迁移。这种迁移在过去两年里非常明显。美国曾经有非常大规模的挖矿，然后因为关税、机器流向和供应链因素发生变化，部分算力又回流到东亚。现在我们又看到一部分算力重新回到美国。有时候我会觉得，这个网络有自己的平衡机制。
我现在更担心的是国家层面的集中。如果一个国家，或者少数几个国家，在算力、矿池、能源和设备供应上获得过大的影响力，这对比特币的长期全球性和中立性是不利的。比特币不应该变成某个地区的网络，它应该始终是一个全球网络。
这也是我为什么如此重视家庭挖矿。从某种意义上说，家庭挖矿是比特币挖矿回归本源。早期，很多人是在家里、办公室或小规模环境中参与网络的。后来，工业化是一个自然结果，但我不希望个人参与完全消失。
我有一个相对明确的个人目标：我希望家庭挖矿最终能占到全球算力的大约 20%。我不认为这是不现实的。全球家庭和小型商业空间的供暖需求非常巨大，只要有很小一部分用户参与，就可以形成相当可观的算力。更重要的是，这部分算力会天然分布在不同国家、不同城市、不同家庭中，这对比特币网络的去中心化非常有价值。
当然，我们不能只因为理想就要求普通人参与。产品必须真正适配家庭环境。这也是为什么我们的 Avalon Home 产品线，不是简单把工业矿机缩小一下。我们在外观、噪音、安全性、用户体验、热管理和家庭功能上做了大量工作。它必须融入日常生活，用户不应该因为想挖矿，就被迫忍受一台吵闹、难看、难维护的机器。
我认为这里还有一个更大的问题：持续计算产生的热量，能不能真正服务于普通人的生活？电子产品产生的热量，一直是家庭环境中的一个挑战。电脑、服务器、矿机以及未来的 AI 设备都会产生热量。我们的想法是从另一个角度看这个问题：既然持续计算必然会产生热量，那能不能把它设计成家庭供暖、空间供暖或其他日常生活场景的一部分？挖矿只是一个开始，未来的 AI 计算可能会面临同样的问题。
如果这件事能做好，它不仅仅是一个新的硬件市场，还可能带来经济和社会双重价值。用户得到一台既能产生收益、又能满足家庭需求的设备；网络得到更分散的算力；能源系统多了一种把计算与热量复用连接起来的方式。这就是为什么我认为家庭挖矿非常值得长期投入。
嘉楠能做的事情非常具体：持续提供适合不同规模参与者的设备，尤其是让家庭用户和小规模用户也能参与；通过产品设计，在噪音、部署、安全和维护上不断降低门槛；并持续探索矿机与能源、余热利用、电网调节之间的连接。去中心化不能只停留在理念上，它必须通过真实的产品和真实的使用场景来落地。
5. 你认为 ASIC 设计的下一次重大突破会是什么？我们是否已经接近芯片效率的物理极限，还是仍有颠覆性提升空间？
如果几年前你问我这个问题，我会很直接地说，挖矿芯片离物理极限还很远。事实上，在过去几年里，即便大家已经开始说芯片效率接近极限，矿机的能效（PE，即每 T 算力的能耗）仍然有非常显著的提升。
但如果你今天再问我，我的回答会更谨慎一些。进步肯定会继续，工程上仍然有很多事情可以做，但速度会比以前慢。一个原因是先进制程本身的提升在放缓；另一个非常现实的原因是，全球大量先进半导体产能正在被 AI 需求吸收。AI 的快速发展是好事，但也推高了晶圆、封装以及整体制造资源的成本。
这改变了矿机行业的经济模型。进一步降低 PE 在技术上仍然可行，但它不再只是一个纯工程问题。正如我们之前讨论的，矿机的经济模型非常简单，本质上是制造商分享了客户未来预期挖矿利润的一部分。更好的产品性能当然能创造价值，但制造商不可能把所有增量价值都拿走。如果晶圆成本上涨过快，效率提升带来的部分经济收益就会被抵消。
未来的突破，可能不再只体现在下一代芯片的 PE 提升了多少。芯片效率依然重要，但我们会更关注系统层面的回报：机器可靠性、使用寿命、电源效率、散热方式、部署密度、维护便利性，以及在不同能源环境下的整体回报。客户不会只看单一参数，而是看一台机器在整个生命周期内能否持续稳定赚钱。
我不认为进步会停止，这个行业一定会继续向前，而且我们已经能看到持续进步的结果。比如，我们推出了 A16XP 型号，做到 300T、12.8 J/T。这说明即便在制程进步放缓、制造成本上升的情况下，矿机效率和产品能力仍在提升。只是下一阶段的创新会更加立体：过去大家主要看芯片和效率，未来会更多看芯片、整机、能源、运维和应用场景的整体优化。对嘉楠来说，这反而是我们愿意投入的方向，因为它更接近真实产品，也更接近客户真正的长期回报。
6. 嘉楠过去也探索过 AI 芯片。你如何看待专注挖矿硬件与向 AI 或边缘计算多元化之间的取舍？
我认为，我们是否应该走向 AI 这个问题，现在已经不需要太多争论。AI 一定会改变整个计算产业，也会改变能源和算力基础设施，甚至改变人类社会。真正的问题是：我们以什么样的方式走向那里？
这有点像，你已经知道终点在哪里，但从这里到那里之间的区域非常宽广、复杂而且混乱。我们不能简单地说，因为 AI 是远方的目标，就立刻做一颗 AI 芯片或某种算力产品，然后就宣布完成。对嘉楠来说，我们需要找到一条路径，把现有的能力、客户基础、能源资源、供应链和工程经验连接起来。
我个人有一个看法：比特币挖矿其实是未来 AI Token 业务的预演。比特币挖矿有一个非常特殊的特征：无论你在美国、亚洲、中东还是其他地方挖出一个比特币，它的价值基本是一样的。算力、能源、机器效率和运营能力，最终都由一个全球市场来定价。
今天的 AI 行业还不是这样。不同模型、不同场景、不同服务提供商的 Token 价值和质量仍然不同。但如果未来很多模型都“足够好”，而算力和 Token 的购买者不再只是时间和注意力有限的人类，而是有明确目标、可以自动询价和执行任务的智能体，我认为全球 AI Token 的价格会趋向更加均衡和统一。到那时，AI Token 业务在底层上可能会和今天的挖矿业务非常相似：两者都会围绕能源、芯片、系统效率和全球结算能力展开竞争。
我有时会开玩笑说，当我们走到那一步时，这些智能体很可能会用加密货币来结算。对于机器与机器之间的全球小额、高频、自动化结算，传统金融体系未必是最自然的工具。这不会马上发生，但我认为这个方向值得认真思考。
我们今天的准备有两层。第一层是能源和基础设施。无论是比特币挖矿还是未来的 AI 计算，本质上是一样的：都需要低成本、稳定、可调度的能源和大规模部署能力。我们现在在能源基础设施、柔性负载、电网协同和余热利用上的投入，都是在为未来更广义的算力业务做准备。
第二层是硬件本身。我个人一直在思考，未来的“AI Token 挖矿机”应该长什么样。它不会简单等同于今天的数据中心 GPU，也不会简单等同于今天的比特币矿机。它可能需要在成本、效率、可维护性、部署灵活性、模型适配和网络结算之间找到新的平衡。这些问题很多还没有被完全定义清楚，而这正是我看到的机会所在。
因此，我不认为专注挖矿硬件和向 AI 转型是两个互相排斥的选择。挖矿给了我们非常重要的训练：如何设计高效率芯片，如何大规模交付硬件，如何围绕能源成本构建商业模式，如何在全球范围内部署和运营算力设备。如果未来的 AI Token 业务真的走向全球化、自动化和商品化，这些经验会变得非常有价值。
嘉楠现在需要做的是，在保持现有矿机业务竞争力的同时，逐步把能源基础设施、ASIC 设计、系统工程和未来 AI 计算连接起来。这个过程不会一蹴而就，但我认为这是公司非常重要的发展方向。
7. 在持续的地缘政治紧张和出口管制背景下，你们今天的供应链韧性如何，尤其是在先进半导体制造方面？
在过去一两年里，我们做了很多调整，这些调整已经开始显现效果。
先从制造说起。因为我们有相当一部分客户在美国市场，整机在中国大陆的制造正在逐步缩减。这种转移不是一句口号，而是真正重建产能、流程、质量体系和交付体系。我们启动得比较早，所以在这一轮地缘政治和关税波动中，虽然也承受了压力，但并没有完全措手不及。
我们在马来西亚的制造布局是非常成功的一步。马来西亚工厂现在承担了大量制造任务，运行质量也比较稳定。这一转移对我们很重要，因为它既能服务全球客户，又在供应链和贸易条件变化时提供了更好的灵活性。对一家硬件公司来说，制造迁移不是把设备搬到新地方就结束了，真正的挑战是把人、流程和 know-how 一起迁移过去，包括良率控制、质量体系、交付节奏、现场管理、供应商协同，以及一线团队对产品细节的理解。我们在这方面投入得比较早、也比较深。所以马来西亚工厂不是一个简单的组装替代，而是已经形成了相对完整的制造能力。
美国本土制造也已经运行了相当一段时间。它目前的规模还不如马来西亚那么大，但已经不再是试验性质的工厂，而是真正的生产和交付。从季度维度看，我们在美国本土制造的出货已经达到每季度数千台的水平。拥有两个生产基地当然会带来成本挑战，但从客户服务、交付确定性和供应链韧性的角度看，它具有战略价值。
如果只看整机制造，我认为嘉楠的布局是比较早、也比较扎实的。我们不是等问题出现了才去找临时替代方案。今天，我们已经在中国大陆以外具备制造能力，而且这些能力正在支撑客户交付。
在晶圆和封测方面，我们的原则更简单：完全遵守合规要求。需要许可证的地方，我们按要求申请；需要与晶圆厂、封测厂和供应商确认流程的地方，我们与他们紧密合作。先进半导体制造不是一家公司可以单独完成的，它依赖长期稳定的合作伙伴关系，也必须尊重每个市场和每个合作伙伴的合规要求。
有时候我们谈到这个问题，会感觉好像已经打了很多年的供应链“战役”。但实际上，很多变化都发生在过去一两年里。这个行业的外部环境变化很快：关税、出口管制、客户所在地、制造所在地和物流路径，都可能影响交付。我们能做的是尽可能提前行动，保持合规，与关键伙伴保持清晰沟通，并构建一个更分布式、更有韧性的制造体系。
没有哪家硬件公司可以说完全不受地缘政治影响。但从嘉楠的角度看，我们现在在马来西亚拥有大规模制造能力，在美国拥有持续运转的制造能力，并与晶圆厂和封测伙伴保持稳定关系。这些才是供应链韧性的真正基础。
8. 你是否预见到挖矿硬件市场的区域碎片化，不同司法辖区依赖各自独立的供应生态？
如果把这个问题推到极端，有点像电影里的场景：设备在不同地区之间流动，不同市场有不同规则，不同买家走不同路径。作为一家上市公司，嘉楠在合规方面非常严格，我们不会追逐灰色市场机会，也无意获取不道德的利润。
我会把这个问题拆成两部分来看。区域化肯定是在发生的。关税、监管、客户所在地、物流成本、售后服务和认证要求，都会让不同地区形成不同的交付和服务体系。比如，美国客户会更在意本土制造、交付确定性和合规路径；其他市场也会有各自的电力条件、政策环境和部署方式。这种区域化是真实存在的。
但要让全球挖矿硬件供应链完全碎片化是很难的。先进芯片设计、晶圆制造、封测、关键元器件和质量体系，不可能在每个地区都完全独立复制。一套合法、稳定、可持续的供应体系，仍然需要全球协作和长期积累。尤其对我们这样既做 ASIC 设计又做整机的公司来说，真正重要的是把产品、制造、质量、合规和客户服务体系做好，而不是追逐短期的区域套利机会。
无论是我个人的关注点，还是公司长期方向，都不在“碎片化叙事”上。我们更关注的是几个更长期的战略重点：提升核心产品；通过家庭挖矿让更多人参与网络；把挖矿与电网调节、余热利用和 ESG 应用结合起来；以及推动嘉楠从矿机制造商，演进为更广义的算力基础设施公司，覆盖区块链和未来 AI 负载。
因此，我们会尊重区域差异，严格遵守合规要求，并根据不同市场的需求建设制造和服务体系。但在战略上，我们不会把自己定义成只想抓住某个区域市场机会的公司。我们希望打造一个长期、透明、合规的算力基础设施业务，对我来说，这更重要。
9. 嘉楠已经扩展到自营挖矿业务。你们如何平衡向客户卖矿机与在挖矿上直接与他们竞争之间的潜在利益冲突？
表面上看，我们既卖矿机，又自己参与挖矿，好像是在和客户竞争。但如果看得更深一点，客户真正需要的是算力，或者说对未来挖矿回报的敞口，他们并不一定需要亲自完成选址、建设、部署和运营矿场的全过程。
建设和运营矿场是一件非常“重”的事情，涉及电力资源、土地、电网接入、变压器、散热、网络、运维团队、合规、矿机维修和现金流管理等。如果任何一个环节出问题，最终结果都会受到影响。我见过一些金融机构在被迫接手矿场资产后陷入困境，问题不在于他们缺钱，也不在于他们不理解比特币的长期价值，而是他们发现自己接手的并不是一个简单的金融资产，而是一个高度复杂的能源和运营系统。美国是一个高度专业化的商业环境，理论上这些职能应该由成熟的服务提供商来支撑，但在那个阶段，行业还没有完全发展出这样的基础设施。结果就是，很多客户真正需要的，是一种更轻量、更透明、更专业的方式来参与算力，而不是自己扛起建设和运营矿场的全部复杂性。
从这个角度看，我们发展自有算力和联合挖矿，并不是在抢客户的生意，而是在扩大客户可以参与的市场。我们来组织硬件、部署、运维和能源资源，让客户以更轻量的方式参与算力回报。这是一种不同于单纯卖矿机的业务形态，可以服务不同类型的客户。
我相信这个方向还会继续演化。今天，很多客户要么买矿机，要么参与托管和联合挖矿。下一步，客户可能会直接购买算力。再往后，算力可能会变成更标准化的产品，在合规框架下围绕算力回报开发金融工具。这套逻辑在传统大宗商品和能源市场并不陌生，在比特币挖矿行业，还需要时间、规模、信用体系和监管框架来成熟。
所以，当我们看自营挖矿时，它不只是为了自己多挖一些币，而是我们从矿机制造商走向算力和算力基础设施服务商过程中的一部分准备。只有真正参与运营，我们才能更深入地理解客户在电力、运维、机器稳定性、现金流和风险管理上的痛点，最终这些经验会帮助我们做出更好的产品。
当然，边界必须清晰。嘉楠的根基仍然是技术和产品，我们不想变成一个只和客户抢资源的矿场运营商。我们更愿意扮演硬件提供者、算力组织者和长期合作伙伴的角色。如果客户想买机器，我们会继续提供好的机器；如果客户想要算力敞口，但不想承担建设和运营的全部压力，我们也可以提供更适合他们的参与方式。
我不认为自有算力和客户业务必然冲突，关键在于商业模式如何设计。如果设计得好，它不是零和关系，而是把矿机、能源、运营、算力和客户资金连接起来，让更多客户以不同方式参与这个市场。
10. 展望未来三到五年，你认为嘉楠会主要仍是一家硬件公司，还是会演变为比特币生态中更广义的基础设施参与者？
嘉楠的目标很清晰：我们希望从一家主要销售矿机的公司，走向一家算力基础设施服务提供商。如果把这个方向拆开看，其实是对我们今天已经在做的事情的延伸。
第一层仍然是芯片和硬件。ASIC 设计、整机工程、供应链、制造和交付能力，依然是嘉楠的根基。无论未来是比特币挖矿、AI 计算，还是其他区块链相关计算，都需要高效、可扩展、能长期稳定运行的硬件系统，这是我们的核心基础。
第二层是能源。过去，人们看矿机，更多看的是算力和效率。但我越来越觉得，真正决定大规模计算经济性的，是芯片、机器和能源的组合。我们现在在自有算力、联合挖矿、能源项目、电网柔性负载和余热利用上的工作，本质上都是在把计算与能源基础设施连接起来。未来的 AI 计算会面临同样的问题：随着算力规模越来越大，能源会成为最重要的约束之一。
第三层是算力服务。很多客户真正需要的是算力回报的敞口，或者未来更广义的计算能力，他们并不一定需要自己买机器、建矿场、组建运维团队、处理电力和合规问题。因为嘉楠会逐步从单纯卖设备，走向组织算力、交付算力和运营算力。矿机销售仍然重要，但会成为更大业务系统中的一部分。
家庭场景也是这个方向的重要组成部分。今天是家庭挖矿，未来可能是家庭 AI 或其他形式的分布式计算。我的观点一直很一致：持续计算必然产生热量，真正的问题是我们能不能把这部分热量设计成服务普通人生活的一部分。Avalon Home 是一个初始步骤，它把挖矿、供暖、家庭使用和去中心化连接在一起。随着 AI 计算进入家庭和更小的空间，这种模式可以自然延伸。
如果你问，在未来三到五年里嘉楠是否仍会是一家硬件公司，我的回答是：会，硬件仍然是我们的基础。但我们希望走出传统硬件业务的范畴，我们的目标是构建一个更一体化的算力基础设施平台，覆盖芯片、设备、能源系统和算力服务。
这不是一个停留在纸面上的愿景。我们已经在马来西亚和美国建立了制造布局，在投资能源资产和自有算力，在通过家庭产品探索新的用户场景，同时也在思考在即将到来的 AI Token 时代需要什么样的计算设备。未来几年，我们的重点是把这些能力连接成一个有机的系统。嘉楠不会只停留在“矿机供应商”的角色，我们的目标是成为连接能源、芯片和算力的基础设施服务提供商。
