Bitmine 正在悄然做一件此前没有任何公司财务部门在以太坊上以这种规模尝试过的事情。该公司最新一次的Bitmine 以太坊购入——52,203 枚 ETH，价值约 9,000 万美元——使其总持仓提升至占以太坊全部流通供应量的 4.7%，将其推向一个曾经看起来几乎荒诞雄心勃勃的目标的临界点。
Summary
要点速览
- Bitmine 以约 9,000 万美元购入 52,203 枚 ETH，使其总持仓提升至以太坊流通供应量的 4.7%。
- 公司距离其“持有全部 ETH 供应量 5%”的既定目标已完成 94%，与加密相关的资产负债表总规模约为 107 亿美元。
- Bitmine 通过发行 9.50% A 系列永久优先股募集了 2.738 亿美元，用于持续增持 ETH。
- 质押收入已年化增长至 2.23 亿美元，一旦通过 MAVAN 及合作伙伴将全部持仓完全质押，年化收入有望达到 2.68 亿美元。
- 目前只有由 Michael Saylor 领导的 Strategy 拥有规模更大的公司级加密货币金库。
逼近以太坊 5% 供应量
在启动以太坊金库策略不到一年时间里，Bitmine 已经跨过了一个大多数机构投资者会视为极端集中度的门槛：几乎控制了现存每 20 枚以太币中的 1 枚。根据公司 6 月 22 日的更新，最新的收购使该公司达到了其自定目标的 94%。
董事长 Thomas “Tom” Lee 对这一目标表述得非常明确。“我们在 2026 年持续保持稳定的累积节奏，”他说。实际上，节奏已经较前几周放缓——这笔 9,000 万美元的购入规模小于前两次收购——但整体轨迹依然保持不变。
让 Bitmine 的头寸显得不同寻常的，不仅是押注的规模，更是其背后的结构性逻辑。公司并非只是囤积 ETH、等待价格上涨，而是搭建了一个能够产生真实现金收益的质押业务，该收益反过来用于支付优先股的股息义务，而优先股又为购入更多 ETH 提供新的资金。整个机器被设计为不断复利滚动。
Bitmine 如何为增持提供资金
Bitmine 通过在 6 月 10 日以每股 80 美元的价格出售 350 万股9.50% A 系列永久优先股，募集了约2.738 亿美元净收益。这批优先股在纽约证券交易所挂牌交易，代码为 BMNP，按周支付现金股息。
最近一次宣布的股息为每股 0.1056 美元，将于 7 月 10 日支付给 6 月 30 日登记在册的股东。Lee 一再强调，用于覆盖这些支付的预期引擎是质押收入——而非投机性的价格上涨。
这种表述方式很重要。它让 Bitmine 更像是一个收益型基础设施运营商，而不是单纯的加密投机者，只不过它恰好持有对单一数字资产的历史性高集中度。这个定位在以太坊价格长期承压的情况下能否站得住脚，则完全是另一个问题。
质押收入：策略背后的数字
业务的质押部分已经大幅增长。Bitmine 目前有4,718,677 枚 ETH 处于质押状态——占其总持仓的逾 83%——合计价值超过82 亿美元，通过其 MAVAN 质押平台及相关合作伙伴进行处理。
按当前收益率计算，公司报告的年化质押收入约为 2.23 亿美元。Lee 预计，一旦 Bitmine 的全部 ETH 都完成质押，基于 2.73% 的 7 日 BMNR 收益率，该数字有望升至每年约 2.68 亿美元。这将较优先股发行首次宣布时 Lee 提到的大约 2.19 亿美元有实质性提升。
作为背景，这些质押收入是在 ETH 持仓存在未实现亏损的情况下产生的——该资产在关键价位上一直承压。这种张力正是 Bitmine 模式的核心：质押收入是真实且在增长的，但基础头寸的市值表现并不好看。其押注在于，即便 ETH 持续承压，这一收益流也足以支撑运营和股息发放，同时等待长期逻辑兑现。
Tom Lee 对以太坊的更宏观论点
尽管市场表现并不配合，Lee 在公开场合从未动摇。他重申了自己的观点：加密市场仍处于他所谓的“加密春天”的早期阶段——即自 2025 年 10 月清算冲击引发的下行周期后的复苏。比特币在 6 月初一度短暂跌破 60,000 美元，ETH 也在阻力位屡遭拒绝，但 Lee 认为长期格局依然完好。
他对以太坊的核心论点主要围绕两大长期趋势：现实世界资产的代币化以及来自人工智能应用的不断扩大的需求。他认为，这两者都会提升对可编程区块链基础设施的需求——而以太坊仍然是这两大领域的主导平台。这种需求能否在足够快的时间内兑现，从而在当前价格水平上为 Bitmine 的高集中度提供合理性，正是投资者密切关注的问题。
Bitmine 在公司级加密持有者中的位置
Bitmine 目前与加密相关的资产负债表总规模约为 107 亿美元，涵盖 ETH、205 枚比特币、6.01 亿美元现金及可出售证券、对 Beast Industries 的 2 亿美元持股，以及对 Eightco Holdings 的 1.04 亿美元持股。
这使其在整体公司级加密货币持仓方面仅次于 Michael Saylor 的 Strategy。Strategy 本周确实披露了又一次比特币购入——在其储备中新增 520 枚 BTC——但这笔收购按美元计价的规模明显小于 Bitmine 最新的 ETH 买入，凸显出即便与最接近的可比对象相比，Bitmine 的动作也要激进得多。
与 Strategy 的对比颇具启发性，但并不完全对等。Saylor 围绕一个更为单一、简单的论点构建了其金库：比特币作为价值储藏手段。而 Bitmine 正在做一件结构上更复杂的事情——积累一项能产生收益的资产，在大规模上对其进行质押，并利用该收益来支撑一种优先股权益工具。这是一个更为精巧的结构，也意味着更多的运转环节，以及更多让这一模式接受压力测试的方式。
在距离完成5% 目标所需的最后 0.3% ETH 供应量尚待购入的情况下，问题其实已经不在于 Bitmine 能否达成目标——从节奏和融资情况来看，它大概率会实现。更有趣的问题在于，一旦目标达成会发生什么：单一实体持有以太坊五分之一供应量是否会改变网络本身的动态，以及监管机构、验证者和更广泛的以太坊生态系统将如何在时间推移中应对这种集中度。
常见问题
Bitmine 最近购入了多少以太坊，目前总共持有多少 ETH？
Bitmine 最近购入了 52,203 枚 ETH，价值约 9,000 万美元，使其总持仓提升至以太坊流通供应量的 4.7%，约合 567 万枚 ETH，总价值接近 100 亿美元。
Bitmine 的以太坊持仓目标是什么？
Bitmine 的目标是持有以太坊总供应量的 5%。根据最新更新，公司距离这一目标已完成约 94%。
Bitmine 如何为其以太坊购入提供资金？
Bitmine 通过发行 350 万股 9.50% A 系列永久优先股（BMNP），以每股 80 美元的价格募集了约 2.738 亿美元，所得资金被用于进一步购入 ETH。
Bitmine 通过质押其以太坊持仓获得多少收入？
Bitmine 目前通过在 MAVAN 平台及其合作伙伴处质押超过 470 万枚 ETH，年化获得约 2.23 亿美元收入。董事长 Tom Lee 预计，一旦全部持仓完成质押，该数字有望升至每年约 2.68 亿美元。
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