据报道，Kraken 正在寻求对 Aave 进行一笔重大投资，而这一消息出现在近期 DeFi 历史上一个颇为诡异的交汇点——此时该协议既深受重创又在悄然重建，在不同人眼中，它要么是一笔捡漏，要么是一场陷阱。
Summary
要点速览
- 据报道，Kraken 正在洽谈收购 15% 的 Aave 股权，以 35,000 枚以太币换取 250,000 枚 AAVE 代币以及 Aave Group 的股权，交易总价值约为 7,100 万美元。
- 拟议交易对 Aave 的估值为 3.85 亿美元——Aave 创始人 Stani Kulechov 已公开否认这一估值，称其为严重折价。
- Aave 目前每年可产生 1.34 亿美元的年化收入，全部流向 Aave DAO，这也是创始人对估值强烈反对的根本依据。
- 2026 年早些时候，Lazarus Group 通过 KelpDAO 发起攻击，导致 Aave 出现约 1.9 亿至 2.3 亿美元的不良债务，并引发超过 80 亿美元的用户资金撤出。
- Kraken 和 Aave 均尚未正式确认双方是否正在积极谈判。
Kraken 拟对 Aave 进行的投资
正在讨论的交易结构即便在加密行业内部也颇为罕见。Kraken 的母公司 Payward 将向 Aave Group 转移 35,000 枚以太币，以换取 250,000 枚 AAVE 代币以及 15% 的普通股股权——这是一种混合安排，将链上代币敞口与传统股权所有权相结合。整个交易包裹估值约为 7,100 万美元，对应公司隐含估值为 3.85 亿美元。
三位知情人士向 CoinDesk 证实了相关谈判，不过 Kraken 和 Aave 均拒绝正式确认是否正在进行实质性谈判。据称 Kraken 还在寻求引入更多联合投资方，以共同完成这笔交易。
为何这种结构具有意义
这种双层结构——加密代币加股权——反映出大型加密交易所未来发展方向的更广泛趋势。通过在持有 Aave Group 股权的同时配置原生代币头寸，Kraken 将获得与治理相邻的影响力，以及对协议收入的直接财务敞口。Aave 目前每年可产生 1.34 亿美元的年化收入，且全部收益都流向 Aave DAO。正是这一收入基础，使得 3.85 亿美元的估值备受争议。
对 Payward 而言，这笔交易与其更广泛的上市前多元化布局高度契合。4 月，该公司以最高 5.5 亿美元的价格收购了加密衍生品交易所 Bitnomial，从而获得涵盖经纪、清算和交易所业务的完整美国 CFTC 牌照。5 月的另一份报告则称，Payward 正在以 200 亿美元估值筹集新一轮资金。如果 Aave 投资最终落地，将成为 Payward 资产管理部门（Payward Asset Management）扩张的首个落子——据消息人士称，该部门旨在更积极地参与 DeFi 以及多元化数字资产机会。
Aave 创始人拒绝折价估值
Stani Kulechov 的反应一点也不含蓄。他在 X 上公开表示，协议“绝不可能（NO WAY）”接受如此大幅折价的出售，并直接指出拟议的 3.85 亿美元估值与 AAVE 完全稀释市值之间的巨大差距。
账面数字很难被忽视。一个每年产生 1.34 亿美元收入的协议——且所有收入都流向去中心化治理，而非集中化金库——通常不会以 Kulechov 所形容的“甩卖价”进行交易。他的强硬态度表明，即便谈判确实在进行，双方在估值上的鸿沟也必须大幅缩小，交易才有可能达成。
代币出售与 Aavenomics 3.0 的信号
Kulechov 仍然留了一扇门。他澄清称，支持协议运作的商业实体而非协议本身——即 Aave Labs——可能会考虑向有兴趣的市场参与者出售其自有的部分 AAVE 代币持仓。这一表述刻意划清界限：持有 Aave Group 股权并不等同于收购协议本身，而从既有配额中出售代币也不同于以折价估值发行新股权。
披露时点又增添了一层意味。Kulechov 近期确认，Aave Labs 正在开发 Aavenomics 3.0，其中将引入 AAVE 的自动回购机制。按设计逻辑，回购计划本身就传递出对代币被低估的信号——这使得在当前时点接受外部投资者的低价出价显得格外尴尬。
KelpDAO 攻击后的 Aave 复苏
对 Kraken 为何看上 Aave 的任何诚实评估，都必须回顾 2026 年 4 月发生的事件。与朝鲜 Lazarus Group 有关联的网络犯罪分子利用 KelpDAO 的跨链桥基础设施漏洞，铸造了约 2.92 亿美元的无抵押 rsETH 代币。这些代币被作为抵押品存入 Aave，并据此借出了真实资产。当抵押品变得一文不值时，协议最终背负了约 1.9 亿至 2.3 亿美元的不良债务。
这起事件之所以格外具有破坏性，在于它揭示了 DeFi 体系的联动风险。Aave 自身的智能合约从未被攻破——漏洞完全存在于 KelpDAO 的基础设施中。然而，这一区别对存款人几乎没有安抚作用，在随后的数周内，他们从该借贷协议中撤出了超过 80 亿美元资金。该事件展示了 DeFi 中“传染”是如何发生的：并非源于协议自身的失败，而是源于任何与之相连部分的失败。
协议升级与治理改革
危机发生后，Aave 在多个层面迅速行动。团队实施了一项全面的风险管理改革，并上线了协议的第四个版本。在治理层面，Kulechov 于 2026 年 4 月推进了 “Aave Will Win” 计划，重组收入分配机制，使 Aave DAO 和代币持有者受益更加直接。
综合来看，这些举措勾勒出这样一幅图景：协议在承受了一次严重的外部冲击后，核心基础设施依然完好无损，并以更清晰的治理结构和升级后的代码重新站稳脚跟。这一复苏轨迹几乎可以肯定是吸引 Kraken 关注的重要原因——但也正因此，当 Kulechov 声称 3.85 亿美元的出价无法反映 Aave 已恢复的地位时，他更具说服力。
交易前景仍存不确定性
目前，这笔交易仍未得到证实，估值分歧也客观存在。Kraken 拒绝发表评论，而 Aave 在报道初次发布前也未对置评请求作出回应。双方的沉默颇为耐人寻味——既没有否认此事，也没有推动其进一步明朗化。
这一局面至少澄清了 Kraken 一方的战略逻辑。即便是在折价谈成的前提下，收购最大去中心化借贷协议的实质性股份，也将使 Payward 在 DeFi 领域获得直接立足点，而此时该行业正同时经历监管审查、协议成熟与机构入场。Aave 领导层是否认同这一盘算，以及双方能否就协议的真实价值达成共识，将是决定这笔交易能否最终落地的关键悬念。
常见问题
Kraken 在对 Aave 的投资中具体提出了什么方案？
据报道，Kraken 正在洽谈收购 Aave 15% 的所有权股份，由 Payward 转移 35,000 枚以太币，以换取 250,000 枚 AAVE 代币以及 Aave Group 15% 的普通股股权。整个交易总价值约为 7,100 万美元，对应 Aave 在本次交易中的估值为 3.85 亿美元。
为何 Aave 创始人 Stani Kulechov 拒绝此次交易的估值？
Kulechov 认为 3.85 亿美元的估值相较于 AAVE 的完全稀释市值存在严重折价，远低于协议基本面所能支撑的水平。他强调，Aave 每年可产生 1.34 亿美元的年化收入，且全部直接流向 Aave DAO。
2026 年早些时候，Aave 遭遇了什么安全事件？
2026 年 4 月，与朝鲜 Lazarus Group 有关联的攻击者利用 KelpDAO 的跨链桥漏洞，制造了约 2.92 亿美元的虚假 rsETH 代币，并将其作为抵押品存入 Aave 以借出真实资产。Aave 自身的智能合约并未被攻破，但协议最终背负了约 1.9 亿至 2.3 亿美元的不良债务，并因此出现超过 80 亿美元的用户资金撤出。
Kraken 和 Aave 是否已经确认这笔投资交易？
尚未。Kraken 和 Aave 均拒绝正式确认是否正在进行实质性交易谈判。Kraken 发言人拒绝置评，而 Aave 在报道发布前也未对置评请求作出回应。
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