币安现在掌控着 一个在三个月前几乎还不存在的市场中非同寻常的份额。该交易所在 6 月处理了538 亿美元的传统金融股票永续合约，约占此类产品整个永续期货市场的 80%。这些数字讲述的是一个爆炸式增长的故事——以及高度集中的权力——投资者和监管机构都已经开始注意到这一点。
Summary
要点总结
- 币安在 6 月处理了 538 亿美元的传统金融（TradFi）股票永续合约，约占整个市场的 80%。
- SpaceX 于 6 月 12 日在纳斯达克 IPO，单是币安的 SPCXUSDT 合约当日成交量就达到 57 亿美元。
- Pre-IPO 永续合约成交量从 3 月的 200 万美元飙升至 6 月的 120 亿美元——单季约 6000 倍的增长。
- 币安在 Pre-IPO 永续细分市场中占有 83% 的份额，6 月处理了 103 亿美元的成交量。
- 摩根大通表示，机构对永续期货的需求依然低迷，他们更将其视为投机工具，而非对冲工具。
币安主导传统金融永续期货市场
币安在这一市场上的掌控力之大，很难被夸大。当一个交易所在某一产品类别中处理了五分之四的全部成交量时，这个市场就不再像是一个竞争性市场，而更像是一个垄断。这种集中度既是对币安执行力的证明，也是任何评估系统性风险的人都必须注意的强烈信号。
让 6 月数据格外引人注目的，是其速度。这些基于传统股票的币安永续期货，并不是拥有多年机构采用历史的传统产品。它们是新工具，几乎在一夜之间就找到了爆炸式的散户需求——很大程度上是因为一件事。
SpaceX 的 IPO 点燃了导火索
当SpaceX 于 6 月 12 日在纳斯达克上市时，币安的交易台成为整个月中最繁忙的交易场所之一。该交易所的SPCXUSDT 永续期货合约在单日内成交 57 亿美元——一度使其成为平台上第二受欢迎的期货产品，仅次于比特币永续合约。
在所有交易所合计之下，SpaceX相关合约的累计成交量超过90 亿美元。币安拿下了其中超过 60%。对于一个在 5 月才上线、距离 SpaceX 公开上市仅数周的合约而言，这些数字几乎代表了在高预期市场事件上完美踩点的产品发行。
在周日凌晨 3 点，用 USDT 作为抵押，对 SpaceX 做多或做空并使用杠杆，这是真正传统券商无法复制的事情。这种 24/7 全天候可访问性，正是加密原生交易平台相较于传统金融平台所拥有的结构性优势——而 SpaceX 的 IPO 让这种优势变得无法忽视。
Pre-IPO 永续：单季从 200 万美元到 120 亿美元
SpaceX 的故事固然戏剧性，但更具深远意义的，可能是更广泛的 Pre-IPO 永续合约细分市场。在 3 月，这类产品的全行业成交量约为200 万美元。到了 6 月，这一数字已达到约 120 亿美元——单季约 6000 倍的增长。
这不是自然增长。这是一个品类正在实时被创造出来。
币安在 Pre-IPO 市场的领先地位
币安在 6 月处理了103 亿美元的 Pre-IPO 交易，拿下了83% 的市场份额。该交易所通过循序渐进的方式建立了这一地位：它从 2026 年 1 月开始，在其受监管的阿布扎比全球市场（ADGM）实体下，推出以 USDT 计价保证金的黄金、白银等大宗商品合约。随后是股票合约，而 Pre-IPO 产品被证明才是真正的增长引擎——当 SpaceX 上市时，这一押注获得了极为亮眼的回报。
对于加密原生交易者而言，这一扩张解锁了一项真正全新的能力：在不离开加密生态的前提下，以熟悉的抵押品、在熟悉的基础设施上、在任何时间，对传统市场表达观点。
摩根大通如何看待永续期货
并非所有人都印象深刻。摩根大通在 6 月底的一份报告中表示，机构对永续期货的需求依然有限，认为这些产品更适合用于投机交易，而非吸引大型机构资金进入衍生品市场的对冲功能。
“我们在摩根大通内部的尽职调查表明，我们的交易台几乎看不到机构需求，”该行分析师写道，“共识观点似乎认为，永续合约的活动更类似于交易员的投机用例，而不是由生产者/消费者或那些对标的资产有真实敞口的参与者进行的对冲。”
摩根大通指出了若干结构性障碍：无上限的基差风险、缺乏远期期限结构、没有实物交割，以及缺少传统清算保护。该行还对离岸永续市场的集中度风险发出警告，引用 Hyperliquid 的数据称，大约一半的永续成交量由仅 12 个钱包提供资金。
最后这一点与币安的市场地位直接呼应。当单一交易所控制了某一产品类别 80% 的市场时，有关可扩展性和系统性风险的问题就不再是理论层面的——而是任何严肃参与者都必须计入价格的运营现实。
监管框架与投资者风险
币安将其 TradFi 永续业务锚定在其受 ADGM 监管的实体之下，这在一定程度上提供了监管合法性。但一款可在全球范围内访问的产品，必然会招致那些对未注册证券活动持更严格观点的司法辖区的审查。ADGM 的监管提供了一定保护；但并不能让该产品对其所触及的所有监管体系完全免疫。
杠杆、合成敞口与对手方集中度
这里有三层风险相互叠加。首先，永续合约自带显著的杠杆风险——亏损可能超过初始资本。其次，这些产品的合成属性意味着交易者对标的股票并不拥有所有权主张；他们交易的是价格敞口，而非资产本身。第三，当一个平台控制了 80% 的市场时，对手方风险在币安身上高度集中，这在传统衍生品市场中几乎没有对应的等价物。
这种集中度是这些成交量数字背后被隐藏的头条。增长是真实的，主导地位也是真实的。但同样真实的，还有伴随而来的结构性脆弱性：一个单一场所在一个仍处于成长期的市场中占据绝对多数份额——尤其是在一个摩根大通的机构客户尚未蜂拥而入的市场中。
常见问题
币安在传统金融股票永续期货市场中的主导程度如何？
币安在 6 月处理了 538 亿美元的传统金融股票永续合约，约占该类产品整个市场的 80%。
SpaceX 的 IPO 在币安交易量中扮演了什么角色？
SpaceX 于 6 月 12 日在纳斯达克 IPO，引发了交易活动的大幅激增。币安的 SPCXUSDT 合约在 IPO 当日单日成交量就达到 57 亿美元，而所有平台上与 SpaceX 相关的合约累计成交量超过 90 亿美元，其中币安拿下了超过 60%。
投资者在交易币安的永续期货时应注意哪些风险？
主要风险包括显著的杠杆敞口、由于合约的合成结构而不拥有标的资产本身，以及在单一控制 80% 市场份额的交易所上高度集中的对手方风险。来自 ADGM 监管范围之外司法辖区的监管审查也是一个持续存在的担忧。
币安在何种监管框架下提供其 USDT 保证金合约？
自 2026 年 1 月起，币安通过其受阿布扎比全球市场（ADGM）监管的实体，提供以 USDT 计价保证金的永续合约，涵盖大宗商品、股票以及 Pre-IPO 产品。
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