Visa 已直接进入机构稳定币市场，推出了一个完整的企业级平台，使这家支付巨头处于争夺数字美元主导权的快速竞争中心。这个被称为 Visa Stablecoin Platform（Visa 稳定币平台，简称 VSP）的产品，以 Open USD 作为其首个支持的数字资产——而其连锁反应已经波及到 USDC 背后的公司 Circle。
Summary
要点总结
- Visa 推出了 Visa Stablecoin Platform (VSP)，为银行、金融科技公司和支付服务商提供对 Open USD、USDC 和 USDG 的支持。
- VSP 通过 Visa 管理的基础设施，实现稳定币的铸造、存储、转账和赎回，并可与现有支付网络并行运行。
- Open USD 提供免手续费的铸造和赎回，并采用收益分成模式，将大部分储备收益返还给分发合作伙伴。
- 在 6 月 30 日 Open USD 上线时，已有超过140 家公司支持它，其中包括 Visa、万事达、贝莱德和 Coinbase。
- 瑞穗将 Circle 的评级下调，并将其目标价从85 美元下调至 50 美元，理由是 Open USD 竞争性经济模式带来的利润率压力。
Visa 推出企业级稳定币平台，以 Open USD 为核心
VSP 为银行、金融科技公司和支付服务商提供了一个统一系统，用于管理数字美元业务。通过 Visa 管理的基础设施，客户可以铸造、存储、转移和赎回稳定币，而无需替换现有支付系统——两者可以并行运行。
该平台还包括钱包即服务（Wallet-as-a-Service）基础设施、区块链连接能力以及 Visa 现有的风险与安全系统。从本质上讲，它是在全球最大支付网络之一之上构建的稳定币运营层。
Visa 首席产品与战略官 Jack Forestell 直言不讳地指出挑战所在：“难的部分不是概念，而是运营现实。”据 Forestell 介绍，VSP 为客户提供了一个统一入口，利用 Visa 已经提供的控制和网络基础设施来管理稳定币业务——从而降低了历史上让许多机构观望不前的复杂性。
从第一天起就支持多种稳定币
虽然 Open USD 是头条资产，VSP 也在上线时支持USDC 和 USDG。这种广度很重要：已经持有 Circle 的 USDC 敞口的机构无需更换阵营即可使用该平台。Visa 正将 VSP 定位为广泛适配稳定币市场的基础设施，即便它同时给予 Open USD 显著的分发优势。
Open USD 的经济模型及其背后的联盟
Open USD 的收入结构，是这个故事对更广泛市场而言变得有趣的地方。由 Open Standard 开发的这款稳定币，在免收铸造和赎回费用的同时，在扣除运营成本后，将由底层资产产生的大部分储备收益与参与的分发合作伙伴共享。
这一模式在结构上不同于 Circle 运营 USDC 的方式，后者的储备收益历来主要流向发行方。Open USD 的做法本质上是将稳定币分发变成部署该币种的机构的一项收入机会——这对正在权衡优先支持哪种数字美元的银行和金融科技公司而言，是一个颇具吸引力的激励。
支持 Open USD 的联盟规模可观。在该计划于6 月 30 日宣布时，已有超过140 家公司加入，其中包括 Visa、万事达、贝莱德和 Coinbase。这个横跨金融、科技和加密领域的广泛阵容，为 Open USD 提供了一个大多数新稳定币难以在短时间内组建的分发网络。
这对 Circle 及 USDC 市场地位意味着什么
Open USD 对 Circle 的 USDC 的挑战，不仅仅是市场份额之争——更关乎稳定币分发本身的经济结构。Circle 的模式依赖于获取大部分储备收益；而 Open USD 则将这部分收益向外分配给负责分发的合作伙伴。这一结构性差异改变了每一家在选择集成哪种稳定币的银行和金融科技公司的财务激励。
市场已经做出反应。Open USD 宣布后，Circle 股价下跌，投资者开始评估这一将储备收益流向重新分配的竞争模式的影响。当瑞穗下调 Circle 评级并将目标价从 85 美元下调至 50 美元时，这一反应进一步加剧，理由是 Open USD 可能通过改变储备收益流向分发合作伙伴的方式，压缩 Circle 的利润率。
话虽如此，Open USD 也面临现实的结构性挑战。USDC 多年来一直在构建流动性、监管覆盖和市场采用度，这些都不是任何新进入者可以一夜之间复制的。问题不在于 Open USD 能否与 USDC 并存——显然可以——而在于 Visa 的机构级基础设施能否足够快地推动其采用，从而从 Circle 已建立的地位中分流出有意义的交易量。
Visa 不只是支持者，更是分发引擎
将 Visa 在此扮演的角色与典型的联盟成员区分开来的，是其基础设施层。通过围绕 Open USD 构建 VSP，Visa 不只是为一个稳定币联盟背书——它还提供了机构实际部署该代币所需的运营管道。这一区别可能至关重要。没有后端系统支撑，分发合作关系的价值会迅速缩水；而 VSP 正是这些系统本身。
对于 Circle 而言，竞争已经从稳定币发行本身，延伸到了机构工具层面。Open USD 现在既拥有广泛的支持者联盟，又拥有一个由 Visa 管理的平台，使金融公司可以直接接入它。这种组合能否积累足够规模，从而在受监管的数字美元支付领域对 USDC 的主导地位构成实质性挑战，将是未来数月定义这场竞争的关键问题。
常见问题
什么是 Visa Stablecoin Platform（VSP）？
VSP 是一个企业级平台，使银行、金融科技公司和支付服务商能够通过 Visa 管理的系统铸造、存储、转移和赎回稳定币，同时与现有的传统支付基础设施并行运行。
Visa 的平台支持哪些稳定币？
Visa 的平台自上线起就支持 Open USD、USDC 和 USDG 稳定币。
Open USD 的经济模型与 Circle 的 USDC 有何不同？
Open USD 提供免手续费的铸造和赎回，并在扣除运营成本后，将大部分储备收益分配给参与的分发合作伙伴。Circle 的 USDC 结构在历史上则更多地将这部分储备收益保留在发行方层面。
为什么说 Open USD 被视为对 Circle 的 USDC 的挑战？
Open USD 构成直接竞争挑战，因为其收益共享模式使银行和金融科技公司在分发它而非 USDC 时更具财务吸引力。再加上来自包括万事达、贝莱德和 Coinbase 在内的 140 多家公司的支持，以及 Visa 的机构级分发基础设施，它代表了一种在结构上截然不同的竞争对手，可能会对 Circle 的利润率和市场地位造成压力。
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