Marathon Digital Holdings 刚刚将其部分比特币金库投入使用，签署了公开上市加密矿企有史以来最大规模的机构借贷交易之一。这家在纳斯达克上市、广为人知为 MARA 的矿企，通过一笔以比特币作抵押的加密抵押贷款，获得了总计 7.5 亿美元 的信贷额度，在这笔交易中向两家不同的贷款方质押了 18,750 枚 BTC，凸显出自上一个熊市以来，机构加密借贷 的成熟程度已经大幅提升。
Summary
要点速览
- MARA 获得总计 7.5 亿美元的信贷额度，其中 4.5 亿美元来自 Coinbase Credit，3 亿美元来自 Two Prime Lending。
- 公司以 18,750 枚 BTC 作为抵押品，在交易达成时价值约 12 亿美元。
- 两笔贷款均于 2028 年 8 月到期，其中 Coinbase 的信贷额度附带一年的展期选择权。
- Two Prime 的 3 亿美元贷款利率为固定的 7.65%，整体安排的贷款价值比约为 50%。
- 所得资金将用于一般公司用途以及 MARA 计划以 15 亿美元收购 Long Ridge Energy & Power 的交易。
Marathon Digital 的 7.5 亿美元加密抵押贷款
MARA 的新借款安排围绕两笔定期贷款构建，合计构成了有史以来由上市公司达成的最大规模比特币抵押借贷交易之一。7.5 亿美元 这一数字涵盖了新增资本以及对一笔旧有信贷额度的再融资，使得该矿企获得的信贷额度较此前大幅提升。
贷款结构与提供方
Coinbase Credit 提供了总额中的 4.5 亿美元，而 Two Prime Lending 则贡献了另外 3 亿美元。根据 crypto.news 的报道，Coinbase 的 4.5 亿美元信贷额度本身可拆分为 3 亿美元的新资金，以及对 MARA 先前已拥有的一条 1.5 亿美元信贷额度的再融资。这一结构意味着，在再融资金额之上，该交易额外带来了 6 亿美元的新借款，总计达到 7.5 亿美元。
同一报道指出，Coinbase 部分采用与联邦基金目标利率区间中点挂钩、再加 3.875% 的浮动利率。相比之下，Two Prime 的 3 亿美元定期贷款则在整个贷款期限内锁定 固定 7.65% 利率 —— 这一细节之所以重要，是因为它消除了这部分债务的利率波动风险，而 Coinbase 的信贷额度则会随货币政策变动而浮动。
抵押品与贷款条款
为获得这笔借款，MARA 质押了 18,750 枚 BTC 作为抵押品，在交易完成时这部分头寸的估值约为 12 亿美元。两笔贷款均于 2028 年 8 月到期——Coinbase 的信贷额度到期日为 8 月 4 日，并在任一方未取消的情况下自动展期一年；Two Prime 的贷款则提前一天，于 2028 年 8 月 3 日到期。
贷款价值比约为 50%，意味着 MARA 以价值 12 亿美元的比特币为抵押借入了 6 亿美元。这一缓冲旨在吸收价格波动而不至于立即触发追加抵押要求，不过，两份协议都包含持续的保证金覆盖要求，如果所质押比特币的价值跌破合约门槛，MARA 有义务 补充抵押品。
资金用途与战略扩张
这笔资金并非闲置。MARA 已将其指定用于一般公司用途，但最引人注目的用途是为其计划收购 Long Ridge Energy & Power 提供资金。根据 MARA 自身的融资披露，该交易的企业价值约为 15 亿美元，其中包括最多约 9 亿美元的承接债务。
Long Ridge 在俄亥俄州 Hannibal 运营一座燃气发电厂，目前装机容量为 485 兆瓦，预计到 2027 年第一季度将扩展至 505 兆瓦。该场址拥有超过 1,600 英亩连片土地，并具备水源、光纤和铁路接入，紧邻 MARA 现有的 Hannibal 数据中心运营设施。这种电力产能与土地资源的组合，为 MARA 在比特币挖矿与高性能计算负载之间提供了灵活选择空间，而当前 AI 数据中心需求正在与加密矿企直接竞争电力资源。
为帮助融资这笔收购，MARA 还从巴克莱银行获得了一项承诺，即提供一笔期限 364 天、最高 7.85 亿美元的高级有担保过桥贷款，可作为 Long Ridge 部分债务的兜底融资。公司还在德克萨斯州推进一项平行的基础设施扩张计划，与 Starwood Digital Ventures 一同在 Matagorda 县收购超过 1,200 英亩土地，目标是在 2027 年 10 月前实现初始 1 吉瓦电网容量，并在 2028 年 4 月前提升至 2 吉瓦，用于灵活算力和挖矿业务。
为何比特币抵押债务在当下具有意义
这笔贷款落地之际，正值 MARA 管理资产负债表方式发生更大转变的背景之下。根据公司 8 月 6 日向美国证监会（SEC）提交的 10-Q 季报，MARA 在 2026 年上半年出售了约 23,093 枚 BTC，套现约 16.3 亿美元，平均售价为 70,631 美元，用于支持运营、增长投资和流动性需求。这些出售将公司比特币金库在 6 月 30 日时削减至 35,577 枚 BTC，以当季末约 58,524 美元的价格计算，价值约 21 亿美元，低于 2025 年底的 53,822 枚 BTC。
这一背景有助于解释为何 MARA 选择依赖加密抵押贷款，而不是简单地进一步抛售比特币：将币作为抵押品质押，可以让公司在筹集现金的同时，仍然保留对未来价格回升的上涨敞口。此前通过出售比特币所得，已帮助 MARA 将总债务从 2025 年底的 36 亿美元降至 6 月 30 日时的约 24 亿美元，其中包括约 10 亿美元对其 0% 可转换高级票据的私下协商回购。
今年上半年对 MARA 报告的盈利表现也并不友好。公司录得营收 3.495 亿美元，低于一年前的 4.524 亿美元，并从上一年同期 2.748 亿美元的净利润转为 18.7 亿美元的净亏损——这一转变主要由其比特币持仓公允价值约 14 亿美元的下跌所驱动，因为市场价格走低。即便如此，MARA 仍在持续扩张其挖矿版图，已投运算力从一年前的 57.4 EH/s 提升至 70.3 EH/s。
风险因素与市场影响
Coinbase 以如此规模出任贷款方，再加上 Two Prime 愿意为 3 亿美元的比特币抵押债务锁定固定利率，这表明 专业信贷市场 在将比特币定价为贷款抵押品方面，较几年前已经成熟得多。这对整个机构加密借贷而言是一个重要标志——它意味着贷款方如今更倾向于将上市公司资产负债表上规模可观、披露充分的比特币持仓视为可银行化资产，而非投机性的新奇事物。
追加保证金与抵押风险
另一面则是集中度风险。在 35,577 枚 BTC 的金库中，已有 18,750 枚被质押——超过 MARA 总持仓的一半——这使得公司在比特币价格大幅下跌时的回旋余地变小。约 50% 的贷款价值比提供了一定缓冲，但若出现长期下行行情，可能迫使 MARA 补充抵押品，或者在最糟糕的情况下，看到贷款方开始处置其部分质押比特币。MARA 还向第三方出借了 4,742 枚 BTC，并在本次交易之外又质押了 4,528 枚 BTC 作为抵押，剩余约 26,307 枚 BTC 处于未受限状态，价值约 15 亿美元——这一细节显示，公司加密资产堆栈中已有相当大一部分被绑定在融资活动中，而非静置于冷钱包。
机构借贷的成熟度
这件事为何在 MARA 之外也很重要？这种规模的交易正在检验，比特币抵押信贷能否像传统公司贷款那样运作——具备固定与浮动利率分层、多年期到期结构、展期选择权以及标准化的保证金机制——而不是仅作为为困境借款人提供的利率高企的小众产品。如果 MARA 能顺利在 2028 年前按期偿付这笔债务，它将成为其他矿企和持有大量加密金库的公司在不抛售代币的前提下筹集资本的参考范本。
常见问题
Marathon Digital 获得的加密抵押贷款总额是多少？
Marathon Digital 获得了以比特币作抵押的 7.5 亿美元信贷额度。
参与 Marathon Digital 贷款的放贷方有哪些，他们分别提供了多少资金？
Coinbase Credit 提供了 4.5 亿美元，Two Prime Lending 提供了 3 亿美元。
Marathon Digital 质押了哪些抵押品，其价值是多少？
Marathon Digital 质押了 18,750 枚 BTC 作为抵押品，在当时估值约为 12 亿美元。
这些贷款的到期时间和利率结构是怎样的？
两笔贷款均于 2028 年 8 月到期。Coinbase 的贷款带有一年的展期选择权，而 Two Prime 的贷款利率为固定的 7.65%。
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