十年前，关于在亚洲将现实世界资产上链的讨论大多还停留在理论层面，受制于缺乏清晰的监管规则和可行的平台。那个时代已经结束。根据 Sygnum 新加坡发布的一份新报告，向亚太地区（APAC）代币化资产转移的趋势，已经从谨慎的好奇转变为积极构建投资组合，绝大多数受访投资者已经持有或正在积极评估对代币化现实世界资产的敞口。
Summary
关键要点
- 68% 的受访亚太投资者已经持有代币化 RWA，另有 12% 正在评估相关敞口。
- 代币化股票是最受欢迎的资产类别，占比 66%，领先于占比 44% 的代币化国债。
- 投资组合多元化是首要投资理由，72% 的受访者将其列为主要动机。
- 近一半受访者预计在三到五年内，将有 15% 至 30% 的资本市场迁移上链，这一比例对应的名义价值约为 40 万亿美元。
亚太投资者对代币化 RWA 的强劲采用
在亚太投资者中，采用代币化 RWA 已经是常态而非例外，仅有五分之一的受访者表示完全没有接触代币化现实世界资产。Sygnum 的调查发现，68% 的受访者目前持有代币化 RWA，另有 12% 正在评估是否增加相关敞口。非采用者已然成为明显少数。
这一结果颇为引人注目，因为在新加坡和香港等市场，投资者获取完全受监管的代币化证券的渠道仍然有限。Sygnum 的研究人员提出了一个可能的解释：部分受访者可能将稳定币（本质上是代币化现金）计入其 RWA 敞口之中，同时还包括通过加密钱包和交易所日益易得的代币化黄金和货币市场基金。
调查样本本身在高净值个人投资者（HNWIs）和专业投资者之间几乎均分，受访者来自新加坡、香港和韩国。参与者涵盖银行、资产及基金管理人、对冲基金、外部资产管理人、家族办公室、私募股权和风险投资公司，以及交易和经纪机构。加密资产持有在样本中同样普遍：在已经持有代币化 RWA 的受访者中，97% 也持有加密资产；在整体加密资产持有者中，80% 已经进入代币化资产领域，而在不持有加密资产的人群中，这一比例仅为 11%。
投资偏好与资本配置模式
在投资者实际希望获得敞口的资产类型上，股票占据主导地位。代币化股票以 66% 的占比位居偏好榜首，领先于占比 44% 的代币化国债。Sygnum 将这一模式与两大因素联系起来：一是由人工智能驱动的股票行情上涨，二是市场上代币化股票产品供给的不断增加。专业投资者往往偏好代币化私募股权，以获取阿尔法和流动性溢价，而高净值个人则更倾向于私募信贷，以追求更稳定的收益。
多元化是这些配置背后的核心驱动力。投资组合多元化在投资理由中以 72% 的占比位居首位，远高于进入新市场（58%）和收益（57%）。Sygnum 的报告认为，这不仅仅是一种偏好：随着代币化 RWA 和加密资产在传统与数字混合投资组合中的占比不断提升，投资者口中的“多元化”实际上可能是在早期形成一个独立的“链上”资产组合类别，而不仅仅是现有配置中的又一个分仓。
资金来源模式进一步强化了这一解读。仅有 18% 的投资者表示会完全通过重新配置现有持仓来为代币化 RWA 头寸提供资金，相比之下，36% 依赖新增资金，46% 采用两者结合的方式。实际操作中，这意味着在已有投资组合中，超过 80% 的新增资金流入来自新增资本。高净值个人更倾向于通过再配置来筹资（22%，而专业投资者为 14%），而专业投资者则更偏好混合方式（50%，高净值个人为 41%）。
基础设施、托管偏好与区块链选择
托管偏好在不同类型投资者之间存在明显分化，反映出其风险承受能力和运营架构的差异。专业投资者更倾向于选择第三方合格托管机构，45% 的受访者将其视为首选，31% 则偏好由交易所或平台代为托管。高净值个人的选择更为分散，相较机构投资者，他们在交易所和平台托管上的倾向略高。
在技术层面，公有链在流动性和互操作性方面占据优势。以以太坊（Ethereum）和Solana为代表的公有网络受到相当一部分受访者青睐，其中 42% 的高净值个人表示更偏好公有链。相比之下，专业投资者在区块链选择上大多持“技术中立”态度（40%），更看重产品本身是否可用，而不太在意底层技术轨道。一些参与者仍然偏好 Canton Network 等私有或许可链，但整体趋势显示，公有基础设施正日益被视为进入代币化市场的默认选项。
市场前景与代币化增长的障碍
在几乎所有 Sygnum 测试的时间维度上，投资者对代币化进程的预期都相当乐观。超过一半的受访者（55%）预计在三到五年内，至少有 15% 的资本市场将迁移上链，其中 48% 预测迁移比例在 15% 至 30% 之间，7.5% 预计将超过 30%。即便是这一区间的保守端点，也意味着约 40 万亿美元的名义价值将迁移上链。随着时间跨度拉长，这种信心反而增强：在一年期预期中为 45%，在五年及以上时间范围内则升至 55%。专业投资者在“15% 以上”这一情景上明显更为乐观，占比 61%，并且构成了预测增长超过 30% 的受访者主体。
然而，这种乐观情绪也遭遇了现实中的结构性摩擦。代币化资产的一级市场发行正在快速扩张，但根据报告，二级市场流动性以及关于所有权权利的法律清晰度，仍然是最持久的两大市场层面障碍。随着投资者经验的积累和配置规模的扩大，与托管相关的担忧往往会逐渐减弱，但无论投资者多么成熟，关于法律确定性以及二级市场退出流动性不足的问题依然存在。
Sygnum 自身的业绩记录展示了自 2019 年开始相关工作以来，基础设施侧如何演进。Sygnum 持有瑞士 FINMA 颁发的银行牌照，已搭建发行与交易平台 Desygnate 和 SygnEx，并利用这些平台对多种资产进行代币化：包括一幅毕加索原作和一枚 CryptoPunk NFT，与 Float 和 Fasanara Capital 合作发行的私募债代币，Hamilton Lane 全球私募资产基金的代币化股份类别，通过货币市场基金为 Matter Labs 提供的国债储备，以比特币抵押担保的银团贷款，以及 Keyrock 的首只代币化公司债券。该公司还协助富达国际（Fidelity International）发行了首只代币化货币市场基金。
知识与教育是推动代币化采用的关键因素
或许这份报告中最具可操作性的发现，是关于究竟是什么因素真正推动了配置规模的变化。那些在未来 12 至 18 个月内，愿意将超过 10% 的投资组合配置于代币化 RWA 的投资者，在代币化知识水平、加密资产敞口以及现有 RWA 持有情况方面，呈现出高度相似的特征。Sygnum 的分析指出，在所有测试变量中，对代币化的知识和熟悉程度，是预期配置规模最明确的驱动因素。
这一发现对行业的启示相当直接：投资者教育和熟悉度，是推动未来资金流入代币化现实世界资产的最直接杠杆。随着更多机构推出受监管产品，以及对相关机制的理解从早期采用者扩散到更广泛的群体，投资者“意向”与实际投入资本之间的差距很可能会缩小。不过，Sygnum 的研究人员也指出，要验证这一差距在实践中是否真正收窄，还需要在更广泛的亚太地区开展规模更大、时间跨度更长的纵向研究。
常见问题
目前有多少比例的亚太投资者持有代币化现实世界资产？
根据 Sygnum 2026 年报告，68% 的受访者目前持有代币化 RWA。
亚太地区投资者最偏好的代币化资产类别是哪一种？
代币化股票是最受欢迎的资产类别，66% 的受访者将其作为首选。
投资者配置代币化 RWA 的主要原因是什么？
多元化是首要投资理由，72% 的受访者将其列为主要动机。
专业投资者在代币化资产托管安排上有何偏好？
专业投资者更偏好第三方合格托管机构（45%），而高净值个人则更偏好由交易所或平台托管（31%）。
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