Bitwise 资产管理公司正在为其部分交易型开放式指数基金探索代币化股份，并与金融科技公司 Superstate合作测试区块链记账能否与传统股份所有权并行存在，而不改变投资者实际持有的资产。该举措于周四宣布，首个目标是 Bitwise Solana Staking ETF，不过公司也谨慎强调，目前尚无任何保证。对于一个仍在摸索代币化在受监管基金架构中能走多远的行业来说，这是一个值得关注的测试案例。
Summary
要点速览
- Bitwise 资产管理公司与 Superstate 合作，为部分 Bitwise 基金开发代币化股份记账机制。
- Bitwise Solana Staking ETF（BSOL）预计将成为首个被考虑采用代币化选项的基金。
- 代币化股份将与传统簿记股份享有相同的经济和表决权，不会产生单独的证券。
- 投资者可以选择通过美国存托信托公司以簿记形式持有股份，或通过 Superstate 的过户代理系统以区块链形式持有股份。
- 推出进度完全取决于能否满足法律和监管要求，Bitwise 尚未给出任何上线时间表。
Bitwise 与 Superstate 合作推进代币化股份
管理着超过90 亿美元客户资产、涵盖 70 多只投资产品的 Bitwise 资产管理公司，已与 Superstate 建立合作关系，搭建一个允许特定基金股份以代币化形式存在的框架。Superstate 是一家金融科技公司，与发行人和资产管理人合作，将证券引入区块链基础设施，并且已经在其他产品上与 Bitwise 建立了合作关系。
两家公司将该项目描述为一项开发工作，而非成熟产品。Bitwise 明确表示，无法“保证”这一功能最终会在任何基金上真正落地，也尚未设定时间表。这种谨慎很重要：这是一项正在进行中的试点，而不是投资者今天就能使用的实时功能。
首只排队的基金是Bitwise Solana Staking ETF，在纽约证券交易所的交易代码为 BSOL。BSOL 于 2025 年底推出，该信托旨在跟踪 Solana 的价值，同时通过质押活动产生额外的 Solana。基金目标是通过 Bitwise 自有的链上基础设施（与合作伙伴 Helius 搭建）来质押几乎全部投资组合。质押奖励历史平均约为 7%，不会以现金形式派发，而是进行再投资，随着时间推移在基金净值中实现复利增长。
代币化股份保留传统权利，仅变更为区块链记账
在拟议结构下，代币化只会改变所有权的记账方式——而不会改变投资者实际拥有的资产。股东仍将通过现有的券商渠道购买基金份额，并且这些股份所附带的经济和表决权将保持完全一致，不受记账方式影响。
投资者将拥有选择权。他们可以通过美国存托信托公司以传统簿记形式持有股份，或者选择在区块链上记账、并通过 Superstate 的过户代理基础设施维护的代币化版本。Bitwise 在公告中表示：“股东随后可以选择通过美国存托信托公司以传统簿记形式持有这些股份，或以记录在区块链上并由 Superstate 的过户代理基础设施维护的代币化形式持有。”
Superstate 在此扮演的是技术性但核心的角色。该公司运营包括 FundOS 在内的平台，为资产管理人提供合规的链上基金产品支持——涵盖发行、记账以及与数字市场的连接——所有流程都通过 Superstate 的美国证监会注册过户代理基础设施进行。关键在于，代币化股份不会产生新的、独立的证券或跟踪基金的合成工具。它们代表的将与簿记股份完全相同的受益权益类别，只是记账方式不同。
推出过程中的监管与运营考量
这一举措能否真正触达投资者，完全取决于监管批准。Bitwise 已明确表示，代币化选项的可用性取决于满足所有适用的法律和监管要求，公司也尚未承诺 BSOL 或任何其他基金的上线日期。
代币化股份的流转也存在内在限制。链上记账的持仓将不能在 Superstate 维护的指定记账系统之外自由转让。这一点与典型的加密资产有明显区别，后者的代币通常可以在钱包和交易所之间自由流动——在这里，区块链记录被绑定在受监管的基础设施之上，而不是作为可独立交易的代币运作。
这对市场意味着什么？它表明传统基金管理人愿意在多大程度上，在不脱离现有证券监管框架的前提下推动区块链的采用。Bitwise 和 Superstate 并未打造一个原生加密资产包装，而是在测试受监管基金能否将链上所有权记录作为一种替代选项，而非对传统托管的替代品。如果成功，它可能成为其他发行人效仿的模板；如果监管门槛过高，则可能停留在实验阶段。
背景与行业影响
这一代币化公告发布前几天，Bitwise 刚刚确认裁员，将14% 的员工裁减，使其全球员工总数降至约 155 人。首席执行官 Hunter Horsley 在接受 The Block 采访时表示，此次裁员旨在更好地为公司持续增长做好准备——这一细节也使得此次代币化尝试更像是更广泛战略重组的一部分，而非孤立的产品微调。
即便在裁员期间，Bitwise 仍在扩展其产品线。该公司已申请或推出与 XRP、Sui、Aave、Zcash 和 Tron 等资产挂钩的基金，并在 7 月修订了其拟议的 NEAR ETF，将质押纳入其中，在文件中提及 NYSE Arca、纽约梅隆银行和 Coinbase Custody。更早在 2026 年的一份文件中，公司还提议推出 11 只混合结构 ETF，并指定 Coinbase Custody Trust Company 为托管人。
与此同时，Superstate 也在这一合作之外大力扩展其链上过户代理业务。该公司于 2025 年 3 月将 Superstate Services LLC注册为美国证监会认可的过户代理机构，随后通过其 Opening Bell 平台将业务模式从基金扩展至公开股票。该平台于 2025 年 5 月上线，面向在公共区块链上发行的、经美国证监会注册的股份。Galaxy Digital 利用这一基础设施，于 2025 年 9 月将其纳斯达克上市股份上链，Superstate 在经过验证的钱包之间代币转移时更新股东记录。Superstate 还与景顺合作推出拟议中的 Stablecoin Reserves Onchain Fund，并与 Coinbase Asset Management 合作，为合格机构投资者提供其 CUSHY 数字信用基金。
在这一背景下，Bitwise 与 Superstate 的合作，与其说是孤立的实验，不如说是更广泛转型中的又一个数据点——资产管理人正在测试，区块链记账能否与传统基金所依赖的监管框架共存，而非取而代之。投资者需求和监管明晰度是否真正到位，将决定这一举措会停留在试点阶段，还是演变为标准化基础设施。
常见问题
Bitwise 与 Superstate 合作的主要目的是什么？
探索允许投资者通过区块链记账，以代币化形式持有部分 Bitwise 基金股份的可能性。
哪只 Bitwise 基金预计将率先尝试代币化股份？
Bitwise Solana Staking ETF（代码 BSOL）预计将成为首个候选基金。
代币化股份在权利方面会与传统股份不同吗？
不会，代币化股份将保留与传统股份完全相同的经济、表决及其他权利。
投资者能否在区块链记账系统之外自由转让代币化股份？
不能，代币化持仓不能在指定记账环境之外自由转让。
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