Anthropic 希望华尔街相信一个在纸面上听起来几乎像是虚构的数字：到 2028 年每年营收将在 1900 亿至 2000 亿美元之间。根据路透社的独家报道，这一内部预测是该公司在首次公开募股前推动其估值接近 2 万亿美元 的承重墙，也是银行家和潜在投资者已经在用来为这个在几年前还显得荒谬的价格标签辩护的数字。换句话说，围绕着 Anthropic IPO 估值 的讨论，其实并不是在谈这家 AI 实验室今天值多少钱，而是在押注它 两年后值多少钱。
Summary
要点概览
- Anthropic 的内部预测显示，到 2028 年营收将达到 1900 亿至 2000 亿美元，这是其估值接近 2 万亿美元的基础。
- 营收运行率从 2025 年底的大约 90 亿美元跃升至 2026 年 5 月的约 470 亿美元。
- 预计 2026 年第二季度营收至少为 109 亿美元，较上一季度翻倍以上，同时预计将实现约 5.59 亿美元的首个季度营业利润。
- 据报道，银行家们正在使用两年前瞻企业价值与营收倍数，将 Anthropic 与 Palantir、SpaceX 和 Cloudflare 等公司进行比较。
- Aleph Investments 的 David Merkel 质疑 2 万亿美元的价格标签能否长期站得住脚。
Anthropic 的营收增长与 IPO 估值雄心
Anthropic 的 IPO 估值 目标背后的核心问题是，一家公司能否在两年多一点的时间里将营收翻四倍两次，并持续做到这一点。这基本上就是 2028 年预测所假定的情形。
前所未有的 2028 年营收预测
路透社报道称，这个此前未披露的 2028 年 1900 亿至 2000 亿美元的数字，是银行家和投资者在公司上市前给其定价的核心依据。这个数字大到足以让大多数成熟科技巨头的年营收相形见绌，更不用说一家直到最近才在季度层面上 实现盈利 的公司。
近期营收运行率的加速
迄今为止的增长故事，确实为这一雄心增添了一些分量。截至 2026 年 5 月，Anthropic 的营收运行率约为 470 亿美元，较 2025 年底的大约 90 亿美元大幅增长。这是在不到五个月内实现的五倍跃升，这样的轨迹让银行家有空间辩称 2028 年的预测是外推而非纯粹幻想。预计 2026 年第二季度营收至少为 109 亿美元，较上一季度的总额翻倍以上。
估值方法与市场对比
银行家据称并非基于 Anthropic 当前的盈利情况来估值，而是采用两年前瞻企业价值与营收倍数，根据公司 2028 年的预期收入而非当前账面数据来定价。这在公开市场中是一种不太常见、但并非前所未有的方法。
两年前瞻企业价值与营收倍数
这种前瞻性方法也曾在 Cerebras 和 SpaceX 的 公开上市 前被采用，这两家公司的增长曲线让基于历史营收的计算几乎变得无关紧要。对 Anthropic 来说，逻辑类似：给“目的地”定价，而不是当前的里程碑。
与其他高增长公司的比较
路透社指出，可比的高增长公司 交易的预期营收倍数大致在 41.6 倍到 53 倍 之间。Palantir 的交易价格接近其 2026 年预期营收的 53 倍，而 SpaceX 和 Cloudflare 则接近 41.6 倍。将这一范围内的倍数应用于 Anthropic 预计 2028 年的营收，推动估值接近 2 万亿美元的头条数字开始在内部看起来自洽，尽管这仍然需要对未来两年间会发生什么抱有相当大的信心。
盈利前景与成本挑战
对于一家在其大部分存在时间里都在烧钱的公司来说，实现季度盈利的想法标志着真正的转变，尽管其底层成本结构仍然对盈利能力的延展构成实质性约束。
首个季度营业利润预测
据报道，Anthropic 预计其首个季度营业利润约为 5.59 亿美元，这一里程碑将标志着这家迄今为止以激进支出而非盈利为特征的企业出现重要拐点。
高昂的 GPU 与算力成本挤压利润率
问题出在成本基础上。对 GPU、算力基础设施和模型训练的巨额投入持续压制当前利润率，而对 Anthropic IPO 前估值 的乐观预期则假定，随着业务扩张，这些成本将占营收的比例下降。如果这种成本效率未能按计划实现，那么整个两年前瞻定价逻辑就会开始摇晃，因为这一切实际上是在用当下的盈利能力去换对未来规模的押注。
围绕 Anthropic IPO 的风险与市场不确定性
这件事之所以重要，并不仅仅因为 Anthropic 本身。因为这里采用的方法——几乎完全基于数年后的预测来给公司定价——为其他准备上市的 AI 实验室树立了一个模板，它们很可能会被拿来对照，不论好坏。
市场定价取决于未来营收与增长可持续性
整个计算在很大程度上是向未来“借”来的。它假定当前围绕 Anthropic 的热情能够持续足够长的时间，直到真正实现今天已经计入价格的营收。当基础数字——每年 2000 亿美元营收——在如此时间表下从未被任何一家 AI 公司实现过时，这一假设就显得尤为重要。
投资者对估值可持续性的怀疑
并非所有人都相信这套数学的持久性。“他们能拿到 2 万亿美元的估值吗？是的，他们可以，我只是想知道这个估值能否长期维持下去。”Aleph Investments 的 David Merkel 如此表示，点出了火热市场在上市当天愿意支付的价格，与一年或两年后可能容忍的价格之间的差距。这种怀疑直指 Anthropic IPO 估值 争论的核心：动量可以在当下为一个数字提供理由，但要维持这个数字，就必须让预测真正落地。
竞争与市场环境风险
更便宜的竞争对手已经在挤压支撑此类估值的经济基础，而两年前瞻倍数的强度始终只取决于它所指向的那一年。对 Anthropic 来说，更广泛的风险不仅在于能否达到 2000 亿美元营收——还在于市场环境、竞争性定价压力和投资者胃口能否在足够长的时间里保持一致，从而让这一预测转化为持久的股价，而不是昙花一现的头条新闻。
当前估值讨论所处的位置
向 2 万亿美元攀升的数字并非一夜之间出现。Anthropic 已经吸引到估值 8000 亿美元的投资要约，另有报道指出，在一轮拟议中的 500 亿美元融资中，估值数字接近 9000 亿美元。围绕 IPO 的讨论随后将这一上限推向 2 万亿美元——这个数字在不久前还显得难以置信，如今仍几乎完全依赖于公司外部无人能够验证的数字。
据 CNBC 报道，Anthropic 已于 6 月向美国证券交易委员会秘密提交了招股说明书，首席财务官 Krishna Rao 自那时起一直在主导早期的投资者会议。据知情人士透露，这些会议目前仍停留在高层面，内容包括 Claude 系列 AI 模型、Claude Code 助手的开发、公司在企业市场中的定位以及管理团队——但尚未深入到具体财务数据或正式估值数字。尚未披露正式的上市时间表。
Anthropic 很可能在 2028 年实现接近 2000 亿美元的营收，其近期的业绩表现也让这一雄心比一年前更具可信度。但就目前而言，市场实际上被要求在收据真正到期前整整两年，就按这一结果已经锁定的前提来给公司定价。
常见问题
支撑 Anthropic 接近 2 万亿美元 IPO 估值的营收预测是什么？
Anthropic 预测，到 2028 年其营收将在 1900 亿至 2000 亿美元之间，以此来支撑银行家和投资者正在讨论的接近 2 万亿美元的 IPO 估值。
Anthropic 目前的营收增长速度有多快？
营收运行率从 2025 年底的大约 90 亿美元增长到 2026 年 5 月的约 470 亿美元，预计 2026 年第二季度营收至少为 109 亿美元，较上一季度翻倍以上。
Anthropic 预计将实现哪些盈利里程碑？
公司预计在不久的将来实现约 5.59 亿美元的首个季度营业利润，这对一家历史上以大量烧钱为特征的企业来说是一个重要里程碑。
Anthropic IPO 估值面临的主要风险是什么？
该估值在很大程度上依赖于不确定的未来营收增长、GPU 和算力支出成本的下降、未来两年内维持当前市场热情，以及抵御来自更便宜 AI 竞争对手的压力。
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