AMD 的股票已经成为 2026 年华尔街最引人注目的成功故事之一，而原因可以归结为一个词：推理（inference）。这家芯片制造商的股价目前在约 506 美元附近交易，年初至今回报率达 136%，而推动这一涨势的最新催化剂，是与微软达成的一项新的AMD AI 推理合作伙伴关系，该合作将 AMD 硬件部署在当今运行中的一些最先进的 AI 系统之中。这笔交易重新点燃了一个争论：AMD 是否终于能缩小与英伟达之间的差距，抑或其股价只是远远跑在基本面前面。
Summary
要点总结
- AMD 的数据中心收入在 2026 财年第二季度同比大增 107%，带动总收入增长 50% 至 115.4 亿美元。
- 微软正在为前沿模型推理部署 AMD 的 Helios AI 机架平台，这是来自顶级企业级 AI 买家的重要信任投票。
- CEO 苏姿丰预计，数据中心收入将在 2027 年再次实现超过一倍的增长，主要由推理工作负载驱动。
- 在华尔街分析师中，总体共识为强烈买入，平均目标价达到 647 美元，意味着大约 28% 的上涨空间。
- AMD 目前的远期市盈率约为 68 倍，远高于英伟达的 25 倍，使估值担忧始终处于聚光灯下。
由 AI 需求驱动的 AMD 强劲财务增长
AMD 的最新季度数据解释了为何投资者蜂拥买入这只股票。公司数据中心部门在 2026 财年第二季度创造了67 亿美元的收入，这一跃升反映出 AI 基础设施支出在短短一年内如何深刻重塑了 AMD 的业务。
2026 财年第二季度收入激增
总收入同比增长 50% 至 115.4 亿美元，其中数据中心销售额同比增长 107%。据 Crypto Briefing 报道，该部门如今已占 AMD 总销售额的 58%，这对一家多年来在 AI 芯片领域苦苦追赶英伟达的公司而言，是一次显著转变。仅服务器 CPU 收入就同比增长逾 70%，为 GPU 之外的增长故事再添一层动力。
数据中心销售增长及未来展望
CEO 苏姿丰并未将当前季度视为峰值。她预计数据中心销售额将在 2026 年第三季度超过 130 亿美元，且整个板块预计将在 2027 年再次实现超过一倍的增长。服务器收入也有望在 2026 财年下半年实现每年超过 80% 的增速。推动这一预测的核心力量，是 AMD 所称已经开始发生的转变：AI 推理工作负载将在今年首次超过训练需求，这一转变改变了对买家而言究竟哪些芯片才是最重要的。
微软与 AMD 的 AI 推理合作重塑竞争格局
微软已同意部署 AMD 的 Helios 机架平台，专门用于前沿模型推理，这一决定表明，微软对 AMD 硬件在高级 AI 工作负载上的表现抱有真正信心，而不仅仅是将其视为更便宜的大宗计算选项。
Helios AI 机架平台部署
Helios 是 AMD 的一体化 AI 机架系统，将 GPU、CPU、网络和软件打包在一个整体方案中，旨在让客户能够完全摆脱基于英伟达的基础设施。微软决定在该平台上运行前沿模型推理，这一点颇为引人注目，因为前沿模型是目前存在的最先进 AI 系统，而选择 AMD 硬件来承载它们，表明微软认为这项技术是真正具有竞争力的，而不仅仅是预算替代品。
前沿模型推理的重要性
推理与训练本质上是截然不同的工作负载。训练需要的是原始算力，而推理在模型已经构建完成后，更依赖成本效率和可靠性。这一区别之所以重要，是因为随着首轮 AI 训练浪潮放缓，推理预计将构成未来整体算力需求的主体。一些估计认为，到 2032 年，推理市场的规模可能会大致达到AI 训练市场的两倍，规模将达到数万亿美元。如果 AMD 能通过与微软这样的交易在这一转变中占据有意义的份额，公司将从一个遥远的第二名，逐步成长为英伟达的真正对手。这也是迄今最清晰的信号之一，表明 AMD 的战略与其说是要在训练领域正面击败英伟达，不如说是要在下一阶段的 AI 计算中直接取胜。
AMD 正在多个战线上构建这一战略。其 Instinct MI350、MI400 和 MI450 GPU 正在推进开发与部署，其中 MI400 系列预计将在 2027 年进入量产爬坡阶段；同时，其 EPYC“Venice”和“Verano”处理器则旨在在 AI 优化服务器中与这些芯片相互配合。Phillip Securities 分析师庄奕斌（Yik Ban Chong）给予该股买入评级并设定 755 美元目标价，他指出，AI 创业公司 Anthropic 预计将从 2027 年上半年开始，通过 Helios 平台部署 2 吉瓦的MI450 GPU，他估计这一部署可能为 AMD 带来约 300 亿美元的收入。Meta 也与 AMD 签署了一项多年期 GPU 协议，涵盖最高 6 吉瓦的算力，为 AMD 再添一位大型客户。
市场估值与分析师观点
尽管 AMD 的股价水平引发质疑，华尔街仍然整体上对 AMD 持乐观态度。在覆盖该公司的 33 位分析师中，27 位给予买入评级，6 位持中性观点，平均目标价为 647 美元，意味着相较当前水平仍有约 28% 的上涨空间。
华尔街共识与目标价
美国银行分析师Vivek Arya维持其买入评级，并给出 620 美元目标价，称 AMD 是市场上在 CPU 领域布局最为有利的厂商。他将 2030 年服务器 CPU 可服务总市场规模（TAM）的预测从此前的 1700 亿美元上调至2100 亿美元，而这一市场在 2025 年仅约为 350 亿美元。Arya 特别提到了Zen 6 Venice CPU，其最多可提供 256 核心和 512 线程，领先于英特尔 Diamond Rapids 的 192 核心和 192 线程，以及英伟达 Vera 芯片的 88 核心和 176 线程。
AMD 与英伟达估值对比
并非所有分析师都相信该股当前的价格合理。AMD 目前的远期市盈率约为 68 倍，而英伟达仅为 25 倍，尽管英伟达的增长速度仍然更快，且在 AI 加速器市场中占据更大份额。庄奕斌近期将其对 AMD 2026 财年利润的预期下调了 8%，理由是 AMD 客户端和游戏部门需求疲软，这些业务正受到高企的内存成本挤压。
对投资者而言，更大的问题在于，仅凭与微软的合作是否足以支撑 AMD 目前的高估值倍数。覆盖该股的分析师普遍认为，这笔交易是重要的一步，但 AMD 需要在微软和 Anthropic 之外赢得更多大型客户，才能真正匹配当前估值，而不是继续依赖对未来的承诺。预计在 2027 年上半年启动的面向 Anthropic 的 MI450 部署，很可能成为下一次真正的检验：AMD 在推理领域的押注是否正在兑现，抑或市场已经预先计入了超出公司实际可交付范围的利好。
常见问题
为什么 AMD 的股价在 2026 年大幅上涨？
AMD 的股价在年初至今上涨了 136%，主要受强劲的 AI 数据中心需求驱动，其中包括 2026 财年第二季度 50% 的收入增长以及数据中心销售额 107% 的增长。
微软与 AMD 的合作有何重要意义？
微软与 AMD 合作部署 Helios AI 机架平台，用于前沿 AI 模型推理，这表明微软对 AMD 在高级 AI 工作负载方面的技术充满信心。
AMD 的估值与英伟达相比如何？
AMD 的远期市盈率约为 68 倍，远高于英伟达的 25 倍，这引发了市场对 AMD 高估值的担忧。
AMD 对其数据中心收入在不久的将来有何预期？
AMD 预计其数据中心收入将在 2027 年实现翻倍增长，反映出由 AI 推理工作负载驱动的强劲成长。
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