比特币矿企突然开始表现得像人工智能基础设施公司，而这背后的价格标签极其高昂。九家上市比特币矿企在2026 年上半年向资本基础设施投入了51.1 亿美元，这是 BlocksBridge Consulting 汇总并由 Cointelegraph 报道的数据，但同一时期它们从 AI 和高性能计算服务中仅获得3.412 亿美元收入。这一差距正处于更广泛的比特币挖矿 AI 投资浪潮的中心，该浪潮正在重塑该行业的资金支出方式——以及投资者可能需要等待多久才能看到回报。
Summary
要点概述
- 九家上市比特币矿企在 2026 年上半年为资本基础设施支出了 51.1 亿美元，但仅从 AI 和 HPC 业务中获得 3.412 亿美元收入，支出与收入之间约为15:1 的差距。
- 更广泛的 15 家挖矿和 AI 数据中心公司在其最新的 2026 年报告周期中共计支出 307 亿美元，已较 2025 年全年 215.3 亿美元的支出高出 42.6%。
- 季度 AI 和 HPC 收入快速攀升——2026 年第二季度较第一季度增长 52%，由 Core Scientific、TeraWulf 和 Bitdeer 领衔。
- 在美国财政部扩大其债券回购计划后，比特币一周内上涨逾 13%，重新突破 72,000 美元。
- HIVE Digital Technologies 签署了一份为期五年、价值 3.5 亿美元的 AI 云协议，并通过零利率票据为 1.85 亿美元的 Nvidia Blackwell Ultra GPU 部署提供融资。
比特币矿企在 AI 基础设施上的巨额资本投入
比特币挖矿公司正大举押注人工智能和高性能计算可以抵消挖矿本身艰难的经济性，而数据则显示出这一押注所需的资本规模之大。BlocksBridge Consulting 的测算基于现金采购以及在扣除资产出售收益后对硬件、地产和设备的配置，勾勒出一个行业竞相将现有电力合同和土地转化为AI 就绪产能的图景。
九家上市矿企在 2026 年上半年支出 51.1 亿美元
九家上市比特币挖矿公司仅在 2026 年上半年就向资本基础设施投资部署了51.1亿美元。这个数字反映出比特币挖矿 AI 投资趋势的规模，而这一趋势在大多数 AI 部署开始产生可观收入之前就已展开。
更广泛行业支出达 307 亿美元，增长 42.6%
将视角拉远到更广泛的 15 家挖矿业务和专注 AI 的数据中心提供商，其合计资本支出在最近的 2026 年报告周期中达到307亿美元。这一数字已经超过这些公司在 2025 年全年支出的 215.3 亿美元——在年度尚未结束前就实现了 42.6% 的跃升。BlocksBridge 指出，即便是拥有已签署电力协议和现有地产的矿企，仍需为变电站、设施建设、热管理系统、网络设备以及（在许多商业模式中）GPU 硬件本身提供资金。
来自 AI 和 HPC 业务的当前收入落后于投资
如今的 AI 转型成本高昂且目前仅部分盈利，但趋势线正在朝着正确的方向移动。在 2026 年上半年，这九家矿企每从 AI 和 HPC 服务中赚取 1 美元，就大约要花 15 美元来建设获取这笔收入所需的产能。
15:1 的投资回报比，且有加速迹象
在 51.1 亿美元支出对应下产生的3.412亿美元 AI 和 HPC 收入，形成了大约 15:1 的比例。不过，第二季度讲述了一个更令人鼓舞的故事：同一批矿企在 2026 年第二季度单季就创造了 2.058 亿美元的 AI 和 HPC 收入，较第一季度增长 52%。Core Scientific、TeraWulf 和 Bitdeer 是收入增长最为明显的公司之一，这表明早期的基础设施支出正开始转化为加密货币挖矿收入多元化，而非沉没成本。
正如 BlocksBridge 所说，“电力合同和可用土地或许能给矿企带来起步优势，但要将这些资产转化为 AI 就绪产能，还需要变电站、建筑物、冷却系统、网络设备，以及在某些商业模式中还需要 GPU。”这正是回报曲线滞后于支出曲线的关键所在——基础设施必须先建成，才能向任何人开账单。
比特币价格上涨及其对矿企运营的影响
在 AI 基础设施支出持续攀升之际，比特币的强劲反弹正为矿企提供一定的财务缓冲。过去一周，这种加密货币飙升逾13%，在美国财政部宣布将其长期国债回购操作的最高金额至少翻倍至每次 40 亿美元之后，重新夺回 72,000 美元关口——这一流动性举措压低了收益率，并提升了包括加密货币在内的各类市场的风险偏好。
对于仍在大规模运营比特币挖矿业务、同时推进 AI 基础设施建设的矿企而言，更强劲的币价有助于缓冲这一资本密集型转型的成本。这种缓冲能否持续足够长的时间仍是未知数，但它恰逢行业极度需要之时。这一转变也体现在个体资产负债表之外：CoinShares 本周重组了其专注挖矿的交易所交易基金，将数据中心运营商、AI 半导体制造商和 HPC 公司与传统矿企一并纳入，这表明市场本身正在重新划定“比特币挖矿股”的边界。
HIVE Digital Technologies 的战略性 AI 基础设施扩张
很少有公司能像HIVE Digital Technologies那样，更好地体现这一转型的规模和风险。该公司已成为押注 AI 云服务最为激进的矿企之一。
与 GPU 交付挂钩的 3.5 亿美元云协议
HIVE 通过其 BUZZ 高性能计算部门敲定了一份为期五年、价值3.5 亿美元的 AI 云基础设施协议。为履行该合同，HIVE 必须在其位于加拿大不列颠哥伦比亚省梅里特的 Bell AI Fabric 站点部署 2,016 颗 Nvidia Blackwell Ultra GPU 处理器，并采用 GB300 NVL72 架构进行配置。预计此次 HIVE GPU 部署在硬件及相关基础设施上的成本为 1.85 亿美元，目标在 2026 年第四季度完成。
为 Blackwell Ultra GPU 部署提供融资
HIVE 借助债务市场为这一建设提供资金，在 6 月通过零利率可交换高级票据筹集了1.3 亿美元，并在该季度报告中披露通过类似工具额外筹得 2.45 亿美元。CEO Aydin Kilic 表示，这些资金将部分用于 GPU 采购。该协议背后的数学颇具说明性：协议将 HIVE 披露的年度经常性收入提升至 1.8 亿美元，但目前其中只有 3,500 万美元是已在产生的收入。剩余的 1.45 亿美元取决于硬件按计划完成安装并通过运营认证——一旦全面上线，HIVE 预计这套新基础设施每天可产生约 50 万美元收入。
为何投资与收入之间的差距如此重要
这正是更广泛的比特币挖矿 AI 投资故事，对任何关注该行业资产负债表的人而言变得有趣的地方。15:1 的支出与收入比例在几乎任何其他行业都会引发警报，但矿企本质上是在将数年的建设成本——变电站、冷却、网络——前置到单个 GPU 产生一美元收入之前。AI 和 HPC 收入环比 52% 的跃升表明，这一差距正在缩小而非扩大，即便总资本支出仍在以快于 2025 年的速度攀升。
对投资者而言，更大的问题在于时间风险。HIVE 2.08 亿美元的现金头寸尚未按项目进行公开拆分，而其 3.5 亿美元合同仍取决于硬件按计划到货、安装并通过认证。该链条中任何环节——GPU 供应、建设或认证——的延误，都会将 HIVE 最大的收入部分进一步推后，而这一动态很可能适用于整个更广泛的挖矿行业，因为它们正竞相将电力和土地转化为 AI 级数据中心。
常见问题
为什么比特币矿企在当前收入较低的情况下仍大举投资 AI 基础设施？
比特币挖矿公司将 AI 和 HPC 视为摆脱单一挖矿经济性的多元化战略，但这需要大量前期基础设施投入，而 AI 和 HPC 收入只有在设施上线后才刚刚开始加速。
这些矿企在与 AI 相关业务上的投资回报缺口有多大？
投资回报比约为 15:1，九家上市矿企在 2026 年上半年投入 51.1 亿美元，仅产生 3.412 亿美元的 AI 和 HPC 收入。
HIVE Digital Technologies 如何推进其 AI 基础设施计划？
HIVE 签署了一份为期五年、价值 3.5 亿美元的 AI 云协议，计划在 2026 年第四季度前部署 2,016 颗 Nvidia Blackwell Ultra GPU，投入 1.85 亿美元，并通过零利率可交换高级票据合计筹集了 3.75 亿美元以帮助资助采购。
是否有迹象表明矿企来自 AI 业务的收入在增长？
有。2026 年第二季度，九家被跟踪矿企的 AI 和 HPC 收入较第一季度增长 52%，其中 Core Scientific、TeraWulf 和 Bitdeer 的增幅尤为明显。
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