Bernstein 为许多加密投资者多年来一直在追问的问题给出了一个具体数字：比特币 现实中能涨到多高，以及何时能到达。这家投行最新的比特币价格预测将下一轮主要高点定在 2029 年的30 万美元，并将这全球市值最大的加密货币定位为从更广泛的“去法币化”转变中获益的主要受益者。该观点来自 Bernstein 分析师 Gautam Chhugani，他将这一预测与所谓的“货币贬值交易”（debasement trade）联系在一起——一种围绕持有稀缺资产而构建的策略，在这种环境下，各国政府面临着越来越大的压力，被迫允许本国货币走弱。
Summary
要点速览
- Bernstein 预计比特币将在 2029 年前涨至 30 万美元，依据的是其价格与边际成本比率模型。
- 分析师 Gautam Chhugani 预计，到 2027 年年中，比特币将创下约 15 万美元的新历史高点。
- 该行认为，持续了四十年的利率下行周期正在结束，全球政府预算面临压力。
- Bernstein 认为，决策者更可能选择货币贬值，而不是痛苦的财政紧缩。
- 据称约 60% 的比特币持有者即便在超过 50% 的回撤中也不会卖出。
Bernstein 对 2029 年前比特币价格的预测
Bernstein 的比特币价格预测基于一个具体的估值工具，而不是对市场情绪的主观判断。该公司预计，比特币将在 2029 年前攀升至约30 万美元，并将这一资产定位为对冲因主权债务压力不断上升而导致法定货币走弱的直接工具。
价格与边际成本比率模型
Chhugani 团队基于他们所称的价格与边际成本比率模型构建了这一预测框架，该框架衡量比特币市场价格与通过挖矿生产新币的成本之间的关系。“根据我们基于价格与边际成本比率的模型，我们预计下一轮市场峰值将在 2029 年达到30 万美元。”Chhugani 在一份客户报告中写道。这位分析师将这一前景与比特币众所周知的四年周期联系起来——这一大致重复出现的繁荣与萧条模式，自比特币早期以来就塑造了其交易历史。
2027 年与 2029 年的关键里程碑
在触及 2029 年这一目标之前，Bernstein 认为一个中期里程碑将更早到来。Chhugani 写道，“市场将在 2027 年年中涨至 15 万美元的新历史高点”，实际上将这份Bernstein 比特币预测拆分为两个阶段：先是短期突破，然后是更长时间的攀升，朝着本年代末六位数价格区间迈进。
影响比特币估值的宏观经济背景
Bernstein 的数字并非凭空而来。该行将其比特币论点直接与全球利率和政府财政的结构性转变联系起来，认为延续数十年的经济模式正在瓦解，而这种变化可能重塑投资者对“货币”本身的看法。
四十年利率下行周期的终结
Bernstein 的前景判断，取决于这样一种信念：持续数十年的利率下行已经走到尽头。在大约四十年的时间里，借贷成本总体呈下降趋势，使各国政府得以在不面临沉重偿债负担的情况下累积债务。Bernstein 认为，这个时代已经结束，恰逢债务规模创下历史新高，许多政府因此暴露在更大的风险之下。
全球债务成本上升与财政赤字扩大
Bernstein 指出，更高的收益率不仅意味着更高的利息支出，还会引发自我强化的问题。该公司将其描述为一个“恶性循环”：收益率上升推高利息负担，从而扩大赤字，进而需要更多借款，进一步加大对国家预算的压力。这一动态是理解利率如何影响比特币估值的核心：在 Bernstein 的框架中，政府财政账目越难看，稀缺的、非主权资产对寻求避险的投资者就越具吸引力。
政府政策选择：货币贬值优先于财政紧缩
在预算趋紧的情况下，政府通常有两条路可走：削减支出并加税，或者让本国货币随时间贬值。Bernstein 押注第二种选择。“在财政紧张与货币贬值之间做选择时，我们认为决策者会倾向于后者，因为这在政治上破坏性更小。”该公司表示。通俗地说，逐步贬值货币往往比紧缩政策更不容易引发公众强烈反弹，因此对深陷债务的政府来说，是更具政治便利性的“逃生通道”。
这也是分析从宏观经济层面转向市场策略的地方。如果货币贬值成为默认的政策应对方式，那么持有无法被“印刷”或轻易稀释资产的投资者，其相对购买力将得到提升——Bernstein 认为，这一动态在未来几年将明显利好比特币。
货币贬值背景下的比特币避险资产属性
Bernstein 将比特币视为一种对冲政府主导货币贬值的保险，而非单纯的投机交易。这一定位将该行的宏观经济观点与其长期价格目标联系在一起，也是其不断将比特币称为领先加密货币避险资产的重要原因。
比特币的稀缺性与投资逻辑
核心论点很简单：比特币的固定供应，使其免受法定货币在央行扩张货币供给时所面临的那种稀释。“投资者可以通过持有稀缺资产获益，而这些资产不易被稀释。”Bernstein 表示，将比特币定位为主权债务市场中不断累积的贬值风险的直接对冲工具。过去几年中，这种“稀缺性”论点已成为机构数字资产研究中最常出现的主题之一，而 Bernstein 的报告在很大程度上依赖这一逻辑。
投资者结构与机构采用趋势
Bernstein 还指出，比特币持有者结构本身也显示出这一资产正在走向成熟。该公司称，大约 60% 的比特币由在超过 50% 回撤期间仍然对价格不敏感的投资者持有——这种信念强度在传统市场中相当罕见，表明比特币的长期持有者基础正在扩大，而不仅仅是追逐动量的短线交易者。再加上机构与散户投资者获取比特币的渠道不断拓宽，这种持有行为构成了 Bernstein 论证的基础：比特币正从一种投机工具，逐步转变为被认可的价值储藏资产。
这一转变能否按照 Bernstein 的时间表上演，还将取决于远超任何单一研究报告的诸多因素——从各国央行如何应对债务压力，到比特币历史上的四年周期是否会像过去那样继续重复。但该行的框架至少明确了一点：对 Bernstein 而言，比特币故事的下一章，与其说是加密圈内部的投机，不如说是各国政府将如何选择管理数万亿美元债务的问题。
常见问题
Bernstein 对 2029 年比特币价格的预测是多少？
Bernstein 预测，比特币将在 2029 年前涨至 30 万美元，依据的是其价格与边际成本比率模型。
Bernstein 将比特币价格预测建立在哪种模型之上？
该预测依赖于比特币的价格与边际成本比率模型，以及比特币四年周期的延续。
为什么 Bernstein 认为比特币会从宏观经济趋势中受益？
该行预计利率上升会推高债务成本，从而促使决策者偏向货币贬值，这将使比特币成为一种稀缺的避险资产，并在这种环境下受益。
Bernstein 如何描述比特币投资者基础？
Bernstein 指出，大约 60% 的比特币持有者在超过 50% 的回撤期间仍对价格不敏感，同时机构和散户投资者获取比特币的渠道都在不断增加。
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