在从未接触过保证金账户或缴纳抵押品的情况下交易杠杆比特币头寸听起来像是自相矛盾，但这正是一个在 Robinhood Chain 上推出的新协议所提供的功能。根据 The Block 的报道，Arcus pTokens 上线将永续合约头寸转化为看起来像普通 ERC-20 代币的资产，任何人都可以在去中心化金融应用中买卖或转移这些代币。这对加密市场中一向需要主动管理头寸的细分领域来说是一个显著转变，而这一切发生在 Robinhood 自有区块链开始获得显著发展势头后的短短几周内。
Summary
要点速览
- Arcus 已上线 pTokens，这是一种可转让的 ERC-20 代币，可将永续合约账户转换为在 Robinhood Chain 上可交易的资产。
- 首批产品包括提供 1 倍和 3 倍比特币敞口的 pBTC 和 pBTC3x，以及提供 3 倍 Robinhood 股票杠杆敞口的 pHOOD3x。
- 自 7 月 1 日主网启动以来，Robinhood Chain 的总锁仓量已超过 6 亿美元，并处理了超过 260 亿美元 的去中心化交易所累计交易量。
- Arcus 已产生超过 20 亿美元 的累计交易量，其永续合约候补名单上的用户超过 85,000 名。
- Arcus 由 dYdX 背后的团队与 Robinhood Crypto 合作构建。
Arcus 上线 pTokens，将永续合约代币化
Arcus pTokens 上线背后的核心理念很简单：把像杠杆永续合约头寸这样复杂的东西打包成一个行为方式与其他现货资产相同的代币。根据 The Block 的描述，Arcus 是由 dYdX 团队打造的去中心化交易所，它直接在 Robinhood Chain 上推出了 pToken 协议，为交易者提供了一种方式，将托管管理的永续合约账户代币化，使其可以在借贷市场和其他链上应用之间流通。
pTokens 如何代表杠杆永续合约交易账户
每个 pToken 代表对某个底层 Arcus 永续合约账户的按比例所有权，该账户锁定在特定市场和固定杠杆倍数上。这种结构将原本需要主动管理抵押品和保证金的操作，转化为单一的可转让资产。交易者可以像买卖任何现货代币一样买卖 pToken，在从未直接操作永续合约账户的情况下获得杠杆敞口。
首批 pToken 产品与资产敞口
首批产品覆盖了一些加密市场中交易最活跃的资产。pBTC 和 pBTC3x 为交易者提供 1 倍和 3 倍的比特币多头或空头敞口，同时产品线还扩展至包括 Solana 和 HYPE 等资产。在股票方面，pHOOD3x 提供与 Robinhood 股票挂钩的 3 倍多头敞口，将传统市场的股票代码纳入与加密资产相同的代币化包装中。
协议允许将代币化股票用作杠杆交易抵押品
除了简单地包装敞口之外，该协议还允许代币化股票兼作杠杆交易头寸的抵押品。这意味着持有代币化股票的投资者无需卖出股票，就能在系统的其他地方释放杠杆——股票代币本身就可以为交易提供担保。此功能反映了整个行业更广泛的趋势：让代币化资产变得“可生产”而非静态。纳斯达克指出，这一趋势正在加速发展，预计到 2026 年底，全球超过一半的金融机构将积极管理真实运行中的代币化抵押品。
Arcus 背后的开发与战略合作
Arcus 并非孤立开发完成。该平台出自同一团队之手，该团队曾打造去中心化永续合约交易领域中较为成熟的项目 dYdX，并与 Robinhood Crypto 合作开发了 pToken 协议。这一组合意义重大：Robinhood 带来了零售经纪品牌及其自有区块链基础设施，而 dYdX 团队则带来了多年在链上运营衍生品市场的经验。双方共同押注，将杠杆打包进一种熟悉的代币形式，会吸引那些原本可能因为管理永续合约过于复杂而选择回避的交易者。
Robinhood Chain：基础设施与市场数据
如果没有一条能够处理足够交易量的链，这一切都不会有太大意义，而 Robinhood Chain 似乎正以足够快的速度扩容来支撑这一需求。该网络从 7 月公开主网上线，到在数周内跻身 DeFi 中较为活跃的二层生态之一。
基于 Arbitrum 构建的以太坊二层网络
Robinhood Chain 作为以太坊二层网络运行，使用的是 Arbitrum 的技术栈。根据 The Block 的报道，它于 7 月 1 日在公共主网上线，从一开始就在设计中内置了对代币化股票、去中心化借贷以及永续合约市场的支持。
网络采用情况、交易量与 DeFi 排名
自上线以来的数据表明，该链很快就找到了市场需求。根据 The Block 的数据面板，Robinhood Chain 的总锁仓量已超过 6 亿美元，并处理了超过 260 亿美元的去中心化交易所累计交易量。该媒体援引 DeFiLlama 的指标报道称，Robinhood Chain 目前已跻身DeFi 总锁仓量排名前 15 的区块链之列，尽管仅在数周前才上线，却已与成熟得多的网络并驾齐驱。
Arcus 本身也在其中占据了相当可观的份额。Arcus 表示，自在 Robinhood Chain 上部署以来，该平台已产生超过 20 亿美元的累计交易量，日均交易量超过 1 亿美元。其永续合约候补名单也吸引了超过 85,000 名注册用户，这一数字表明，市场对直接内嵌于链上基础设施的杠杆交易工具存在被压抑的需求。
CEO 对 pTokens 创新的看法
Arcus 创始人兼 CEO Eddie Zhang 将此次上线定位为一次将传统金融概念引入链上的尝试。Zhang 表示：“传统市场花了几十年时间，通过杠杆 ETF 等产品，让复杂的投资策略更易于获取。我们认为下一步是让这些策略原生于区块链基础设施。”“通过 pTokens，我们正在把托管管理的永续合约账户转化为可转让的链上资产，为交易者提供一种获取杠杆敞口的新方式，同时拓展代币化市场的可能性。”
这种与杠杆 ETF 的类比是刻意为之。传统杠杆 ETF 让投资者无需直接交易衍生品，就能获得对某个指数或股票的放大敞口——由基金管理人负责具体操作。Arcus 正在将同样的逻辑应用到链上，由协议负责管理永续合约头寸，而交易者只需持有代币即可。
Arcus pTokens 上线对 DeFi 的意义
时间点与机制本身同样重要。Robinhood Chain 以总锁仓量快速跻身前 15 大 DeFi 网络，表明有真实资本正流入这一生态，而 Arcus pTokens 的上线为这些资本提供了除简单借贷或兑换之外的另一种用例。通过让杠杆敞口具备可组合性——也就是说，它可以像稳定币或包装代币那样接入借贷市场和其他协议——Arcus 正在将 pTokens 打造成基础设施，而不仅仅是一个独立产品。
对交易者而言，其吸引力很直接：在无需承担保证金管理操作负担的情况下获得杠杆敞口。对更广泛的 Robinhood Chain 生态而言，每一个在其之上构建的新协议（包括本协议）都为流动性留在本链、而非迁移到竞争性二层网络，增加了新的理由。随着更多竞争者追逐同一“代币化抵押品”趋势，这一势头能否持续，将成为下一个值得关注的问题。
常见问题
什么是 Arcus pTokens？
Arcus pTokens 是可转让的 ERC-20 代币，代表在 Robinhood Chain 上杠杆永续合约交易账户的所有权。
首批 pTokens 覆盖哪些资产？
首批 pTokens 包括用于比特币敞口的 pBTC 和 pBTC3x，以及提供 3 倍 Robinhood 股票杠杆敞口的 pHOOD3x。
该协议如何使用代币化股票？
该协议允许将代币化股票用作杠杆交易的抵押品，使持有人在加杠杆的同时仍能保留其股票头寸。
谁开发了 Arcus，它使用什么区块链基础设施？
Arcus 由 dYdX 的创建者与 Robinhood Crypto 合作开发，并运行在 Robinhood Chain 上——这是一条基于 Arbitrum 技术构建的以太坊二层网络。
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