上周在币安发生了一件不同寻常的事情：在短暂的一段时间里，比特币不再是市场的引力中心。根据 Cryptoquant 于 8 月 25 日发布的数据，山寨币交易量在整体加密市场走高之际飙升至过去两年中在交易所活动中所占比例的最高水平，交易者在价格上涨时纷纷涌入体量更小的代币。
Summary
要点总结
- 根据 Cryptoquant 数据，山寨币占币安交易量的 65%，为两年来的最高占比。
- 在本轮上涨中，比特币和以太坊分别占该交易量的 21% 和 13.6%。
- 山寨币总市值在同一时间窗口内大约增加了 1350 亿美元。
- 整个加密货币市场总市值增加了近 5000 亿美元，在 8 月第三周接近 2.74 万亿美元。
- 山寨币季节指数为 37，远低于确认真正山寨季所需的 75 阈值。
币安山寨币交易量在上涨行情中触及峰值
在本轮上涨的高点，山寨币占据了65%的币安交易量，这是根据 Cryptoquant 分析得出的两年来最大的占比。比特币占该交易量的 21%，以太坊占 13.6%，剩余的市值则分散在通常波动更为剧烈的小市值代币上。
这一转变紧随此前比特币的一波强劲上涨之后。在本轮行情中，比特币涨幅接近 30%，其价格在 8 月 25 日突破81,000 美元。随着比特币在整体交易活动中的占比收缩，山寨币的换手率明显超过了这枚旗舰加密货币本身。价格攀升之际，交易者迅速转向小市值代币，追逐动能，而不是只坚守比特币。
这点之所以重要，是因为交易量是判断任一时刻投机兴趣集中在哪里的最清晰信号之一。当山寨币交易量以如此大的幅度超过比特币时，通常意味着散户和短线交易者正在将资金轮动至风险更高、潜在回报更高的资产——这种模式往往出现在一轮行情的后期，而不是起点。
加密行情期间的市值增长
交易量飙升的同时也带来了真实的资产负债表收益。山寨币总市值攀升了约1350 亿美元，这一跳涨与整个加密市场的广泛复苏同步发生。
加密货币整体市场在该时间窗口内增加了近5000 亿美元，使其总价值在 8 月第三周接近 2.74 万亿美元。一些单个山寨币在短短几天内涨幅接近 100%，而以太坊在短短七天内上涨了 31.2%——这一节奏甚至超过了比特币在同一轮加密市场上涨中的涨幅。
不过，这些涨幅也带有星号注脚。即便经历了这轮上涨，许多代币仍远低于此前的历史高点，这意味着短期价格跳涨并未抹去数月甚至数年的前期跌幅。山寨币这一类别涵盖了范围极广的资产——稳定币、功能型代币、治理代币、隐私币以及迷因币——而它们之间在流动性、持有结构和使用场景方面差异巨大，这也部分解释了为何有些代币的涨幅远超其他代币。
为何山寨币季节指数仍然给出否定信号
尽管交易活动激增，市场仍未进入完整的山寨币季。Blockchaincenter 的山寨币季节指数在 8 月 26 日为 37，远低于确认山寨季所需的 75 读数。该阈值要求在滚动 90 天周期内，前 50 大代币中有 75%的表现优于比特币，而当前数据明显达不到这一标准。
交易量飙升并不必然意味着有新资金入场
高交易量意味着更多的交易活动，但不一定代表有新资本进入系统。市值可以仅仅因为价格上涨而增加，即便没有新的资金流入。交易量这一指标反映的是被交换资产的总价值——但这并不能证明资本是以直接的方式从比特币转移到了山寨币，尽管每当山寨币交易量如此剧烈飙升时，这往往是市场上的普遍假设。
这正是区分真正的山寨币季与短暂交易量冲高的关键细节。对于试图把握轮动交易时机的人来说，这一区别尤为重要：纸面上看似市场正在向山寨币倾斜，而底层资金流向却可能讲述着更为复杂的故事。
与近期历史的对比则让这一点更加鲜明。两个月前，Cryptoquant 的另一份报告发现，比特币向山寨币的轮动几乎消失，与 BTC 交易对相关的交易量降至自 2021 年以来的最低点。这一突然的反转显示，在短短几周内，市场情绪——以及交易量——可以多快地向任一方向摆动。
监管警示为市场增添谨慎基调
在这段波动期间，美国监管机构并未保持沉默。商品期货交易委员会警告称，虚拟货币现货市场可能出现闪崩、监管有限以及客户保护薄弱等问题——而当交易量像这次在币安那样飙升时，这些风险会变得更加尖锐。
证券交易委员会的投资者教育办公室则单独提示了与某些加密资产证券相关的风险，指出其波动性、流动性不足以及持有人之间持仓高度集中的问题。这些警示凸显了一个更广泛的张力：推动山寨币市值大幅增长的同一组市场条件，也可能让小市值代币更容易遭遇突然反转，尤其是在持有权高度集中于少数钱包的情况下。
就目前而言，各项数据指向的是一个活跃但尚未彻底转型的市场。山寨币交易量创下两年新高，市值增加了数千亿美元，但山寨币季节指数仍显示，市场参与者所期待的那场更广泛轮动尚未真正到来。
常见问题
在最近这轮行情中，山寨币占币安交易量的比例是多少？
根据 Cryptoquant 数据，山寨币占币安交易量的65%，为两年来的最高水平。
最近这轮上涨是否已经引发了完整的山寨币季？
没有。山寨币季节指数仍为 37，低于确认完整山寨季所需的 75 阈值。
在本轮行情中，山寨币总市值增加了多少？
在本轮上涨期间，山寨币总市值大约增加了 1350 亿美元。
监管机构对当前这轮加密市场上涨提示了哪些风险？
美国监管机构如 CFTC 和 SEC 警告称，加密市场存在闪崩、监管有限、波动性大、流动性不足以及持仓高度集中等风险。
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