Shein 终于上市了——而且它采用了一种将传统股票投资与加密货币交易相结合的创新方式。这家快时尚巨头本周在香港联合交易所挂牌上市，并在传统股票发行的同时，推出了一种名为 SHEINx 的Shein 代币化股票，自第一天起便在去中心化交易所 1inch 上交易。这一双重上市让 Shein 同时在传统金融和快速增长的链上资产领域占据一席之地，正值其长期推迟的 IPO 终于登陆市场之时。
Summary
要点速览
- Shein 已在香港联合交易所开始交易，发行价为每股 48.56 港元，按照 BBC 和 CNBC 的报道，筹集资金约 136 亿港元，约合 17 亿美元。
- 此次上市对 Shein 的估值约为 260 亿美元，较其 2022 年时 1000 亿美元的私人估值大幅缩水。
- 据 BBC 和 CNBC 报道，首日交易中股价一度下跌 9% 至 10%，随后回升，最终仅以下跌 0.12% 收盘。
- Shein 还推出了 SHEINx，这是一种可在 1inch 上交易的代币化股票版本，将传统股票交易与区块链技术相结合。
- SHEINx 的交易量尚未公布，而更广泛的加密货币市场则呈现出喜忧参半的信号。
Shein 期待已久的港交所首秀
Shein 在香港的公开上市为其多年来在其他市场屡次失败的上市尝试画上了句号，而市场给出的评价则较为冷淡。BBC 报道称，Shein 最终将发行价定在每股 48.56 港元，低于发行区间的上限，筹集了接近 17 亿美元资金，使公司市值约为 263 亿美元。CNBC 则表示，在 Shein 发行约 2.8 亿股股票后，其市值略高，接近 265 亿美元。
估值、定价与上市之路
无论如何，这一数字都远低于投资者在 2022 年曾给予 Shein 的近 1000 亿美元估值。BBC 称，Shein 股价在早盘交易中一度下跌多达 10%，而 CNBC 报道则为 9%，随后跌幅收窄；BBC 指出，该股当日最终仅以下跌 0.12% 收盘。在上市仪式上，Shein 创始人许仰天与财务总监 Poppy Bao 一同亮相，首席财务官桂雷对现场观众表示，公司以小批量、快速发货为特点的模式如今已覆盖全球约 160 个市场。“让全球消费者享受时尚之声，”桂雷在鸣锣开市之际说道。
Shein 的规模不容忽视。公司表示，截至 2026 年 3 月底的一年中，其活跃客户超过 2.73 亿人，期间下单量超过 10 亿笔。其 2025 年净营收达到 418 亿美元，高于前一年的 387 亿美元，不过今年第一季度的表现则更为艰难：90.5 亿美元的营收对应 9900 万美元的净亏损。公司在招股书中（CNBC 引用）将亏损主要归因于可赎回可转换优先股的公允价值损失。
走到今天，Shein 走过了一条曲折的道路。Shein 首先在 2023 年秘密提交了赴美 IPO 申请，随后转向伦敦，但由于其供应链位于中国，相关风险披露未获北京方面批准，从而被堵死。中国监管机构最终在今年 7 月批准了其在香港上市。“Shein 已经用尽了所有还能接纳它的市场，”研究机构 ChoZan 创始人 Ashley Dudarenok 对 BBC 表示，并补充说，将总部在 2021 年迁往新加坡，既未能为公司在海外赢得政治支持，也未能换来北京方面的明确背书。
SHEINx：代币化股票在 1inch 上线
这个故事中更具新意的部分是 SHEINx，它让Shein 的股票可以通过区块链通道而非传统券商账户进行流转。Shein 在香港推出了这款代币化股票，并据 Coinfomania 报道，其在 1inch 上几乎即时开始交易。这一安排意味着，投资者可以通过数字化方式获得 Shein 股票的敞口，而无需通过与港交所上市相同的渠道。
将传统股票与区块链技术相融合
这正是本次发行中最令加密货币观察者关注的部分。SHEINx 实质上将传统股票交易与区块链技术相结合，使 Shein 在登陆传统交易所的同一周便在去中心化金融领域占据一席之地。这也并非公司首次涉足链上市场——Shein 此前曾与 Pyth Network 合作，后者通过其 Pyth Pro 服务开始实时传输 Shein 的交易数据，公司也曾通过 xStocksFi 在 Solana 上实现代币化。这些举措表明，Shein 正在为其股票的代币化访问在多个区块链生态系统中搭建基础设施，而非一次性的试验。
流动性与散户参与是核心目标
SHEINx 背后的公开目标是扩大能够交易 Shein 股票的人群范围。理论上，代币化结构可以提升流动性，并让那些难以直接参与港股交易的散户投资者更容易接触到该股票。至少这是官方的说法——至于是否会真正如此，还要看在新鲜感消退之后，SHEINx 能吸引到多少实际交易活动。
市场反应与投资者关注焦点
到目前为止，还没有人公布 SHEINx 的具体交易量，这让市场对这种刚刚在本土市场经历波动首秀的股票的代币化版本究竟有多大需求这一问题悬而未决。成交量的沉默很关键：在缺乏数据的情况下，还无法判断加密原生投资者是否真正看好 SHEINx，还是仅仅在场外观望。
更广泛加密市场的信号不一
时机也让事情变得更加复杂。更广泛的加密货币市场目前信号不一，这可能会影响交易者对 Shein 代币化产品的接受速度。在传统市场方面，KraneShares 首席投资官 Brendan Ahern 对 CNBC 表示，投资者在短期内可能会对 Shein 保持谨慎，更倾向于在公司资产负债表和季度业绩更加明朗之后再投入资金。这种对股票的谨慎态度往往会外溢到与同一标的相关的任何资产上，无论是否代币化。
风险、竞争与更大的代币化趋势
Shein 不仅要面对对其代币化股票的质疑，还要在日益拥挤的快时尚市场中争夺存在感。Retail Cities 董事总经理 Bryan Gildenberg 对 CNBC 表示，TikTok Shop 以“娱乐优先、购物其次”的模式正在挤压 Shein 和竞争对手 Temu 的空间，而后两者早期的优势主要来自“游戏化的折扣寻宝”。GlobalData 的时尚分析师 Louise Deglise-Favre 补充说，“投资者已经学会对快时尚上市保持怀疑”，并指出 Asos 和 Boohoo 的股价近年来在竞争和监管审查的双重压力下遭受重创。
在这种竞争压力之上，还有已经侵蚀 Shein 利润率的贸易逆风——从美国取消免税进口额度，到欧盟对低价值包裹征收新税——以及美国和欧洲监管机构对其商业行为的持续调查。Rayliant Global Advisors 的 Jason Hsu 对 CNBC 直言，“Shein 不再是一个独特的玩家。”盛宝银行首席投资策略师 Charu Chanana 则表示，Shein 股价的下跌表明，公司极致低价的定价模式“正变得越来越难以为继”，这最终可能意味着消费者将面临更高的价格。
不过，这些都无法抹去 Shein 在加密领域刚刚迈出的这一步的重要性。如果 SHEINx 获得足够的市场认可，它可能会推动其他上市公司推出自己的代币化股票，进而助推金融领域更广泛的代币化趋势。至少目前，Shein 的代币化股票发行仍是一场试验——其真正成败有赖于尚未浮出水面的交易数据。
常见问题
什么是 SHEINx？
SHEINx 是 Shein 在香港推出的代币化股票，允许投资者在 1inch 去中心化交易所交易 Shein 的股票。
Shein 在哪里公开上市？
Shein 在香港公开上市，此次上市筹集了约 17 亿美元资金，对公司估值约为 260 亿美元。
SHEINx 与传统股票有何不同？
SHEINx 将传统股票交易与区块链技术相结合，实现数字化交易，并有望相比通过传统券商持有的股票提升流动性和散户可及性。
交易 SHEINx 存在哪些风险？
风险包括潜在的市场波动、更广泛加密货币市场情绪不一，以及监管不确定性，这些因素都可能影响价格走势和投资者对 SHEINx 等代币化股票的兴趣。
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