美国的管道巨头正掀起一轮收购热潮，其背后原因归结为一个简单的押注：这个国家即将需要更多的天然气。美国天然气增长正同时在两个前线加速——渴求电力的人工智能数据中心以及蓬勃发展的海外出口市场——而这两股力量的叠加，正在重塑谁来拥有那些将天然气从地下输送到客户手中的管道、工厂和集输管线。
Summary
要点速览
- ONEOK 本周以44.2 亿美元收购了 Brazos Midstream 在二叠纪盆地的资产，这是其在德州西部扩大规模的最新举措。
- Williams 以55 亿美元收购了 Momentum Midstream 在德克萨斯和路易斯安那的集输和处理设施，而 Western Midstream 则在 5 月以16 亿美元买下了 Brazos 在特拉华盆地的资产。
- 自 2006 年以来，美国天然气产量已增长逾一倍，并有望在 2050 年前再增长35%，据《财富》引用的美国能源部预测。
- 美国目前已生产全球约四分之一的天然气，并在全球 LNG 出口中位居首位，尽管美国 LNG 出口仅在十年前才起步。
- Apollo Global Management 正向 ONEOK 投入90 亿美元，以帮助为收购 Brazos 提供资金并偿还此前收购产生的债务。
美国天然气产量与需求激增
美国天然气产量预计将在未来数十年持续攀升，驱动力来自两个极少如此整齐汇合的因素：人工智能基础设施和液化天然气出口。在 2006 年开启的页岩气繁荣 20 年后，国内产量在此前三十年几乎停滞的基础上已增长逾一倍，美国能源部预计到 2050 年还将再增长35%——达到每天约 1500 亿立方英尺，高于二十年前的 500 亿立方英尺/日。
这一增长轨迹已经让美国独树一帜。美国如今生产了全球约四分之一的天然气，几乎是位居第二的俄罗斯的两倍，并且已经成为全球最大的 LNG 出口国，尽管美国 LNG 出口仅在十年前才开始。
自 2006 年以来产量翻番，预计到 2050 年再增 35%
这些数字讲述的是一个从停滞走向爆发的市场故事。在页岩革命真正展开之前，产量在 30 多年里几乎保持平稳，而自 2006 年以来的增长节奏足够稳定，以至于预测机构如今将持续扩张视为基准情形，而非例外。
关键驱动因素：德州与路易斯安那的 AI 数据中心和 LNG 出口
两大需求来源在承担主要拉动作用。沿德克萨斯和路易斯安那墨湾海岸的 LNG 出口终端持续扩建，与此同时，数据中心开发商也在同样这两个州布局新的 AI 基础设施——这并非巧合，而是因为这两个行业都希望靠近充沛的天然气供应以及有利的监管环境。
通过大型管道收购推动行业整合
对天然气供应的争夺，引发了近年来最繁忙的一波管道并购潮，大型上市公司收购规模较小的私营运营商，以在下一轮需求浪潮到来之前锁定规模优势。
ONEOK 以 44.2 亿美元收购 Brazos Midstream 的二叠纪盆地资产
总部位于塔尔萨的 ONEOK 本周完成了以44.2亿美元收购 Brazos Midstream 二叠纪盆地资产的交易，新增700 英里的集输管线以及米德兰盆地每日 12 亿立方英尺的天然气处理能力。East Daley Analytics 的能源分析师 London Spivey 告诉《财富》，该公司在扩大其在二叠纪较成熟产区的布局同时，也获得了不错的估值。
“他们获得了这些天然气，以帮助满足 AI 需求，并在价值链的每一个环节获利，”Spivey 说，他描述了 ONEOK 如何从井口到处理再到自有管道实现天然气的全程掌控，无论终端市场是数据中心还是 LNG 终端。
Williams 以 55 亿美元收购 Momentum Midstream 管道
在 Brazos 交易之前，管道巨头 Williams 以55亿美元收购了 Momentum Midstream 及其在德克萨斯和路易斯安那的集输和处理设施——这是今年规模最大的中游交易之一，也清晰表明竞争对手正争相追赶 ONEOK 的规模。
Western Midstream 以 16 亿美元收购 Brazos 的特拉华盆地设施
Western Midstream 则更早出手，在 5 月以 16 亿美元收购了 Brazos 位于二叠纪西翼特拉华盆地的设施。这三笔交易合在一起表明，Brazos 在数月内实际上将自己拆分卖给了两家竞争对手。
ONEOK 通过收购 Magellan、EnLink 和 Medallion Midstream 实现扩张
ONEOK 并非一夜之间达到如今的规模。2023 年，它以包括债务在内的 188 亿美元收购了 Magellan Midstream，2024 年又先后收购了 EnLink Midstream 和 Medallion Midstream。Magellan 和 Medallion 交易更偏向原油和成品油，而 EnLink 则带来了横跨德克萨斯、路易斯安那和俄克拉何马的大量天然气基础设施。首席执行官 Pierce Norton 称 EnLink 是“完美契合”。Spivey 则更直白地概括了更广泛的模式：“这凸显了我们在整个行业看到的趋势——这些大型上市公司不断出手收购所有这些私营企业并进行整合。”
战略基础设施项目与金融支持
收购资产只是方程式的一半——将天然气输送到需求地是另一半，而这正是新增管道运力和外部资本发挥作用的地方。
Eiger Express 管道将于 2028 年前提升运输能力
在收购 Brazos 之外，ONEOK 及其合作伙伴正在建设一条 450 英里的 Eiger Express 管道，将天然气从二叠纪盆地输送至休斯敦地区，预计 2028 年完工。客户需求强劲到足以让合作方将规划运力从每日 25 亿立方英尺提升至逾 35 亿立方英尺。Norton 表示，该项目是数条正在开发中的西德克萨斯至墨湾海岸长距离管道之一，旨在解决一度导致区域现货价格转负的瓶颈——迫使部分生产商付费才能将多余天然气运走。“二叠纪的天然气价格问题将在这些管道全部建成后得到解决，”他说。
Apollo Global Management 向 ONEOK 投资 90 亿美元
此前的收购已让 ONEOK 背负大量债务，因此公司转向外部资本为收购 Brazos 提供资金。通过一笔 90 亿美元的投资，Apollo Global Management 正收购 ONEOK 的少数股权，其中 40 亿美元专门用于 Brazos 交易，50 亿美元用于降低现有债务。
行业观点与区域聚焦
这件事为何重要，而不仅仅是某家公司的资产负债表问题？因为这波整合浪潮表明，主要参与者预期需求增长将是持久的，而非与某个单一数据中心项目或出口合同相关的短期高峰。
ONEOK CEO 谈天然气需求增长与德州聚焦
Norton 在 Brazos 交易完成前接受《财富》采访时表示，全国范围内最终将需要更多钻探，这可能会在一段时间内推高价格。“需求会在那里，而且会由 LNG 出口和 AI 数据中心驱动，”他说。他补充说，他与数据中心开发商保持着持续沟通，而且“现在大家似乎都非常关注德州”。Norton 还指出，随着以原油为主的二叠纪盆地逐渐成熟和枯竭，其产量会自然向更高的气油比转变——这意味着即便没有新的钻探活动，仅凭盆地老化的特性，天然气产量也可能继续攀升。
分析师对整合与一体化价值链战略的见解
Norton 如此描述 ONEOK 的整体理念：“我们的小座右铭是，尽可能长时间地触及尽可能多的分子……这就是一体化价值链。”Spivey 则从分析师的角度以类似方式刻画了竞争态势：“他们在挑选自己想要争夺的盆地，并通过零散收购来争取主导地位。”随着管道运力追上需求，路易斯安那和东德克萨斯的 Haynesville 页岩以及二叠纪盆地都将有条件提升产量——而在这条链条上掌控最多基础设施的公司，将在 AI 和 LNG 需求持续攀升的过程中获取最多价值。
常见问题
为什么预计美国天然气产量将持续上升？
自 2006 年以来，美国天然气产量已增长逾一倍，并可能在 2050 年前再增长 35%，原因是来自 AI 数据中心和 LNG 出口的需求不断增加。
近期管道公司有哪些重大收购？
ONEOK 以 44.2 亿美元收购了 Brazos Midstream 的二叠纪盆地资产；Williams 以 55 亿美元收购了 Momentum Midstream 在德克萨斯和路易斯安那的设施；Western Midstream 以 16 亿美元收购了 Brazos 的特拉华盆地资产。
ONEOK 如何为其近期收购提供融资？
Apollo Global Management 向 ONEOK 投资 90 亿美元，其中 40 亿美元用于收购 Brazos Midstream 资产，50 亿美元用于减债。
有哪些基础设施项目正在推进以支持天然气运输？
ONEOK 及其合作伙伴正在建设一条 450 英里的 Eiger Express 管道，运力已扩展至每日逾 35 亿立方英尺，预计 2028 年投运，以缓解运输瓶颈。
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本文在人工智能协助下完成，由编辑团队审核。
