DefiLlama 创始人 0xngmi 否认了关于通过循环交易夸大 aave tvl 的说法，称该平台已经过滤掉了借入余额。
Summary
DefiLlama 反驳通胀质疑
他表示，DefiLlama 在 TVL 中不会计入借入资产，因此循环借贷无法人为抬高其仪表盘上显示的数据。此外，他还辩称，该系统从一开始就被设计为排除被重复利用的资金。
争议的焦点在于 Aave 上类似 Ethena 的抵押循环，一些批评者认为这会让协议看起来比实际规模更大。然而，0xngmi 表示，该数据平台会在计算中剔除借入资产，从而防止循环借贷扭曲结果。
他还表示，此前与 Aave 上的 Ethena 抵押循环 相关的重复计算已在用户报告某些循环仓位在辅助拆分中出现多次后被移除。尽管如此，DefiLlama 针对 Aave 和 Aave v3 的方法论页面都指出，TVL 衡量的是锁定在合约中、用作借贷或赚取收益抵押品的代币。
DefiLlama 所称的 TVL 计算方式
这些页面还指出，为了避免通过循环借贷夸大数据，借入的代币不会计入 TVL。换句话说，DefiLlama 的方法论 旨在展示仍然被锁定的抵押品，而不是在多个仓位中被重复使用的同一笔资金。
这场争论之所以重要，是因为围绕 Aave、Ethena 的 USDe 以及与再质押相关抵押品构建的杠杆型 DeFi 策略变得愈发复杂。此外，一些交易者现在开始质疑，当资金被借出、再部署、再借入时，原始的 DeFi TVL 数据是否仍然反映未受限制的流动性。
Aave 与 Ethena 的增长
Crypto.news 先前的数据表明，在某些时期，Aave 的 TVL 上涨了超过 45%，随着网络费用的增加，从大约 240 亿美元 升至约 349 亿美元。截至 2025 年年中，据报道 Ethena 自身的 TVL 也从约 10 亿美元 增长到接近 110 亿美元，同时协议收入按月显著提升。
这一增长表明，由循环驱动的收益策略正在推动该领域大部分活动。然而，0xngmi 坚称，DefiLlama 的方法可以防止 TVL 被循环借贷人为抬高，即便用户仍需自行评估有多少抵押品在支撑杠杆仓位。
Aave 在杠杆型 DeFi 策略演变的过程中仍然受到密切关注，但 DefiLlama 表示其数据依然避免了重复计算。关键问题不在于是否存在借贷，而在于同一笔资金是否被计算了两次。
