一家曾经拥有数亿美元数字资产的加密金库公司，如今正告诉监管机构，它可能撑不过今年。纳斯达克上市公司 ZeroStack（前身为 Flora Growth）在一份新的美国证监会（SEC）文件中披露，ZeroStack 的财务风险急剧上升：累计亏损达 3.391 亿美元，其数字资产产生 8,250 万美元的公允价值损失，并警告其持续经营能力如今存在真实的不确定性。这一披露与三个月前形成鲜明对比，当时公司还表示其现金状况稳健。
Summary
要点概述
- 根据向 SEC 提交的 10-Q 表格，ZeroStack 警告称，对其在未来一年内维持运营的能力存在重大疑虑。
- 截至 2026 年 6 月 30 日，公司持有 260 万美元现金，营运资金为负 60 万美元，而累计亏损为 3.391 亿美元。
- ZeroStack 在数字资产上录得 8,250 万美元的公允价值损失，并在 2026 年上半年实现 6,130 万美元净亏损。
- 其持有的 7,510 万枚 Zero Gravity（0G）代币价值 1,520 万美元，较其 1.633 亿美元的入账成本大约下跌了 91%。
- 公司推翻了自身一季度的展望，当时曾表示现金和质押奖励将足以覆盖至少未来一年的营运资金需求。
ZeroStack 的财务亏损与资产减值
导致 ZeroStack 陷入困境的最大单一因素，是其资产负债表上数字资产价值的崩塌。2026 年上半年，公司在这些持仓上录得 8,250 万美元的公允价值损失，导致该期间整体净亏损达 6,130 万美元。对于一家已经背负 3.391 亿美元累计亏损的公司而言，这些数字绝非小数目。
大部分痛苦都源于一项单一资产：Zero Gravity 代币，代码为 0G。截止 6 月 30 日，ZeroStack 持有 7,510 万枚 0G 代币，在账面上的总成本为 1.633 亿美元。同日其公允价值仅为 1,520 万美元——较成本大约下跌了91%。这种减记幅度说明，当金库策略围绕某一单一、流动性有限的代币构建时，一旦市场逆转，纸面资产几乎可以在一夜之间变成负债。
流动性与运营挑战
撇开账面损失不谈，ZeroStack 在日常运营所需现金方面也捉襟见肘。公司报告称，截至 6 月 30 日仅持有 260 万美元现金，营运资金为负 60 万美元，这意味着其流动负债已超过流动资产。这种组合——薄弱的现金储备叠加严重贬值的金库资产——正是促使审计师在文件中使用“持续经营”警示性措辞的原因。
为了维持运营，ZeroStack 几乎完全依赖其 0G 持仓。公司报告称，2026 年上半年获得 380 万美元质押收入，在扣除验证者佣金后赚取约660 万枚 0G 代币。公司还出售了近 490 万枚 0G 代币，套现 240 万美元以支付运营费用。这种对质押收入波动性和周期性代币出售的依赖，意味着 ZeroStack 的现金流随 0G 的市场价格及其可交易性起伏——一旦代币进一步走弱，这种动态几乎不给公司留下犯错空间。管理层表示，预计现金和质押奖励的出售将覆盖预测的运营成本，并在必要时可以进一步变现更多金库持仓，但并未明确表示这些计划足以消除持续经营方面的警示。
生存风险与修正后的公司前景
这份文件的特别之处在于其与 ZeroStack 先前表态在语气上的明显转变。在一季度报告中，公司曾告诉投资者，现金和质押奖励足以满足至少未来一年内的营运资金需求和各项义务。而这一保证如今已被撤回。
这份于周五向美国证券交易委员会提交的 10-Q 表格，则直截了当地表示，对 ZeroStack 在未来 12 个月内维持运营的能力存在重大疑虑。对于一家整个金库策略完全押注于单一高波动代币的公司而言，这一逆转凸显出，加密金库的生存如何能从一条例行披露语句，迅速演变为需要直接向监管机构和股东提示的现实风险。
这件事之所以重要，是因为那些将资产负债表建立在单一数字资产之上的公司，实际上是在把自身偿付能力押在该代币的价格和流动性上。当市场降温（如同 0G 所经历的那样），损失并非只是理论上的——它们会体现在现金流、营运资金上，如今还体现在向 SEC 提交的正式生存风险警示中。
ZeroStack 金库策略背景
ZeroStack 当前的困境，源自一年多前的一次公司战略转向。2025 年 9 月 19 日，当时仍名为 Flora Growth 的公司宣布获得 4.01 亿美元资金，用于实施 0G 金库策略，其中包括 3,500 万美元现金及等价物承诺，以及超过 3.66 亿美元的实物数字资产。公司随后更名为 ZeroStack，同时保留其纳斯达克上市资格。
这笔对 Zero Gravity 代币的押注，原本旨在将公司定位于一个不断增长的去中心化基础设施细分领域的中心位置。结果，到 2026 年年中记录的这笔大幅Zero Gravity 代币亏损，却让这项曾被包装为前瞻性金库布局的策略，变成了公司财务压力的核心来源，如今质押收入和代币出售成为 ZeroStack 与更艰难“未来对话”之间的最后屏障。
常见问题
为什么 ZeroStack 面临生存风险？
ZeroStack 警告称，由于巨额亏损、营运资金为负以及对高波动代币出售的依赖，对其明年能否持续运营存在重大疑虑。
是什么导致 ZeroStack 出现巨额财务亏损？
数字资产 8,250 万美元的公允价值损失，以及 Zero Gravity 代币 91% 的价值下跌，共同导致公司在 2026 年上半年录得 6,130 万美元净亏损。
ZeroStack 如何产生收入以支持运营？
ZeroStack 依赖质押奖励和出售 0G 代币，在 2026 年上半年报告了 380 万美元质押收入以及 240 万美元的代币出售收入。
与年初相比，ZeroStack 的前景发生了什么变化？
ZeroStack 推翻了其早先一季度关于现金和质押奖励足以满足营运资金需求的判断，如今对持续运营能力表示怀疑。
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