比特币挖矿行业正经历近年来最艰难的阶段之一，各项数据讲述的故事远不止是价格小幅回调。本次比特币挖矿更新涵盖了接近 300 天的网络收缩、一宗重大破产申请，以及一波规模达数十亿美元、押注于正在重塑行业盈利模式的人工智能的投资浪潮。挖矿难度已从峰值下跌近 20%，矿工抛售了创纪录数量的比特币，而一些在挖矿业务上亏损的公司，其股价却因与区块奖励无关的数据中心交易而飙升。
Summary
要点总结
- 据 Bitcoin Magazine Pro 称，比特币网络算力已连续约287 天处于回撤状态，挖矿难度较历史高点下跌了19.9%。
- Poolin 及其两家关联的美国实体在新泽西申请第 11 章破产保护，列示约1.73 亿美元债务，主要与被冻结的 Poolin Wallet 提现相关。
- 上市矿企仅在 2026 年第一季度就抛售了超过32,000 枚 BTC，超过其 2025 年全年的合计抛售量。
- Hut 8 已签约的AI总组合价值升至266 亿美元，而 Core Scientific 以 AMD 为核心的租赁协议则有望带来逾 240 亿美元收入。
- 就在比特币挖矿用电量和低碳能源占比双双上升之际，哈萨克斯坦等司法辖区正着手将数字资产监管规则制度化。
长期的比特币挖矿收缩与网络指标
在过去大部分时间里，比特币挖矿网络一直在收缩，最新数据证实这并非短期调整。挖矿难度已从 2025 年 11 月约 156 万亿的峰值下跌 19.9% 至 126.23 万亿，这是自专用 ASIC 硬件取代显卡成为行业标准以来，第三深的回撤。
算力回撤与难度下滑
Bitcoin Magazine Pro 追踪到，这一下行趋势已持续约 287 个连续日，是有记录以来持续时间最长的挖矿收缩之一。网络算力已从 2025 年底超过每秒 1 ZH 的峰值下滑约 12%，至接近每秒 868 EH，难度同比甚至出现负增长，这是比特币历史上第二次出现这种情况。此前唯一一次发生在中国 2021 年挖矿禁令之后——而这一次，并没有单一政策事件主导，而是比特币价格走低、能源成本上升以及减半后收入被压缩等多重因素叠加的结果。
矿工收入与市场压力指标
在过去一年中，BTC 价格大约下跌了 46%，但部分上市挖矿公司的股价却飙升逾 430%，这种背离几乎完全由它们向 AI 和高性能计算业务扩张所驱动。Bitcoin News 报道称，一个将 Puell Multiple 与反向投降指数相结合的综合矿工周期压力指标跌至 2026 年新低，并深陷“被低估”区间——此前这种模式只在 2015、2018、2020、2022 和 2024 年的主要市场底部附近出现。另据资产管理公司 VanEck 指出，矿工的平均日收入同比下降 39.5% 至约 2,850 万美元，算力单价（hashprice）跌至接近每天每 PH/s 30.6 美元，逼近多年低点，而约 60.8% 的流通 BTC 供应已超过一年未发生移动。
破产申请与公司财务动态
今年，财务困境已从理论风险演变为实质性损失，行业中历史最悠久的一些名字已走上破产法庭。Poolin 案是迄今为止最清晰的信号，表明这波比特币挖矿破产浪潮正在冲击曾位列行业最大矿池之列的运营商。
Poolin 的第 11 章破产申请
据 TheEnergyMag 报道，Poolin 及其两家关联美国公司在新泽西申请第 11 章破产保护，法院文件显示其约欠债 1.73 亿美元——其中约 1.64 亿美元为 2022 年冻结提现后向 Poolin Wallet 用户开具的欠条。公司计划出售位于德克萨斯州西部的两个矿场，合计保留价为 5,200 万美元。债权人最终能收回多少，将取决于资产拍卖的结果以及法院是否批准拟议的出售方案。
单个矿工的运营结果与 AI 转型
并非所有矿工都同样艰难。Bitdeer 报告称，其 6 月产出 990 枚 BTC，同比大增 388%，自挖算力达到 73.0 EH/s，托管总算力达到 86.1 EH/s。其 AI 云业务目前每年可产生约 7,600 万美元的经常性收入，GPU 利用率达 95%，并已在马来西亚签署一份为期 10 年、IT 负载为 21.7 MW 的租约，预计于 2027 年初交付，同时还签署了挪威一处数据中心的有条件租赁协议。与此同时，CleanSpark 与一家未具名的投资级科技公司签署了一份为期 20 年的数据中心租约，涵盖其位于佐治亚州桑德斯维尔园区的 175 MW 容量，预计可产生约 66 亿美元的合约收入，如行使续约选项则有望升至 116 亿美元。Digital Currency Group 旗下专注 Zcash 的 Fortitude Mining 也在扩张，在内布拉斯加州启用了一座新的 12 MW 设施，使其在七个站点的总电力容量超过 60 MW。
向 AI 和高性能计算的转型
贯穿今年比特币挖矿更新的最大主题其实并不是比特币本身，而是人工智能。挖矿公司已经掌握了 AI 数据中心所需的电力基础设施、电网接入和冷却能力，这种重叠彻底颠覆了公众市场对上市矿企的投资逻辑。
大型租赁交易重塑矿工估值
Hut 8 于 7 月 20 日在其位于德克萨斯州 Beacon Point 园区签署了第二份为期 15 年、容量为 352 MW 的租约，使该园区基础期限合同价值提升至 196 亿美元，并将 Hut 8 已签约的 AI 组合总价值推高至 266 亿美元，新一期项目预计于 2028 年第二季度开始交付。Core Scientific 随后与 AMD 达成合作，以多份为期 15 年、总计约 530 MW 的协议为基础，使其总租赁客户容量增至约 1.1 GW，潜在合约收入超过 240 亿美元。这种比特币挖矿与 AI 的深度整合，正是矿企股价脱离比特币价格走势的关键原因：据行业研究显示，2026 年初一篮子挖矿股上涨了 56%，而 BTC 本身却下跌了 17%。投资者越来越多地根据电力合同和 AI 收入潜力来给这些公司定价，而不是看它们每月挖出多少币——这很重要，因为这改变了谁真正从矿企的增长中获益：不仅是比特币持有者，还有数据中心租户和 AI 基础设施买家。
塑造行业的监管与能源趋势
政策决策和能源数据正日益决定挖矿可以在何处、以何种方式扩张，本期的多项进展也在不同方向上同时发力。
哈萨克斯坦、新罕布什尔州与马来西亚
哈萨克斯坦总统卡西姆-若马尔特·托卡耶夫签署法令，加速发展该国数字资产市场，人工智能与数字发展部提出了新的比特币挖矿监管规则，其中包括使用数字资产和稳定币进行跨境结算机制、面向合规企业的个人所得税优惠，以及允许利用伴生气资源发电支持挖矿业务的条款。该法令还呼吁推出代币化金融产品和国家级数字资产交易基础设施，强化哈萨克斯坦作为区域加密中心的雄心。在美国，新罕布什尔州行政委员会否决了一项拟议的 1 亿美元比特币支持市政债券，该债券原计划由 CleanSpark 作为借款方，以 1.75 亿美元比特币作为抵押品，当其价值跌破 1.4 亿美元时触发清算；委员们表示担忧该州将暴露于高度波动的加密资产之下，且该项目对本州基础设施并无直接益处。针对无牌挖矿的执法也在升级：马来西亚副内政部长向议会表示，2022 年至 2026 年 5 月期间，当局在与国家警察和公用事业公司 Tenaga Nasional Berhad 的联合行动中，开展了逾 3,000 次突击检查，查获超过 75,000 台挖矿机并逮捕 629 人。
在环境方面，剑桥另类金融中心公布的初步数据显示，比特币挖矿的年化用电量从 2024 年 6 月的 1,380 亿千瓦时增长约 38%，至 2025 年 12 月的约 1,900 亿千瓦时，而挖矿能源结构中低碳能源占比则从 52.4% 升至 59.4%——水电超越天然气，成为行业最大的单一能源来源。用电量上升与能源结构“更绿”并存的组合，凸显了为何能源政策而不仅仅是比特币价格，正成为监管者和投资者评估行业发展轨迹的核心因素。
常见问题
比特币挖矿难度下跌持续了多久？
据 Bitcoin Magazine Pro 称，比特币挖矿难度已连续约 287 天处于下跌状态，较历史高点回落 19.9%。
Poolin 申请第 11 章破产的原因是什么？
Poolin 以约 1.73 亿美元债务申请第 11 章破产保护，其中包括在 2022 年暂停提现后对 Poolin Wallet 用户承担的大额负债。
为何部分挖矿公司的股价在比特币价格下跌时仍然上涨？
股价上涨是因为多家挖矿公司正在扩展至 AI 和高性能计算业务，这些业务相较单纯的比特币挖矿，往往能带来更稳定且在许多情况下更高的收入。
哈萨克斯坦近期在加密挖矿监管方面有哪些新进展？
哈萨克斯坦在 2026 年出台措施发展其数字资产市场，根据总统卡西姆-若马尔特·托卡耶夫签署的法令，包括跨境结算机制、税收优惠以及新的挖矿能源支持规则。
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