华尔街最知名的一批机构已经全力支持一项原本被认为可以一劳永逸解决美国如何监管数字资产的问题的法案。然而，随着参议院 8 月休会仅剩几天时间，根据伯恩斯坦最新的一份报告，这一被称为《明晰法案》加密监管框架在今年真正成为法律的几率正在迅速下滑，该报告重新界定了如果国会时间耗尽会发生什么。
Summary
要点总结
- 伯恩斯坦估计，《明晰法案》在 2026 年通过的概率已降至约30%，这一数字基于 Galaxy Research 的预测。
- 在参议院于8 月 7 日休会前，参议员 Thom Tillis 和 Ruben Gallego 向白宫提交了一份修订后的道德规范妥协方案。
- 伯恩斯坦和商品期货交易委员会（CFTC）主席 Michael Selig 都警告称，如果法案失败，监管机构将在“加密项目”（Project Crypto）框架下加速制定规则，而不是等待国会行动。
- 包括贝莱德（BlackRock）、富达（Fidelity）、富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）、高盛（Goldman Sachs）和 SoFi 在内的华尔街重量级机构已公开支持该法案，而摩根大通则推动对稳定币收益实施变更，这一立场遭到 Coinbase 反对。
- 伯恩斯坦仍预计，即便立法受阻，监管层对现实世界资产代币化的支持也会持续。
2026 年《明晰法案》前景黯淡
自法案首次提出以来，其推进势头显然已经减弱，分析人士如今认为其通过窗口正在迅速收窄。早在去年的 5 月，众议员 French Hill 和 Glenn Thompson 就提出了这项立法，支持者将其描述为一套期待已久的框架，旨在最终厘清在加密市场中究竟由谁来监管什么——是证券交易委员会（SEC），还是商品期货交易委员会（CFTC）。
立法背景与目的
从纸面上看，该法案的核心目标从未显得复杂：厘清监管职责分工，在SEC与CFTC之间划清界限，使开发加密产品的公司能够明确知道由哪家机构监管以及适用何种规则。究竟是由证券监管机构还是商品监管机构负责这一单一问题，塑造了美国数字资产市场多年来的执法争议、诉讼以及行业挫败感。
当前通过概率与参议院时间表
在法案提出一年多之后，其前景已大幅黯淡。Galaxy Research 上月将其在 2026 年通过的概率下调至30%，伯恩斯坦由 Gautam Chhugani 领衔的分析师团队在周一的一份报告中也呼应了这种悲观情绪，一方面将该立法描述为“美国历史上对加密市场结构影响最深远的法案”，另一方面也承认参议院在休会前仅剩下接下来一周的时间可以采取行动。
时间窗口的收缩并未阻止最后时刻的运作。白宫上周收到了跨党派参议员 Thom Tillis 和 Ruben Gallego 提交的修订版道德规范妥协方案，试图在 8 月 7 日参议院休会截止日期前争取到足够支持。与加密相关的高级政府官员道德限制已成为谈判中最棘手的症结之一，而特朗普总统本人在加密业务上的商业利益更让问题复杂化。
《明晰法案》失败的潜在后果
如果法案受阻，最直接的影响很可能首先体现在价格上，而非政策上。伯恩斯坦警告称，立法失败很可能会在数字资产市场引发一轮负面的短期“膝跳反应”，尽管该券商预计任何挫折都将是暂时性的。
市场的即时反应
这对交易员和投资者为何重要？因为《明晰法案》一直被视为行业最大的监管催化剂之一，其夭折将移除许多机构已经计入价格的一项预期确定性来源。伯恩斯坦分析师将投票失败定位为短期拖累，而非结构性打击，并指出，随着美国中期选举临近，政治动能仍在延续，这也是他们认为市场下行可能在第三季度末或第四季度初结束的原因。
在“加密项目”下加速制定监管规则
将这份分析与简单的“法案夭折、市场恐慌”叙事区分开来的关键在于：伯恩斯坦认为，失败并不会让监管进程停滞，反而会加速推进。该券商表示，来自 SEC 和 CFTC 的政策支持将在“加密项目”（Project Crypto）框架下加快，而不是在国会思考下一步时被冻结。
分析师写道：“‘加密项目’可以继续提供有力的解释性发布——对代币给出清晰的分类法，就 DeFi 和自我托管制定明确规则。”他们补充称，监管机构还可以加速推进所谓的“创新豁免”机制，使发行方在有限期限内发行的代币可被豁免认定为证券。
CFTC 主席 Michael Selig 的表态
监管机构本身也在释放相同方向的信号。CFTC 主席 Michael Selig在上月接受福克斯商业频道采访期间发表了类似观点，他担忧如果国会不采取行动，最终将由监管机构“制定所有规则”来管辖加密行业。他将当前的监管格局形容为“一块由各州法律和法规拼凑而成的补丁”，称其“对商业极为不利”，并表示联邦标准对于提供确定性、清晰度和消费者保护“绝对至关重要”。
这一警告凸显了一个超越加密交易台的更广泛问题：在缺乏联邦立法的情况下，公司只能在由各州规则、监管机构指引和执法先例拼接而成的碎片化环境中摸索前行——这种环境抬高了合规成本，也打击了行业多年来极力争取的机构投资热情。
持续支持与立法谈判
对该法案的支持已经远远超出了加密原生企业。过去一周，贝莱德、富达、富兰克林邓普顿、高盛和 SoFi 均公开敦促国会通过该立法，认为明确的规则将保护投资者，并帮助美国在数字资产走向主流的过程中保持竞争力。
富兰克林邓普顿表示，该法案“将明确加密资产如何被监管”，并补充称，投资者将知道自己享有哪些保护，企业也将知道应向哪些监管机构负责。富达也表达了类似观点，称该立法将建立提升投资者信心所必需的“清晰道路规则”。贝莱德全球市场发展负责人兼高级管理董事 Samara Cohen 将该法案描述为“迈向建立以投资者为先的数字资产监管框架的重要一步”，并表示这将帮助美国“塑造下一代市场结构”。
高盛首席执行官 David Solomon 表示，该法案虽然“并不完美”，但会创造“有利于提升市场稳定性的公平竞争环境”，并表达了推动其向前推进的支持，以便行业能够“建立起一定的市场结构”。SoFi 首席执行官 Anthony Noto 则称，稳健的数字资产规则“对美国的全球竞争力至关重要”，并敦促国会“立即通过”。
持久明晰离不开两党支持
并非所有人都在细节上达成一致。这些背书暴露了传统金融内部的分歧：摩根大通推动对稳定币收益实施更严格限制，而 Coinbase 及更广泛的加密行业则反对这一立场，认为这些变更会削弱法案并放缓创新。伯恩斯坦称，该立法可能无法获得两党支持“令人失望”，并认为它本可以提供持久的监管明晰，鼓励银行、券商和交易所加大对数字资产行业的投入。
对现实世界资产代币化的持续支持
即便在法案最终夭折的情形下，伯恩斯坦仍预计有一个主题将不受影响地持续推进：代币化。该券商表示，预计监管层将继续支持与这些资产相关的永续期货、现实世界资产代币化以及预测市场，即便《明晰法案》本身在参议院受阻。
近期立法进展
在最后期限前，谈判仍在不断变化。Tillis 和 Gallego 提交给白宫的修订版道德规范妥协方案（在 8 月 7 日休会前送达）反映出通过路径既接近成功又极其脆弱。该妥协是否足以推动法案在参议员离开华盛顿之前获得通过，仍是本周笼罩在整个加密政策讨论之上的悬而未决的问题。
常见问题
《明晰法案》在加密监管中的目的是什么？
《明晰法案》旨在厘清 SEC 与 CFTC 在加密货币领域的监管职责，为数字资产建立明确的监管规则。
如果《明晰法案》在 2026 年未能通过会怎样？
未能通过《明晰法案》可能会在加密市场引发即时的负面反应，但预计也会促使 SEC 和 CFTC 在“加密项目”（Project Crypto）框架下加速制定规则。
“加密项目”在加密监管中的角色是什么？
“加密项目”是 SEC 和 CFTC 发起的一项计划，旨在为代币提供清晰的分类标准，制定围绕 DeFi 和自我托管的规则，并有可能加速针对代币发行的创新豁免。
为什么两党支持对《明晰法案》很重要？
两党支持对于提供持久的监管明晰、鼓励银行和券商投资以及支持数字资产行业的增长至关重要。
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