在过去的一年里，Revolut 把大量精力花在获取银行牌照上，而不是只打磨其银行应用程序——这一行动背后的原因正变得更加清晰。2026 年 2 月，英国金融行为监管局（FCA）在其监管沙盒中选择了 Revolut 进入稳定币专案组，在 20 家申请者中仅有 4 家获选。该选择首次让Revolut 稳定币发行进入一条明确的监管路径，也表明这家欧洲最有价值的私人金融科技公司希望不再只是租用为其客户资金流动提供支持的“管道”，而是要彻底拥有这些管道。
Summary
要点速览
- FCA 于 2 月选择 Revolut 进入其稳定币监管沙盒，在 20 家申请者中仅有 4 家获选，用于测试与英镑挂钩的稳定币。
- Revolut 于 2026 年 3 月获得完整的英国银行牌照，持有欧盟银行牌照，并已申请美国银行执照——这是发行并支持其自有代币所需的监管基础。
- 在截至 2025 年 12 月的一年中，Revolut 实现营收 60 亿美元，高于 2024 年的 40 亿美元，而净利润上升至 17 亿美元，客户基数达到 6830 万。
- PayPal 的 PYUSD 于 2023 年 8 月推出，截至 2026 年 3 月已扩展至 70 个市场，显示出一旦上线，竞争对手的稳定币可以多么迅速地实现规模化。
- 英格兰银行此后放宽了其最初的英镑稳定币提案，将原计划的个人持有上限改为 400 亿英镑的发行护栏，并将无息准备金要求从 40% 降至 30%。
Revolut 进入 FCA 稳定币沙盒
Revolut 在沙盒中的席位是一个测试场，而非正式上线，但它传递了一个清晰的信号：公司认为，未来十年的支付收入将诞生在其尚未掌控的结算层。FCA 自身的文件用直白的语言描述了这一实验——一种以英镑计价的稳定币，与英镑一比一挂钩，由英镑储备资产提供支持，供客户在 Revolut 应用内买入、持有、卖出和转移，然后再将其发送到公共加密网络上。
这种定位很重要，因为它将 Revolut 的计划与纯粹的内部积分代币区分开来。该代币被设计为在公共轨道上流通，这意味着它将直接与已经用于跨境结算和商户付款的美元稳定币竞争。被选入FCA 稳定币沙盒，实际上让 Revolut 在发行受监管的英镑代币的排队序列中领先于大多数其他英国金融科技公司，一旦监管规则最终敲定，它就能率先行动。
支持稳定币发行的牌照里程碑
银行牌照是将稳定币构想变成发行方可以真正放在自己资产负债表上运营的关键，而 Revolut 目前已在其三个最大市场完成了这一勾选。它在等待三年后于 2026 年 3 月获得完整的英国银行牌照，持有欧盟银行牌照，并已申请美国银行执照。
从支付应用到结算层所有者
这些批准将一种转售其他公司支付产品的金融科技，与一种可以持有储备、发行受监管工具并运营自有账簿的机构区分开来。对于一家刚刚完成获取授权、可以像银行而不是银行客户那样行事的公司而言，英镑稳定币是下一个合乎逻辑的产品。一旦 Revolut 发行自己的代币，转账就会在其帮助控制的账本上结算，而不是在它付费租用的轨道上结算——而支撑该代币的储备资产也将为 Revolut 产生收益，而不是为第三方结算服务提供商创造收益。
Revolut 的财务增长与加密聚焦
Revolut 的数据解释了为什么公司愿意花费数年时间追逐银行牌照，只为掌控结算层。在截至 2025 年 12 月的期间，Revolut 产生了60 亿美元营收，高于 2024 年的 40 亿美元，净利润上升至 17 亿美元，零售客户基数达到 6830 万。
财富与加密收入激增
加密业务对这一增长的贡献远超其占比。2024 年，Revolut 增长最快的业务板块是 Wealth，其中包括其加密货币交易所 Revolut X，该板块收入增长了298%，达到 6.47 亿美元。公司正以三位数的增速扩展其加密交易收入，同时坐拥相当于中型国家银行规模的客户基数，这让它有显而易见的动力停止向其他公司支付费用来结算在其自家应用中运行的交易。
稳定币的竞争与监管环境
Revolut 并非在一片空白中前进——它正在沿着其他支付巨头已经绘制好的路径前行，而大西洋两岸的监管机构也在竞相追赶行业发展的速度。
PayPal 与稳定币竞赛
PayPal 于 2023 年 8 月发行了美元稳定币 PYUSD，截至 2026 年 3 月，公司已将其扩展至 70 个市场，让消费者可以买入、持有和发送该代币，同时商户可以在几分钟内收到款项，而无需再等待数天完成结算。一家拥有数亿用户的消费金融科技公司认为，发行自己的美元值得承担监管和运营成本，而 Revolut 显然正试图在英镑领域复制同样的路线图。
基础设施层也在围绕同一策略聚拢。Stripe 以11 亿美元收购了稳定币平台 Bridge，并开发了 Tempo，这是一条面向支付的区块链，已在 50 亿美元估值下融资 5 亿美元。Ripple 运营着其自有的与美元挂钩代币 RLUSD。即便是传统卡组织也在将自己定位为稳定币参与者，而非旧体系的守护者，Visa 和 Mastercard 都在进一步推进稳定币结算和相关收购。当那些从现有体系中获利最多的参与者开始投资新生态时，搭建在这些轨道之上的新型银行就几乎没有理由再继续观望。
英格兰银行不断演进的稳定币规则
让 2026 年成为英国英镑稳定币监管关键年份的监管大门，是由英格兰银行针对系统性英镑稳定币发布的咨询文件打开的，该文件于 2025 年 11 月 10 日发布，并于 2026 年 2 月结束征询。最初的提案要求发行方将多达60%的储备配置在英国短期国债中，其余部分存放在无息的央行账户中，并提出对个人设置 2 万英镑、对企业设置 1000 万英镑的临时限额。非系统性发行方将由 FCA 监管，而系统性发行方则由 FCA 与英格兰银行共同监管。
这些上限引发了反对，英格兰银行此后已着手放宽相关规定。根据 crypto.news 的报道，央行在 6 月放弃了按代币设置持有上限的做法，改为对每种系统性稳定币设定 400 亿英镑的临时发行护栏——允许用户在没有个人持有上限的情况下进行交易。英格兰银行还将系统性发行方必须以无息形式存放在央行的准备金比例从 40% 降至 30%，其余 70% 则可在稳态框架下配置于英国短期国债。
这一转变对 Revolut 的收益模型至关重要。2 万英镑的个人上限适合消费支出应用，但会让一款资金管理产品缺乏实现盈利所需的浮存金；而 400 亿英镑的发行上限以及更小比例的无息准备金，则为发行方在支撑其代币的资产上赚取收益提供了更大的空间。监管讨论也并不限于伦敦。根据 8 月 4 日发布的一份联合声明，英国财政部和美国财政部的高级官员，以及英格兰银行、FCA、美联储、SEC、CFTC、FDIC 和美国货币监理署的代表，于 7 月 8 日在伦敦举行了第 13 次英美金融监管工作组会议。美方官员向英方介绍了美国联邦支付稳定币框架《GENIUS 法案》的实施情况，双方同时重申支持一比一资产支持以及更紧密的跨境协调。7 月 14 日，跨大西洋未来市场工作组发布的另一份声明更进一步，明确表示“被视为货币的稳定币应当实现全额资产支持”，并呼吁在大西洋两岸都实行隔离托管的储备以及及时赎回机制。
对于像 Revolut 这样一边申请美国银行执照、一边已持有英国和欧盟牌照的公司而言，这种跨大西洋监管趋同的努力直接相关：否则，在储备规则、托管要求和破产保护方面的差异，可能会迫使其在各个运营市场分别搭建不同的稳定币结构。
Revolut 用十年时间证明了自己可以凭借更优的用户界面赢得客户。如今，这一界面上的利润空间已对所有人——客户、竞争对手以及监管者——变得一清二楚，这也正是为什么竞争正在转向谁来拥有底层结算层。随着其沙盒席位落定，以及在英国、欧盟已获牌照、在美国牌照待批，Revolut 已经向 FCA 明确表示，它打算在英镑领域排在最前列。至于这会演变成真正的收入引擎，还是只是一个防御性勾选项，则在很大程度上取决于英格兰银行在未来几个月里会在多大程度上继续放宽其最初提出的准备金和发行规则。
常见问题
FCA 为什么选择 Revolut 进入其稳定币监管沙盒？
FCA 选择 Revolut 来测试一种由英镑储备资产支持、与英镑挂钩的稳定币，使其能够在受监管的数字支付结算领域进行创新。
Revolut 拥有哪些支持其发行稳定币的银行牌照？
Revolut 拥有于 2026 年 3 月获得的完整英国银行牌照、欧盟银行牌照，并已申请美国银行执照。
Revolut 的英镑稳定币计划如何影响其在支付结算中的角色？
发行自有稳定币，使 Revolut 能够从一个租用结算轨道的支付应用，转变为拥有并控制结算层的机构，这一转变是其更广泛新型银行支付结算战略的核心。
英格兰银行为英镑稳定币提出了哪些监管要求？
英格兰银行最初提议，稳定币应以多达 60% 的英国短期国债作为支持，其余部分存放在无息央行账户中，并对个人设置 2 万英镑的持有上限。此后，它将这些上限替换为对每种系统性稳定币 400 亿英镑的发行护栏，并将无息准备金要求降至 30%。
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