一个鲜为人知的联邦咨询小组刚刚重新点燃了美国金融领域最古老的争论之一：监管机构在多大程度上应该允许衍生品市场演变，才不会让这些工具与最初起源的粮食合约变得面目全非？7 月 29 日，商品期货交易委员会的农业咨询委员会召开了两年多来的首次会议，一个名为 HPC 的加密政策组织借此机会提交了一份正式声明，主张在监管 CFTC 农业衍生品时，应为链上市场和永续期货保留空间——只要由终端用户需求而非监管命令来决定发展节奏。
Summary
要点概述
- HPC 提交了一份与 CFTC 农业咨询委员会 7 月 29 日会议相关的声明，这是该小组两年多来的首次集会。
- 美国衍生品市场可追溯至 19 世纪的粮食期货交易；从 1922 年起，联邦监管在美国农业部内部运行，直到 1974 年 CFTC 成立。
- 农业咨询委员会成立于 1985 年，旨在处理新型产品监管问题，而主席 Selig 表示，如今永续期货重新带来了这一挑战。
- HPC 的声明提出三点：保留终端用户的产品选择权，让市场需求推动永续期货的分阶段推进，并利用公共区块链实现清算与结算现代化，同时不削弱《商品交易法》的保护。
美国农业衍生品市场的历史基础
美国衍生品市场直接源自农业，这一渊源至今仍在塑造监管机构对新产品的看法。期货交易最早扎根于 19 世纪的粮食贸易，当时中西部交易所为农民和商人提供了一种方式，可以在收获前几个月锁定价格，从而管理糟糕季节或市场波动带来的风险。
从美国农业部到专门监管机构
对该市场的监管一开始并不是作为独立的金融职能出现的——而是作为农业政策的一部分。自 1922 年起，联邦对期货市场的监管在美国农业部内部运行了大约半个世纪。1974 年，国会创建 CFTC 作为独立监管机构，这一情况才发生改变。即便如此，立法者仍然让众议院和参议院农业委员会负责监督这一新机构，这一架构一直延续至今。这种安排提醒人们，即便交易产品早已远远超出玉米和小麦，衍生品市场现代化始终是通过农业政策这一视角来审视的。
CFTC 农业咨询委员会的角色及 7 月 29 日会议
农业咨询委员会的存在，就是为了帮助 CFTC 解决那些无法整齐纳入现有规则手册的监管难题，而其最近一次会议在长时间中断后重新拾起了这一使命。该小组成立于 1985 年，当时交易所在经历了长达半个世纪的禁令后，刚刚开始上市农业期权，这迫使监管机构直面那些模糊既有类别的新产品。
Selig 将永续期货定位为新的前沿
CFTC 主席 Michael Selig 在 7 月 29 日的会议开场中，将这段历史直接与当下联系起来。根据 HPC 的说法，他将永续期货描述为这个时代的新型产品，而委员会围绕产品选择、风险管理缺口和市场现代化的讨论，与监管机构在四十年前农业期权重返市场时所面临的问题如出一辙。这次会议是该委员会两年多来首次召开。
Selig 的发言契合了他自 2025 年 12 月成为 CFTC 第 16 任主席以来所确立的更广泛模式。他多次呼吁以原则为基础的监管，以及他所谓的无许可创新，并公开主张监管机构应避免仅仅为了与国际共识接轨而引入限制竞争的刚性框架。他还指出了问题所涉及的巨大规模：全球衍生品合约的名义总价值超过 1.2 千万亿美元，而 CFTC 监管的市场占据了其中近一半。在这一背景下，一个围绕农业风险管理建立的委员会，之所以会成为讨论永续期货等与加密相关产品的场所，也就不难理解——CFTC 的监管版图实在太大，无法把新型工具当作边缘议题。
HPC 的声明及其对永续期货监管的政策立场
HPC 提交的书面声明与其亲自出席会议是同一天完成的，其核心可归结为关于永续期货监管应如何成形的三点主张。每一点都依托于该组织在文件前半部分所铺陈的历史框架。
选择权、分阶段规则与基于区块链的结算
首先，HPC 认为，农业终端用户在市场提供选择时，才能实现最佳风险管理，并将长达数十年的期权禁令视为一个例证，说明在监管机构未经充分审慎就封杀某一产品类别时会失去什么。其次，该组织支持委员会对永续期货采取分阶段推进的做法，坚持认为应由终端用户需求——而非固定的监管时间表——来决定新型衍生品被采纳的速度。第三，HPC 主张，公共区块链可以实现清算与结算基础设施的现代化，并提升抵押品流动性，同时保留《商品交易法》所内嵌的市场完整性保护。
第三点的重要性超出了农业领域本身。如果基于区块链的结算确实能够在《商品交易法》的护栏之内运行，那么这就为区块链清算结算从一个加密原生概念，转变为监管机构愿意正式认可的基础设施打开了道路。对于一个监管名义规模达 1.2 千万亿美元全球市场的机构而言，即便是在清算和抵押品管理方面取得渐进式效率提升，也可能具有不成比例的重要影响。
HPC 将其更广泛的倡导定位于为美国终端用户提供访问链上市场的渠道，包括那些为永续期货而构建的市场，并表示其目标是确保创新技术和新型产品真正惠及 CFTC 成立之初就旨在服务的群体。该组织表示，希望今后与农业社区合作，将自己定位为委员会成员的资源，而非外部游说力量。这种合作姿态是否会转化为更快速的规则制定，则是 CFTC 在落实 Selig 与委员会于 7 月 29 日讨论的分阶段路径时必须自行回答的问题。
常见问题
美国农业衍生品市场的历史起源是什么？
其起源于 19 世纪的粮食期货交易，为农民和商人提供了一种发现价格和管理风险的手段。
CFTC 农业咨询委员会的作用是什么？
该委员会成立于 1985 年，就新型农业衍生品产品及市场现代化所带来的监管挑战提供咨询意见。
HPC 对永续期货监管的立场是什么？
HPC 支持由终端用户需求驱动的分阶段监管路径，主张提供访问链上市场的渠道以及产品选择权。
根据 HPC 的观点，区块链技术如何影响衍生品市场？
公共区块链可以实现清算与结算基础设施的现代化，同时保留《商品交易法》下的市场完整性保护。
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