黄金本周再次下滑，而这轮回调背后的原因，与其说关乎金价本身，不如说同样折射出华盛顿和德黑兰的博弈。随着美国国债收益率攀升以及油价跳涨，这两大全年压制金价的逆风再度抬头，金价下跌0.5%至每盎司4,395.78美元。本轮金价下跌发生之际，各国央行仍在以创纪录的速度买入黄金，这提醒人们：短期抛压与黄金的长期牛市逻辑目前正朝着相反方向拉扯。
Summary
要点速览
- 在美国国债收益率上升和油价走高的压力下，黄金下跌0.5%至每盎司4,395.78美元，期货价格则下滑0.5%至4,451.07美元。
- 伊朗威胁采取“全面进攻性”的军事姿态，推高油价并引发新的通胀担忧。
- 市场目前预计，美联储在9月维持利率不变的概率约为65%。
- 2026年第一季度，各国央行共购入244吨黄金，为自2024年第四季度以来最强劲的季度总量。
- 澳新银行（ANZ）预测黄金将在年底前升至每盎司5,200美元，理由是央行多元化配置及地缘政治紧张。
本周金价下跌的驱动因素
两股熟悉的力量推动了这轮回落：债券收益率和能源价格。不断上升的美国国债收益率使得不产生利息或股息的黄金在比较中显得不那么有吸引力，这种机会成本的计算在近几周一再压制金价的反弹。伴随金价走低，白银价格下跌0.8%至每盎司65.24美元，铂金则下跌0.7%至1,760.90美元，而美元指数小幅上升0.1%至99.67，为以美元计价的大宗商品再添一层压力。
其机制相当直接。当10年期基准美债收益率上升（本周再次如此）时，投资者更有动力从无收益资产（如黄金）转向有收益的债券。这一次正是如此，这也解释了为何黄金近期的反弹走势显得颠簸而非顺畅。
油价与伊朗战争言论加剧通胀担忧
在伊朗表示若与美国的外交谈判破裂，将采取“全面进攻性”的军事姿态，而华盛顿则排除延长临时停火的可能性之后，油价也加入了施压行列，使能源市场持续紧张。更高的油价往往推升通胀预期，进而提高美联储更长时间维持高利率的可能性——尽管黄金被视为通胀对冲工具，但这种结果通常对金价不利。
霍尔木兹海峡周边的紧张局势也并未消散。AllSource Investment Management创始人Patrick Kennedy对CNBC表示：“在霍尔木兹海峡仍处于关闭状态、伊朗对重新开放设置条件的背景下，布伦特原油接近90美元，这使得即便7月通胀数据有所降温，前瞻性通胀风险依然存在。”这种表述有助于解释，为何今年在交易员心理中，油价与金价的联动如此紧密：中东局势的每一次升级都会直接传导至通胀预期，并由此影响美联储的政策考量。
美联储利率预期重塑黄金前景
在一系列疲软的美国经济数据公布后，市场大幅下调了9月加息的概率，而这一变化正在塑造交易员在黄金上的仓位布局。在上月意外出现就业岗位流失、消费者通胀数据走软以及零售销售疲弱之后，当前定价显示，美联储下月维持利率不变的概率约为65%。这与此前预期相比是一次显著的转向，而这很重要，因为利率政策是影响这种本身不产生收益的金属的最大变量之一。
投资者目前正密切关注两个催化因素：周三公布的美联储7月会议纪要，以及美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）在杰克逊霍尔研讨会上的讲话。二者都可能为市场提供新的线索，了解央行如何看待走软的劳动力市场与与油价相关的残余通胀风险之间的平衡。
凯文·沃什与杰克逊霍尔考验
沃什上任已经改变了市场解读美联储的方式。B2Prime Group创始人兼执行董事Eugenia Mykuliak在接受CNBC采访时，将他的沟通风格描述为“谨慎且往往含糊其辞”，这一模式在他首次主持的美联储会议上曾令股市不安，并且值得注意的是，那一时期恰逢金价开始攀升。当投资者不确定新任美联储主席的政策倾向时，资金往往会从股票转向黄金等更安全的价值储藏工具，这也是为何沃什此次在杰克逊霍尔的亮相格外受关注的原因之一。
央行持续以创纪录速度买入黄金
即便本周出现回调，黄金本月仍累计上涨逾10%，而稳定的官方部门需求是重要支撑因素。2026年第一季度，全球各国央行共购入244吨黄金，为自2024年第四季度以来的最高季度总量，凸显出机构买盘在多大程度上缓冲了收益率和美元波动对金价的影响。
中国尤为活跃。其央行在2026年4月单月就增持8吨黄金，为自2024年12月以来的最大单月买入力度；CNBC报道称，中国人民银行随后在7月又增持19.9吨，为自2023年10月以来的最大单月增持，也是其连续第21个月增持黄金。对于全球最大储备管理者之一而言，如此持续、多月连贯的买入往往会在短期交易环境转差时为金价提供底部支撑，这也是分析师认为本轮金价下跌更像是阶段性整理，而非逆转长期趋势的关键原因。
值得关注的预测与技术位
黄金上周刚刚重新站上自4月以来首次收复的100日均线，但此后又回落至该水平附近。图表上的下一个阻力区间位于4,440美元至4,450美元，其后则是约4,503美元的200日均线。如果金价能确认突破这两道关口，将为冲击具有重要心理意义的5,000美元关口打开空间。
澳新银行5,200美元目标与通往4,500美元之路
澳新银行预测黄金将升至每盎司5,200美元，时间点在年底前，主要驱动力是央行多元化配置需求以及国际关系恶化。该目标与贯穿全文的主线叙事相吻合：官方部门买盘与地缘政治摩擦（尤其是围绕伊朗的紧张局势）提供了结构性支撑，即便国债收益率和油价的短期波动会引发类似本周这样的回调。
黄金能否突破这些技术关口，或许与其说取决于某一项单独数据，不如说更取决于美联储如何表述其下一步行动。如果周三公布的7月会议纪要以及沃什在杰克逊霍尔的讲话强化市场对9月维持利率不变的65%押注，金价可能重新企稳；若二者之一释放出更强硬的抗通胀信号，本轮金价下跌可能会在央行买盘重新发挥作用前进一步延续。
常见问题
为何近期金价出现下跌？
金价下跌0.5%至4,395.78美元，原因在于美国国债收益率上升和油价走高，这提高了持有黄金的机会成本并加剧了通胀担忧。
伊朗的军事姿态如何影响黄金和油价？
伊朗威胁采取“全面进攻性”的军事姿态推高了油价，从而加剧通胀恐惧，并间接对金价形成压力。
市场对美联储9月利率决议的共识是什么？
市场目前预计，美联储在9月维持利率不变的概率约为65%。
央行购金如何影响黄金市场？
在2026年第一季度，各国央行共购入244吨黄金，为自2024年第四季度以来的最高纪录，为金价提供了强有力支撑。
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