比特币已经连续近十一个月震荡下行，交易者在等待见底时正逐渐失去耐心。但资产管理公司VanEck的一份新报告表明，这一轮比特币回调可能终于接近尾声，报告指出了一系列投降信号，这些信号在历史上往往出现在类似下跌周期的末端。现在的问题是，这些数据是否足以支撑转向看多，还是说这只是更多痛苦来临前的又一次短暂停顿。
Summary
要点总结
- VanEck表示，其“比特币投降检查”中的12个信号目前有8个正在触发，在过去三个月中，全部12个信号都曾一度跌入投降区间。
- 长期持有者在过去一个月抛售了约356,000枚BTC，使其在流通供应中的占比数月来首次跌破60%。
- 尽管出现上述抛售，比特币价格仍相对平稳，自6月初以来大致在58,000美元至66,500美元区间内波动。
- BTC目前仍较其2025年10月接近126,080美元的历史高点低约48%，这一模式自2017年以来每四年重复一次。
- VanEck预计本轮周期的底部会更浅，理由包括现货ETF的存在、更庞大的机构持有者基础，以及没有出现类似FTX或Terra Luna那样的大型交易所崩盘事件。
VanEck：比特币回调周期接近尾声
VanEck研究团队认为，比特币正接近本轮调整的收尾阶段，可能正滑入一个积累阶段，而不是开启新一轮下跌。这一判断来自该公司高级投资分析师Patrick Bush和数字资产研究主管Matthew Sigel，他们跟踪的框架被称为“比特币投降检查”。
投降指标与持币者行为
据VanEck称，该公司12个投降指标中目前有8个正在触发，更重要的是，在过去三个月中，全部12个指标都曾跌入各自的投降区间。研究人员将这一模式描述为反映了“似乎是比特币价格的投降”，并补充称市场“正接近或已经处于一个积累阶段”。
这一读数与持币者行为的明显转变相吻合。根据VanEck的数据，长期持有者——即持币时间超过一年的投资者——在过去30天里抛售了约356,000枚BTC。这一降幅使长期持有者在流通供应中的占比数月来首次跌破60%，这一门槛通常与接近周期底部的投降式抛售相关联。
抛售之下的近期价格稳定
值得注意的是，尽管出现这波抛售，比特币价格几乎没有太大波动。根据The Block报道的数据，自6月初以来，该资产基本上维持在约58,000美元至66,500美元的区间内震荡。根据crypto.news的数据，8月17日，BTC盘中一度跌至62,751美元的低点，随后反弹至64,000美元上方。
在长期持有者大举抛售的背景下，价格却保持平稳，这种走势可以有两种解读。一种解读是，新买家正在悄然吸收被抛出的筹码，这是典型的积累信号。另一种则是市场陷入犹豫不决，多空双方都不足以推动价格出现明确突破。VanEck本身也提醒，不应将投降信号触发视为短期必然买入信号，并指出，在过去8至12个指标同时亮起的阶段，其后90天和180天的平均回报率都低于基准水平。
尽管如此，该公司仍认为本轮下跌可能比以往更温和。“我们预计本周期的底部会更浅，”VanEck表示，并将理由归结为现货比特币交易型产品的存在、更广泛的机构持有者基础，以及没有出现类似FTX、Celsius和Terra Luna那样加深此前熊市的交易所和借贷平台倒闭事件。
比特币历史市场周期与近期价格高点
比特币当前的低迷走势与市场此前已经上演过三次的模式高度契合，这也是为何一些分析师认为，如果比特币回调现在结束，其实一点也不反常。
四年市场周期模式
比特币大约每四年就会攀升至新的历史高点，峰值分别出现在2017年、2021年和2025年。每一次峰值之后都伴随着大幅回调，许多市场观察人士预计这一次也会延续这一模式。VanEck指出，前面三轮熊市阶段从峰值到最大回撤平均耗时12.7个月，而比特币目前距离10月初的峰值已过去约11个月，如果历史重演，那么可能在9月至11月之间进入积累阶段。
2025年10月历史高点及其后的回调
比特币在2025年10月创下最近一次126,080美元的历史高点后急转向下。这一下跌主要由宏观经济不确定性上升和地缘政治紧张局势推动，促使投资者转向黄金等更安全的资产，而非承担更高风险的押注。截至8月中旬，BTC交易价格约在64,000美元至64,700美元之间，较峰值仍下跌近一半。
影响比特币前景的宏观经济因素
通胀走势和美联储政策是本轮调整如何演变的核心变量，因为更宽松的货币环境往往会将资金重新推向比特币等高风险资产。
美国通胀与美联储政策
美国消费者物价指数（CPI）数据一直在回落，如果通胀稳定在2%的目标区间内，美联储可能会开始降息。交易员对此高度关注：BTSE首席运营官Jeff Mei在接受crypto.news采访时表示，联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要以及参议院CLARITY法案的推进情况，是近期日程表上两个最大的催化因素，因为围绕该法案的不确定性让部分大型机构投资者仍在观望。
历史上，较低的利率会提升市场对风险资产的偏好，而比特币在过去几个周期中一直是这一动态的直接受益者。Mei补充称，在ETF需求走强或美联储发出更明确的宽松政策信号之前，比特币在当前交易区间上沿附近的反弹可能仍然脆弱。值得注意的是，本周某一天，现货比特币ETF录得近3亿美元的净流入，是自5月初以来的最强表现，这表明即便在低迷期，机构需求也并未完全消失。
未来市场周期展望与时间点
如果比特币的四年节奏继续奏效，那么下一次历史高点最有可能在2029年前后出现，而向该峰值攀升的过程可能早在2027年就会启动。这个时间表意味着，市场距离当前下跌周期的尾声可能比距离中段更近。
以上并不保证接下来会一帆风顺。投降信号触发并不意味着底部已经确认，VanEck自己的数据也显示，历史上在出现类似读数后的短期回报往往表现不佳。数据真正表明的是：长期持有者在看似投降的区间内抛售、价格没有进一步崩跌而是保持稳定、以及历史周期时间线指向最终反转，这些要素正在以一种曾经出现在过去几轮复苏前的方式重新排列。该模式是否会重演，很大程度上将取决于美联储接下来的行动，以及机构资金回流现货ETF的速度。
常见问题
哪些信号表明比特币的回调即将结束？
VanEck报告称，12个投降阶段中已有8个被触发，且尽管长期持有者出现亏损抛售，比特币价格仍相对平稳，这表明下跌趋势可能接近尾声。
比特币的市场周期如何影响其价格走势？
比特币遵循四年一轮的市场周期，在2017年、2021年和2025年出现峰值；这一模式意味着2025年峰值之后会出现回调，并在大约2029年前后迎来新的高点。
哪些宏观经济因素可能影响比特币接下来的价格走势？
美国通胀（CPI）回落可能促使美联储降息，从而提升市场对风险资产的偏好，进而潜在利好比特币。
长期持有者在最近这轮回调中有何表现？
长期持有者在过去一个月中减少了356,000枚BTC持仓，但比特币价格大体保持平稳，这表明市场处于犹豫状态或抛压被有效吸收。
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