Robinhood 的首席执行官正在告诉华盛顿，现在是时候停止把代币化股票当作边缘试验来看待，而要开始为其制定真正的规则了。Vlad Tenev 认为，Robinhood 代币化股票 已经证明这项技术行之有效，他希望美国监管机构尽快跟上步伐，以免美国投资者在这个海外市场已快速发展的赛道上被排除在外。
Summary
要点速览
- Robinhood 首席执行官 Vlad Tenev 于 8 月 18 日呼吁美国监管机构为代币化股票建立法律框架，警告称美国有落后于全球市场的风险。
- Robinhood 已经向欧盟和欧洲经济区符合条件的客户提供超过 2,000 枚股票代币，并以 1:1 的比例由真实股票作支撑。
- 据 Crypto Briefing 报道，Robinhood 公司的以太坊二层网络 Robinhood Chain 截至 4 月已处理超过 1 亿笔交易，并累计约 50 万名代币化股票持有人。
- 链上代币化股票交易量在 2026 年达到约 90 亿美元，年初至今增长超过 800%，同时 The Block 报道称，代币化股票在 RWA 市场中的份额在同一时期从原来的水平增长三倍至 15%。
- 据 crypto.news 报道，SEC 正在筹备一项“创新豁免”，可能允许获批平台 24/7 交易代币化的美国股票，不过尚未公布最终框架。
Robinhood CEO 呼吁建立美国代币化股票监管框架
Tenev 的信息非常直接：美国现在就需要针对代币化股票的法律明晰，而不是几年之后，否则就有可能眼看着其他市场围绕美国公司构建未来的所有权体系，而美国投资者却享受不到任何好处。他在 8 月 18 日公开阐述了这一观点，将当前时刻定位为市场运作方式发生更大转变的起点。
代币化超级周期与市场机遇
Tenev 将当前阶段描述为“代币化超级周期”的早期阶段，他用这一说法来论证，基于区块链的所有权最终将触及金融的几乎每一个角落。他的主张并不仅限于加密原生资产——而是要利用区块链轨道来驱动传统市场，从股票到 ETF。“如果世界其他地区能够围绕美国资产构建未来的所有权体系，而美国人自己却被甩在后面，那将是一个非常奇怪的结果。”Tenev 说。
美国证券法律中的监管障碍
障碍不在技术，而在法律。美国证券法律是为中心化交易所、经纪商和清算所而制定的，把股票放到区块链上并不能抹去这些要求。Robinhood 自家的代币化股票以 1:1 的比例由真实股票作支撑，但代币持有人并不直接拥有这些基础股票的所有权，这一差异正是监管争论的核心。
有迹象表明 SEC 正在开始行动。根据 crypto.news 的报道，该机构正在制定一项有限的“创新豁免”，可能给予部分平台临时性宽限，以测试 24 小时不间断（包括周末和节假日）的代币化证券交易。SEC 主席 Paul Atkins 支持利用豁免权将更多活动引入链上，同时又不剥夺代币化股票接受联邦证券监管的属性，而委员 Hester Peirce 在 3 月证实，工作人员正在起草一项更为狭窄的豁免，用于“对某些代币化证券进行有限交易”。
目前尚未公布任何适用标准、时间表或最终规则，因此现行法律仍然完全适用。托管核验、股东权利、市场监控，以及区块链结算如何与美国存托信托公司（Depository Trust Company）的现有系统对接，仍是 SEC 尚未解决的悬而未决问题。两家过户代理机构也已要求 SEC 将发行人支持的代币与可能不具备相同所有权或表决权的无关联第三方产品区分开来。
Robinhood 的代币化股票与区块链创新
Robinhood 并未等待华盛顿先行一步——它已经在海外运营一项真实的代币化股票业务，并在搭建可扩展的基础设施。欧洲已经在运行的业务与美国在法律上所能实现的之间的差距，正是 Tenev 试图公开化的张力所在。
欧洲的产品供给与真实股票支撑
在欧盟和欧洲经济区，Robinhood 向符合资格要求的客户提供超过 2,000 枚股票代币，让用户通过区块链获得对美国股票和 ETF 的敞口。每一枚代币都由公司持有的真实股票以 1:1 比例作支撑，不过持有人并不直接拥有基础股权的法律所有权——这与美国监管机构目前正在审视的结构性差异如出一辙。
Robinhood Chain 与以太坊二层基础设施
在基础设施方面，Robinhood 推出了面向公众的 Robinhood Chain 测试网，这是一个专为金融应用打造的以太坊二层网络，截至 4 月已处理超过 1 亿笔交易。根据 Crypto Briefing 的数据，Robinhood Chain 已聚集约 50 万名代币化股票持有人，使其与 BNB Chain 不相上下。链上热门的代币化标的包括 GameStop 和 Nvidia，这两只股票在传统市场中本就拥有大量散户关注，单个代币的日交易量在 50 万美元到逾 100 万美元之间。
代币化股票在交易与结算方面的优势
代币化股票的吸引力归结为速度和可访问性——而传统市场基础设施本就不是为此而设计的。Tenev 将此视为监管机构在考量所有权问题时应一并权衡的现实收益。
实时结算与 24/7 交易潜力
Tenev 直接提到了 2021 年的 GameStop 交易狂潮，当时 Robinhood 在清算所保证金需求飙升后限制了买入。他认为，基于区块链的实时结算可以通过缩短下单与实际清算之间的时间差来减轻这类压力。美国股票目前采用被称为 T+1 的一个工作日结算周期，而 Tenev 认为，代币化可以进一步缩短这一时间线，同时在此过程中降低保证金要求。
解决传统市场的长期难题
除了结算之外，Tenev 认为代币化还能解决两个长期存在的摩擦点。Robinhood 已在美国提供 24/5 股票交易，但区块链基础设施可以让 24/7 交易 成为内置功能，而非权宜之计。资产转移是第二个问题——在传统券商之间转移持仓可能需要数天，而在兼容的区块链钱包之间转移代币则只需其中一小部分时间。据报道，SEC 拟议的创新豁免正是为测试这种全天候访问而设计，不过仅限在定义条件下的获批平台。
代币化股票的市场增长与未来展望
数据表明，这已不再是一个小众试验——代币化股票的增长速度几乎超过了现实世界资产市场的任何其他领域，而且这种增长是广泛的，而非依赖于某一个平台。
链上代币化股票交易的增长
链上代币化股票交易量在 2026 年达到约 90 亿美元，年初至今增长超过 800%。另据 The Block 报道，代币化股票在更广泛的现实世界资产市场中的份额自年初以来已增长三倍至 15%，总市值约为 28 亿美元。三家机构——Ondo Finance、币安的 bStock 和 xStocks——目前占据了约 77% 的市场份额，其中 Ondo 以 9.57 亿美元位居首位。持有人数量的增长也讲述了类似的故事：据 Crypto Briefing 报道，代币化股票在整个行业的持有人数量达到 140 万，在六个月内增长了 448%，主要受 BNB Chain 和 Robinhood Chain 激增的推动。
采用所带来的对市场基础设施的影响
受监管的参与者已经在现有体系内测试这一未来的部分场景。SEC 于 2025 年 12 月向 DTCC 授予了一封不采取行动函，允许其在三年内为罗素 1000 指数成分股、主要指数 ETF 和美国国债提供特定的代币化服务，此后该托管机构已为这一计划吸引了逾 100 家合作伙伴。纳斯达克在 2026 年 3 月获得 SEC 批准，开展一项试点，允许特定参与者在相同权利和定价下，将部分代币化股票与传统股票并行交易，而纽交所也已提交自身的规则变更申请，以支持代币化交易。SEC 的创新豁免最终是否会打开通往 Tenev 所推动的那种 24/7、原生于区块链的交易之门——还是会将代币化股票限制在狭窄且高度监管的试点范围内——将决定这 90 亿美元 的交易量中有多少最终会触达日常的美国投资者，而不是仅停留在海外市场。
常见问题
什么是代币化股票？
代币化股票是以区块链为载体的传统股票版本，以 1:1 的比例由真实股票作支撑，但持有人并不直接拥有这些基础股票的所有权。
为什么 Robinhood 的 CEO 要推动美国对代币化股票进行监管？
Vlad Tenev 正敦促监管机构建立允许代币化股票存在的框架，以免美国落后于全球市场，并让实时结算和 24/7 交易等功能能够向美国投资者开放。
代币化股票相比传统股票交易有什么优势？
代币化股票可以实现实时结算、全天候交易以及更快速的资产转移，从而解决传统市场中存在的结算延迟和交易时间受限等问题。
什么是 Robinhood Chain？
Robinhood Chain 是由 Robinhood 打造的、面向金融应用的以太坊二层网络。其公共测试网截至 4 月已处理超过 1 亿笔交易，并聚集了约 50 万名代币化股票持有人。
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